华西证券给予北京君正买入评级

2022-04-10华西证券股份有限公司孙远峰,刘奕司对北京君正进行研究并发布了研究报告《业绩大幅增长，卡位汽车电子优质赛道》，本报告对北京君正给出买入评级，当前股价为87.86元。

　　北京君正(300223)　　事件概述　　2021 年度，公司实现营业收入 527,405.91 万元，同比增长143.07%，实现归属于上市公司股东的净利润 92,618.12 万元，同比增长 1,165.27%。　　受益半导体景气度提升，公司业绩表现亮眼　　报告期内，受益于半导体全球景气度提升，公司总体营业收入呈快速增长趋势，带动了净利润的大幅增长。 2021 年度，公司实现营业收入 527,405.91 万元，同比增长 143.07%，实现归属于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 92,618.12 万 元 ， 同 比 增 长1,165.27%。其中，公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对公司报告期损益的影响金额合计为 7,155.44万元；在北京矽成层面，其因收购 ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销在报告期内对其利润的影响金额为 6,076.06 万元，上述金额合计为 13,231.50 万元，该资产增值摊销与公司经营情况关联关系较小，对公司现金流亦不造成影响。　　物联网市场爆发，计算类业务高速增长　　公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，智能视频芯片和微处理器芯片实现收入 9.78 亿元和1.98 亿元，同比增长 236.04%和 60.59%。智能物联网市场中，各类智能硬件市场保持了良好的发展趋势，中高端智能硬件产品需求增长，驱动了市场对芯片性能需求的不断提升。微处理器芯片领域，公司进行了面向条码市场、显示控制等市场的微处理器新产品 X1600 系列的研发和投片，该芯片将综合考虑该类产品在低功耗、高功能灵活性和扩展性等方面的要求，可满足 AIOT 领域多类智能硬件产品的需求，并可涵盖高端 MCU 产品市场。受远程教育、安防摄像头等领域需求爆发的影响，智能视频类芯片市场需求旺盛，供应链紧缺程度较高。在智能视频领域，公司完成了面向专业安防领域后端设备的芯片研发与投片工作，公司将针对 NVR、电池套装基站和视频监控数据中心的不同要求，并根据客户对极致成本、高性价比和充沛性能等方面的不同需求，推出 A1 系列产品；鉴于各类终端产品对 AI性能要求越来越高的需求趋势，公司研发并推出了面向智能视觉 IOT 高端市场的新产品 T40 芯片，该产品可实现 4K 实时视频编码。根据市场需求变化趋势和公司的市场规划布局，公司展开了下一代升级产品的定义与研发，同时，公司也将积极关注其他应用领域对视频类芯片的需求，并将根据市场需求展开相应的产品开发。　　公司全方位布局汽车电子，卡位黄金赛道　　2020 年公司完成了对北京矽成的收购事项，北京矽成作为公司全资子公司，自 2020 年 6 月起纳入公司合并报表编制范围。北京矽成包含两大业务方向分别为存储类芯片和模拟互联芯片，两类业务分别实现收入 35.94 亿元和 4.12 亿元，同比增长135.63% 和 120.11% 。 存 储 器 芯 片 包 括 SRAM 、 DRAM 、 NORFlash、嵌入式 Flash 等。公司全资子公司北京矽成在存储器领域耕耘三十多年，形成了一套完整的技术体系和工程保障体系，能够面向汽车电子、工业与医疗等领域提供高品质、高可靠性的各类存储器产品，同时提供面向通讯产业和高端消费电子产业的芯片。报告期内，公司进行了高速 DRAM、 MobileDRAM 存储芯片系列的产品研发，包括了从 DDR2、 LPDDR2、 DDR3到 DDR4、 LPDDR4 等不同种类不同容量的产品研发，其中 8Gb、16GbDDR4 产品已实现量产销售， 8Gb LPDDR4 产品预计将于 2022年开始送样。模拟芯片产品线目前主要收入来源为各类 LED 照明驱动芯片，在汽车、工业、办公设备、家电及高端消费等高品质类的 LED 驱动市场得到广泛采用，产品竞争优势明显，市场成长迅速，尤其在汽车电子市场，公司拥有丰富的车规级LED 驱动芯片，包括头灯、日间行车灯、远光灯、雾灯、转向灯、组合尾灯（位置、刹车、倒车、流水等）、牌照灯等驱动芯片，随着近年来车载照明逐渐从单一灯光模式向声、光、电一体的融合模式进化，车载 LED 照明芯片的渗透率在不断提高，从而为公司车载 LED 驱动芯片带来不断成长的市场空间。报告期内，公司积极进行市场推广，由于产品突出的竞争优势，市场需求增长较快，销售收入同比大幅增长，同时上游供应链产能紧张使得公司 LED 驱动芯片的供应严重不足，公司积极协调上游供应链资源，努力满足客户的主要需求。　　投资建议　　基于 2022年半导体行业景气度以及当期半导体产能情况，我们下调公司 2022-2023 年营收分别由 73.32 亿元、 87.98 亿元至 64.74 亿元、 77.58 亿元，预计 2024 年实现营收 93.34亿元；下调公司 2022-2023 年归属母公司股东净利润分别由12.21 亿元、 14.82 亿元至 12.03 亿元、 14.62 亿元，预计2024 年归属母公司股东净利润为 17.90 亿元；下调公司2022-2023 年 EPS 分别由 2.54 元/股、 3.08 元/股至 2.50 元/股、 3.04元/股，预计 2024年 EPS为 3.72元/股，对应 2022年 4 月 8 日收盘价 87.86 元 PE 分别为 35X、 28X、 24X。维持“买入”评级。　　风险提示　　存储行业存在较为明显的周期性，北京矽成受行业波动影响相对较大；北京君正自研产品竞争力下滑等；汽车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利13亿，根据现价换算的预测PE为32.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为148.77。证券之星估值分析工具显示，北京君正（300223）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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