八年梦
广电计量从最高点46元下跌到最低23元,股价腰斩,目前回升至26元。广电计量三季度营收13.9亿,同比增长34%,扣非净利润2165万,同比增长309%。第三季度营收5.68亿,同比增长23%,扣非净利润5300万,同比增长-23%。那么广电计量的基本面到底如何?目前面临的困难是暂时的还是长远的?这周末我研究了它的招股说明书和最近几个季度的财报,总体可以得出如下几点结论
1. 广电计量所处的计量检测赛道不错,目前仍处于行业发展成长期。2016-2019年计量校准机构营收总额为56.68亿元、67.56亿元、80.29亿元和87.86亿,公司2016-2019年度计量业务收入为1.89亿元、2.60亿元、3.72亿元和4.7亿,市场占有率分别为3.34%、3.84%和4.63%和5.35%,市场占有率持续提升。检验检测行业过去三年复合增长10%左右,未来三年大概率能维持在6-10%的水平。
2. 广电计量目前遇到的困境是暂时的,可逆的。广电计量的核心竞争力没有受到任何损害,第三季度业绩增收不增利,主要原因有三,一是受今年疫情散发、河南洪灾和全国部分地区停电影响,营收增长受到影响,二是前几年布局的实验室建设由于受到疫情影响而延迟,比如北京,上海和武汉的实验室完工时间从去年底推迟到今年年底完成,三是广电计量毛利率的逐年降低是由于近几年大量实验室的布局,实验室建成后通常需要2-3年的时间达到盈亏平衡,但折旧占据了一定的成本。
3. 广电计量第四季度和明年的业绩会好转。一是广电计量的业绩具有明显的季节性,第四季度是广电计量业绩收获的高峰期,客户合同通常是上半年签订,但收入确认通常是第四季度。二是明年不会有停电、洪灾等偶发因素的影响,而且疫情也会控制得比今年要好些,明年广电计量的业绩大概率能正常释放。三是2019年前布局的实验室开始进入收获期,这些实验室开始实现盈利,在建的实验室到今年年底前陆续竣工。目前可以预判,今年是广电计量业绩最近几年中比较差的一年,明年开始应该会逐年好转。
4. 广电计量目前估值偏低,股价处于低位。高瓴和高毅两大知名基金持股成本32元,目前被套18%,北向资金并没有减少多少,总体看,大资金都在里头,表明这些大佬都看好广电计量未来的发展。
对广电计量的总体操作策略是看好广电计量未来几年的快速发展和业绩释放,打算耐心持股,一边等待它的2021年年报结果,评估第四季度业绩的恢复情况,一边等待下跌的股价呈企稳横盘状态后适时再次加仓,持股周期估计至少1年以上。
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八年梦
广电计量的持股逻辑
广电计量从最高点46元下跌到最低23元,股价腰斩,目前回升至26元。广电计量三季度营收13.9亿,同比增长34%,扣非净利润2165万,同比增长309%。第三季度营收5.68亿,同比增长23%,扣非净利润5300万,同比增长-23%。那么广电计量的基本面到底如何?目前面临的困难是暂时的还是长远的?这周末我研究了它的招股说明书和最近几个季度的财报,总体可以得出如下几点结论
1. 广电计量所处的计量检测赛道不错,目前仍处于行业发展成长期。2016-2019年计量校准机构营收总额为56.68亿元、67.56亿元、80.29亿元和87.86亿,公司2016-2019年度计量业务收入为1.89亿元、2.60亿元、3.72亿元和4.7亿,市场占有率分别为3.34%、3.84%和4.63%和5.35%,市场占有率持续提升。检验检测行业过去三年复合增长10%左右,未来三年大概率能维持在6-10%的水平。
2. 广电计量目前遇到的困境是暂时的,可逆的。广电计量的核心竞争力没有受到任何损害,第三季度业绩增收不增利,主要原因有三,一是受今年疫情散发、河南洪灾和全国部分地区停电影响,营收增长受到影响,二是前几年布局的实验室建设由于受到疫情影响而延迟,比如北京,上海和武汉的实验室完工时间从去年底推迟到今年年底完成,三是广电计量毛利率的逐年降低是由于近几年大量实验室的布局,实验室建成后通常需要2-3年的时间达到盈亏平衡,但折旧占据了一定的成本。
3. 广电计量第四季度和明年的业绩会好转。一是广电计量的业绩具有明显的季节性,第四季度是广电计量业绩收获的高峰期,客户合同通常是上半年签订,但收入确认通常是第四季度。二是明年不会有停电、洪灾等偶发因素的影响,而且疫情也会控制得比今年要好些,明年广电计量的业绩大概率能正常释放。三是2019年前布局的实验室开始进入收获期,这些实验室开始实现盈利,在建的实验室到今年年底前陆续竣工。目前可以预判,今年是广电计量业绩最近几年中比较差的一年,明年开始应该会逐年好转。
4. 广电计量目前估值偏低,股价处于低位。高瓴和高毅两大知名基金持股成本32元,目前被套18%,北向资金并没有减少多少,总体看,大资金都在里头,表明这些大佬都看好广电计量未来的发展。
对广电计量的总体操作策略是看好广电计量未来几年的快速发展和业绩释放,打算耐心持股,一边等待它的2021年年报结果,评估第四季度业绩的恢复情况,一边等待下跌的股价呈企稳横盘状态后适时再次加仓,持股周期估计至少1年以上。
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