甬兴证券给予甘源食品买入评级

甬兴证券有限公司汪玲,夏明达近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《甘源食品23年报及24Q1业绩点评品类渠道协同发展，增长势能良好》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为74.22元。

　　甘源食品(002991)　　事件概述　　公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收18.5亿元，同比+27.4%，归母/扣非归母净利润3.3/2.9亿元，分别同比+107.8%/+96.8%；24Q1实现营收5.9亿元，同比+49.8%，归母/扣非归母净利润0.9/0.8亿元，分别同比+65.3%/+68.5%。　　核心观点　　多品类与全渠道协同发展，带动收入端高增。2023年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列分别实现营收5.0/4.7/2.7/2.3/3.6亿元，分别同比+32.2%/+26.0%/+18.4%/+11.0%/+43.3%，老三样等核心品类持续扩容，综合果仁及豆果收入增长主因虾条豆果与缤纷综合果仁贡献增量，薯片、雪饼、仙贝等产品销量增长带动其他系列收入增长；2023年经销/电商/其他模式分别实现营收15.7/2.2/0.5亿元，分别同比+27.6%/+29.4%/+9.9%，公司坚持全渠道发展战略，持续深耕传统商超系统，加深与零食量贩店合作，并扩大新兴渠道合作，销售规模持续扩大。　　利润提升显著，主因成本回落及规模效应体现。2023年公司毛利率36.2%，同比+2.0pct，预计主因棕榈油、夏威夷果仁等原材料采购成本同比下降明显，以及安阳工厂规模效应逐步释放带动生产成本降低，销售/管理（含研发）费用率分别为11.5%/5.0%，分别同比-2.5pct/-1.0pct，控费能力增强，2023年净利率17.8%，同比+6.9%，盈利能力表现亮眼。　　产品及渠道持续发力，24年增长势能良好。老三样产品强化升级，持续做精，巩固市场地位，新品快速跟进，持续优化品类。渠道端进一步加大KA、BC、CVS等传统渠道覆盖率，稳固并扩大零食量贩店、电商平台、社交电商和直播带货、O2O及时零售等新兴渠道的市场规模，深耕全渠道战略。　　投资建议　　公司产品及渠道发展良好，成本端规模效应有望持续显现。我们预计24-26年公司营收23.4/28.9/35.2亿元，同比+26.4%/+23.9%/+21.8%，预计24-26年EPS为4.4/5.4/6.4元，对应2024/5/22收盘价PE分别为17/14/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济风险、食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券程丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.03亿，根据现价换算的预测PE为17.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为107.64。

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