【华西|银行 刘志平团队】周报Q4基金银行股持仓回落，年初以来板块估值延续修复

摘要

重点聚焦

1）基金2021年四季度持仓数据已披露完毕，2021Q4基金银行股仓位比例为2.91%，环比Q3延续微幅回落。

2）基金业协会公布2021年四季度基金代销机构公募基金保有规模，股票+混合公募基金保有规模里，银行渠道继续占主导，全国性银行+城农商行+外资银行合计规模占比58.6%。

3）目前共19家上市银行披露2021年业绩快报，营收和利润增速整体环比上行，不良和拨备指标延续改善。

►  行业和公司动态

1）1月24日，银保监会召开2022年工作会议，指出确保经济金融大局稳定意义重大。2）1月24日，银保监会发布《关于规范银行服务市场调节价管理的指导意见》。3）1月29日，央行、外汇局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》。4）中国银行完成300亿元10年期固定利率二级资本债券发行，票面利率3.25%；瑞丰银行赵远宽担任董事长的任职资格已获银保监会核准；交通银行全资子公司施罗德交银理财有限公司获准开业等。

► 数据跟踪

春节前一周（1月24日至1月28日）A股银行指数下降3.47%，跑赢沪深300指数1.04个百分点，板块涨跌幅排8/30，其中工商银行（-0.85%）、中国银行（-0.96%）、苏农银行（-1.31%）跌幅较小。

公开市场操作1月24日至1月30日央行公开市场共进行11000亿元逆回购操作，共5000亿元逆回购到期，公开市场全口径净投放6000亿元。节后一周将有9000亿元逆回购到期。

SHIBOR1月24日至1月30日上海银行间拆借利率走势整体上行，隔夜SHIBOR利率上行9BP至2.16%，7天SHIBOR利率上行16BP至2.27%。

投资建议

2021年Q4基金持仓数据来看，银行板块仓位延续回落，基本体现了去年末市场对于整体经济和用风险的悲观预期。今年以来政策靠前发力助力经济修复，呵护流动性以及提升市场预期，银行板块整体获得绝对和相对收益。目前板块估值对应PB仍处于0.64倍左右低位，未来需要关注整体经济的修复趋势和节奏，继续推荐招商，平安，兴业，宁波，成都，杭州，常熟银行等。

风险提示

1）经济下行压力持续加大，用成本显著提升；

2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营险等。

01

本周重点聚焦

【重点聚焦一】目前基金2021年四季度持仓数据已披露完毕，从两类主动基金持仓银行股来看

1）2021Q4基金银行股仓位比例为2.91%，环比Q3延续微幅回落，整体仍高于上年末。年末银行股持仓意愿下行仍是受到宏观经济下行压力和地产等领域结构性用风险影响，资金整体呈现流出趋势。

2）各类别银行看，主要是股份行四季度仓位回调较多，环比Q3降低44bp至1.64%；受益于宁波和成都银行关注度的提升，城商行四季度仓位有所回升，较Q3提升12bp至1.07%。

3）板块个股来看，银行股仓位集中度仍然较高，四季度持仓比例居前的五家银行仍然是招商、宁波、平安、兴业和杭州银行，经营稳健且资产质量均较为优异，基金仓位远高于其他银行。增量来看，Q4宁波、工行、农行、成都和常熟银行获增配居前，地方银行主要受益于区域政策红利或经营改善预期。

【重点聚焦二】基金业协会公布2021年四季度基金代销机构公募基金保有规模（前100名）。数据关注

1）整体来看，排名前100的机构，股票+混合基金保有量环比增长5.1%至6.46万亿元，非货基金保有量环比增长8.8%至8.33万亿元，继三季度增速放缓后四季度保有量增速有所回升。

2）股票+混合公募基金保有规模里，银行渠道继续占主导，全国性银行+城农商行+外资银行合计规模占比58.6%，较Q3有0.6pct的下滑，在前10名机构中稳定占据8席。第三方平台份额继续提升，四季度独立基金销售机构保有量规模占比25.9%，季度环比提升1.2pct。

3）个股层面，单看股票+混合公募基金保有量，招行和蚂蚁继续位列前两位，分别有7910/7278亿元；天天基金季度环比增10.9%至5371亿元，首次超越工行位列第三位；前30名机构中保有规模环比增幅较高的是两家独立基金销售机构，银行渠道中环比增幅居首位的是招商银行（Q4单季增幅8.3%）。

【重点聚焦三】截至本周，共19家上市银行披露2021年业绩快报，营收和利润增速环比上行，不良和拨备指标延续改善。

数据跟踪汇总

1）业绩目前已披露的银行（剔除新上市等因素影响）2021年合计实现营收和归母净利润同比分别增长11.42%/22.48%，较Q1-3提高0.73pct/0.37pct，合计Q4单季归母净利润增速高达23.76%。其中，有13家银行营收增速较前三季度进一步提升，14家利润增速环比提升，且有12家全年利润增速在20%以上。

个股来看，经济发达地区城商行成长性凸显，宁波银行2021年营收增速居首位，高达28.24%，江苏银行利润增速最高，为30.72%；青岛银行2021年营收同比+5.65%，较前三季度提高8.4pct，增速环比提升幅度最高；齐鲁银行2021年归母净利润同比+20.52%，较前三季度提高6.52pct，利润增速环比提升幅度居前。

2）规模截至2021年末，银行总资产年增幅10.45%，环比三季度再扩增2.53%，整体扩表增速保持稳健，其中15家银行披露贷款规模合计16.95万亿元，年增幅13.53%，年增速均快于资产扩表速度。

3）质量测算银行年末整体不良率1.01%，较2020年末和环比2021Q3分别降低16BP和3BP，拨备覆盖率合计341.64%，较年初和环比分别提升41pct和7pct，其中15家银行不良率环比持平或降低，14家拨覆率环比上行。个股来看，目前宁波银行不良率（0.77%）仍处于可比同业低位，常熟银行拨覆率（531.98%）升至首位；江阴银行不良率（1.32%，环比-15BP）较Q3改善幅度最大；苏农银行拨覆率（411.10%，环比+41.01pct）环比提升最大。

02

行业和公司动态

【2022年防止资本在金融领域无序扩张】1月24日，银保监会召开2022年工作会议，总结2021年银行保险监管工作，部署2022年重点工作任务，指出确保经济金融大局稳定意义重大。

关注

1、重点数据1）2021年人民币贷款新增19.95万亿元，其中制造业贷款同比增长6234亿元，普惠型小微企业贷款增长24.9%，其中国有大行增长41.4%，涉农贷款增长11.2%；2）2021年共处置银行业不良资产3.1万亿元，同比增长2.6%，类贷影子银行规模较年初减少4.2万亿元。

2、2022年工作重点1）要继续坚持不懈防范化解金融风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线，有序推进高风险金融机构处置，妥善应对不良资产反弹，持续拆解高风险影子银行，全面落实资管新规。2）坚持房住不炒定位，持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制。3）坚决防止资本在金融领域无序扩张，坚持“两个毫不动摇”，严防银行保险资金被用于盲目“加杠杆”等。

【规范银行服务市场调节价管理】1月24日，银保监会发布《关于规范银行服务市场调节价管理的指导意见》。

内容关注

《指导意见》立足于对银行等金融机构服务价格管理和行为提供原则性指导，在压实机构主体责任、规范定价要求与校准机制、强化对服务外包机构与合作方的管理、鼓励主动惠企利民、划出五条监管红线等五个方面明确了要求，有助于促进银行业规范收费、形成价格公平竞争。

具体内容关注1）针对不当逐利、不规范服务行为，《指导意见》提出五条禁止性要求，包括银行不得利用价格手段开展不正当竞争；对于融资类业务，不得未提供实质性服务而收取费用；在设置价格区间时，不得过度扩大上下限间隔、规避价格管理要求；在基于外部成本定价时，不得收取显著高于外部服务价格标准的费用；不得对服务项目重复收取费用，或以降价为由降低服务质量或数量。2）鼓励银行落实金融支持实体经济和减费让利政策，如适当减免老年人、残疾人等特定群体的基础银行服务费用，对小微企业、个体工商户等市场主体实施差异化定价和服务优惠等。

【境外贷款本外币一体化，相关跨境资金流动纳入宏观审慎管理】1月29日，央行、外汇局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，并答记者问。

内容关注

《通知》建立了本外币一体化的银行境外贷款政策框架，促进跨境贸易投资便利化，同时以风险防范为导向将银行境外贷款业务跨境资金流动纳入宏观审慎管理政策框架。

具体内容关注1）将银行境外贷款相关的跨境资金流动纳入宏观审慎管理政策框架，鼓励银行对有实际需求的境外企业优先采用人民币贷款；将境外贷款余额上限设置为“一级资本净额*境外贷款杠杆率*宏观审慎调节参数”，央行、外汇局可适时调整相关参数，并表示“已为银行开展业务预留了充足空间”。2）考规定境外贷款原则上用于境外企业经营范围内的相关支出，不得用于证券投资和偿还内保外贷项下境外债务、虚构贸易背景交易或其他形式的投机套利性交易等。3）根据公开征求意见，将口行境外贷款杠杆率由目前的1.5提升至3，以覆盖其存量业务及未来增长潜力等。

【上市银行动态】

春节前一周，债券发行方面，浦发银行完成2022年第一期300亿元3年期固定利率金融债券发行，分为两个品种，票面利率皆为2.69%；建设银行向香港联交所提交的20亿美元二级资本债券已于1月24日完成上市；中国银行完成300亿元10年期固定利率二级资本债券发行，票面利率为3.25%。

高管变动方面，瑞丰银行赵远宽担任董事长的任职资格已获银保监会核准；光大银行董事会审议通过聘任赵陵先生为董事会秘书的议案；上海银行黎健女士担任公司董事的任职资格获银保监会核准；成都银行王立新先生因个人工作安排，辞去董事职务。

另有交通银行全资子公司施罗德交银理财有限公司获银保监会批准开业，注册资本为人民币10亿元，注册地为上海；农业银行拟于3月11日发放优先股二期现金股息19.36亿元；浙商银行拟于3月29日赎回2017年3月29日发行的全部21.75亿美元境外优先股，赎回价格为22.94亿美元。

03

数据跟踪

春节前一周（1月24日至1月28日）A股银行指数下降3.47%，跑赢沪深300指数1.04个百分点，板块涨跌幅排8/30，其中工商银行（-0.85%）、中国银行（-0.96%）、苏农银行（-1.31%）跌幅较小；平安银行（-8.76%）、齐鲁银行（-7.97%）、瑞丰银行（-7.69%）跌幅较大。

公开市场操作1月24日至1月30日央行公开市场共进行11000亿元逆回购操作，共5000亿元逆回购到期，公开市场全口径净投放6000亿元。春节后一周（2月7日至2月11日）央行公开市场将有9000亿元逆回购到期。

SHIBOR1月24日至1月30日上海银行间拆借利率走势整体上行，隔夜SHIBOR利率上行9BP至2.16%，7天SHIBOR利率上行16BP至2.27%。

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投资建议

2021年Q4基金持仓数据来看，银行板块仓位延续回落，基本体现了去年末市场对于整体经济和用风险的悲观预期。今年以来政策靠前发力助力经济修复，呵护流动性以及提升市场预期，银行板块整体获得绝对和相对收益。目前板块估值对应PB仍处于0.64倍左右低位，未来需要关注整体经济的修复趋势和节奏，继续推荐招商，平安，兴业，宁波，成都，杭州，常熟银行等。

05

风险提示

1）经济下行压力持续加大，用成本显著提升；

2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平   分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳   分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《周报Q4基金银行股持仓回落，年初以来板块估值延续修复》

报告发布日期2022年2月6日

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