华阳集团(002906)汽车电子核心企业 打造智能座舱全生态

2022-06-09 唐旭霞 · 国证券股份有限公司

　　汽车电子核心企业，业绩高速增长。公司为国内汽车电子龙头，座舱电子（HUD、中控、仪表等）带动汽车电子快速发展，2021 年营收45 亿元，同比增加33%，归母净利润3 亿元，同比增加65%。公司业务涵盖汽车电子（66%）、精密压铸（21%）、精密电子（8%）以及LED 照明（4%）。

　　交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。

　　渗透率角度，中控彩色液晶屏渗透率由2010 年的20.7%快速提升至2021年的81%，液晶仪表渗透率由2013 年的1.3%增至2021 年的36.1%，HUD的渗透率由2011 年的0.2%增至2021 年的8.1%。以“中控屏+液晶仪表+HUD+座舱域控制器”为代表的智能座舱产品，单车价值量合计在5500-6500 元之间，中期维度（2025 年）存在超1800 亿的市场空间，为中期维度重要增长点。公司的智能座舱业务，看点之一在于大单品，以HUD、中控、液晶仪表、双联屏等为代表的单品表现出色，配套客户从自主（长城、长安、广汽、比亚迪）、新势力（华为金康赛力斯）向合资（东风本田等）延伸；看点之二在于集成化，公司已推出搭载高通、瑞萨、芯驰等方案座舱域控制器，已获得项目定点。公司HUD 市占率位居国内第二（16%），有望持续受益于HUD 行业快速放量。

　　运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360 环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。

　　风险提示上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。

　　投资建议汽车电子自主龙头，维持“买入”评级。

　　调整盈利预测，预计22/23/24 年归母净利润4.32/5.65/7.45 亿（原22/23年预期4.42/5.52 亿），对应PE 为49/37/28 倍，维持买入评级。