小熊电器投资分析精简版

一、公司是做什么的？

公司（002959）主营业务为创意小家电研发、设计、生产和销售，创意小家电产品包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电。其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品；其他小家电包含个护小家电和母婴小家电等。

公司产品品类丰富，目前有超过60个产品品类、500多款产品型号对外销售，产品使用对象涵盖幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景。具体产品有酸奶机、打蛋机、电热饭盒、加湿器、多士炉、蒸蛋机等。

二、公司所处行业情况？

公司所处行业为小家电行业。小家电行业技术门槛较低，属于充分竞争的行业，加上现在行业快速发展，行业竞争格局持续加剧。随着格力、美的、海尔、苏泊尔等已经深耕多年的大白马家电企业逐渐参与小家电市场的竞争，可以预见，没有竞争力的小家电厂家将会被逐步淘汰，行业集中度有望进一步提升。行业的关键在于企业的产品力、品牌力和成本控制能力，以及渠道建设和把控能力。成本控制能力包括上下游的议价能力，上游主要看规模，下游渠道主要看品牌力和销量。

渠道分线上和线下，线下渠道进入门槛相对较高，不仅要有销售团队，而且还要对经销商有较好的管理，比较费时费力；线上渠道，主要是对接几大电商平台以及最近几年火热的网上直播带货，门槛则较低，相对简单一些，关键是产品质量和品牌知名度以及企业营销策划能力和运营能力等。

小熊电器主要走线上渠道，超过90%的销售量来自线上，所以品牌力、产品力、公司的营销策划能力和运营能力是考察的关键。

总之，小家电行业是充分竞争行业，能否胜出关键在于公司竞争力是否持续强大。

三、公司好不好？

公司2016年-2020年的ROE最低16%（2019年，净资产增加所致），毛利率一直维持在33%左右，净利率从2016年的6%上升到2020年的11%左右。资产负债率从2016年的72%左右下降到2020年的46%左右。营业周期天数、存货周转天数以及应收款周转天数均比较稳定。

从2020年以前的数据来看，公司的Roe较高的原因是公司销售净利率的不断提升。

但是需要注意的是2021年前三季度的财务数据出现了较大滑坡，营收小幅下滑，净利润却大幅下滑，经营活动产生的现金流量净额直接变为负数，这都是不好的预兆。

四、公司估值如何？

公司2021年净利润预测值为3.19亿元，根据公司产品的口碑以及公司产品获奖等情况判断，公司在产品品牌打造上下了一番功夫，已经拥有了一定的口碑，据此给公司一个保守估值20倍，对应2021年合理市值63.8亿元，对应合理股价41元，好价格为28.7元~36.9元。

机构预测2024年公司净利润5.21亿元，合理估值取20倍，对应2024年合理市值为104.2亿元，对应2024年合理股价为67元。按照3年50%收益率计算，对应好价格为44元。

综上，公司所处行业为充分竞争行业，市场空间较大，公司质地还好，需重点分析2021年年报数据，找出各项指标下滑的原因，排除公司变坏的各种因素后才能给出合理估值。