【德赛西威（002920.SZ）“缺芯”和原材料涨价背景下业绩持续高增长】开源中小盘｜息更新

任浪

摘要

缺芯和原材料涨价背景下单季度净利润重回正增长，符合预期

公司发布2021年前三季度业绩预告，2021年前三季度预计实现归母净利润4.80-4.95亿元，同比增长50.79%-55.50%。2021年Q3单季度预计实现归母净利润1.10-1.25亿元，同比增长23.94%-40.84%。公司2021年Q1和Q2的单季度归母净利润增速分别为312.08%、-18.89%，缺芯影响下游需求和上游原材料价格上涨双重扰动下Q2单季度利润受到一定程度影响，Q3重新恢复正增长。我们认为随着行业缺芯的缓解以及四季度进入传统旺季，全年业绩高增可期。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为8.07亿元、10.28亿元、13.76亿元。对应 EPS 分别为1.47/1.87/2.50元/股，当前股价对应PE分别为57.3/45.0/33.6倍，维持“买入”评级。

坐拥高成长赛道，上下游双重承压下逆势增长

公司智能座舱业务持续受益行业大屏化、多屏化、域化的智能化升级，产品中10寸/12寸大屏、多联屏产品渗透率不断提升，2021年上半年实现收入增速44.13%，并持续获取一汽丰田、长城汽车、吉利汽车等头部车企智能座舱订单。与此同时智能驾驶产品开始逐步发力，2021年上半年收入增速182.68%，360度高清环视、摄像头、毫米波雷达等持续贡献收入。智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗等客户订单。据乘联会统计，2021年7-9月国内乘用车零售销量分别同比下降6.2%、14.7%、17.3%，公司在此背景下实现收入和业绩的逆势增长，体现出景气赛道下的高成长性。

行业缺芯边际缓解，自动驾驶业务蓄势待发，公司迎来高成长起点

伴随英伟达的下一代自动驾驶芯片Orin X即将在2022年量产，蔚来ET7、智己L7、理想X01等一系列支持高等级自动驾驶的车型也将相继量产，自动驾驶迎来发展元年。公司搭载Orin X的自动驾驶域控制器IPU04目前已经获得理想汽车等多个项目定点，受益英伟达合作的先发优势，预计后续公司域控制器将不断获取新订单，成为拉动公司业绩的新力量。目前汽车行业缺芯边际缓解，公司自动驾驶业务蓄势待发，有望迎来新一轮快速成长。

风险提示下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。

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开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板、北交所（新三板）等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。2019年获水晶球中小市值第二名，2020年获21世纪金牌分析师中小市值第一名和最佳产业研究、水晶球新三板第二名、新兴产业第三名、金翼奖新三板金牌分析师。

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报告发布日期2021年10月14日

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