中宠股份：撒狗粮，恐怕没那么容易

对于投资的你来说，是不是一直在寻找那些令人眼前一亮，目前才刚刚开始的朝阳行业呢？一旦找到这样的行业，就可以先人一步，更早的享受其成长过程。 

这样的行业真不多，如果有的话，一定拥有这么几个特征：

第一， 符合产业升级、消费升级的大趋势；

第二， 近期有一系列的公司趁着行业火热密集上市；

比如君临去年重点分析过的半导体行业公司，去年密集上市的定制家具行业公司，都有着类似的共同点。

当然，这些公司的股价目前都已高入云端，享受着市梦率的待遇了。

那么类似的行业还有么？

不知你是否有留意到他们呢——

2017年7月，佩蒂股份(300673,股吧)（300673）登陆创业板。

2017年8月，中宠股份(002891,股吧)（002891）登陆中小板。

2017年9月，青岛天地荟食品登陆纳斯达克。

2017年11月，多尼斯国际登陆纳斯达克。

2017年11月，新希望(000876,股吧)集团联合厚生投资、淡马锡等花了约50亿人民币收购澳洲宠物食品公司真诚爱宠公司。

更早之前的2017年5月，动物疫苗公司瑞普生物(300119,股吧)花了4500万元增资瑞派宠物，持股份额提高0.44%。

4500万元，只买了0.44%的股份，算不算一笔大生意呢？

除此之外，新三板还有一批公司在准备转板，比如天元股份、依依股份、瑞鹏生物；

而在创投市场，也出现了三十多家主打垂直模式的初创公司，代表性的比如联宠、E宠商城、波奇网……

这般火热的形势，里面一定藏着机会。

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宠物行业是典型的消费升级类行业。

因为他有两个特征：

第一， 他提供的是“陪伴式的情感价值”，通常在少子化、老龄化的社会里有着更强烈的需求。

为什么养宠物的原因

第二， 他类似于奢侈品行业，在现代社会，养一只宠物的支出就跟养个孩子般，各种隐形成本越来越多。

看看发达国家成熟市场的现状就知道了，比如在美国：

美国近年来宠物数量与比例

资料来源：中宠股份招股说明书

可以看到，在美国，饲养宠物是非常普遍的事情，比例占到了60%以上。

回过头来再看，2017年，我国拥有宠物的家庭仅为 1.7%。

即便是一线城市，拥有率也不高，比如北京为 7.59%，上海为 4.60%。

如此大的差距，很明显是由于消费能力与社会结构的差异本身所导致的，当我国向一个后工业化社会急速转型，机会已经清晰的摆在面前。

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过去的猫狗，是用来抓老鼠的、看家护院的，现在的猫狗，会撒娇卖萌就够了。

过去的猫狗，都是吃剩饭剩菜，吃骨头的，现在的猫狗，都要吃专门研发的猫粮狗粮，嘴巴刁得很。

这就是为什么，从2010年到2017年，我国的宠物食品规模从89亿增长到499亿，7年间增长了6倍。

增长率方面，最低的一年是2014年，也达到了22.20%。

除了用火爆和高速来形容，没有其它的词语了。

10-17年宠物食品行业销售收入及增长率变化趋势 （单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究

很简单的道理，这里面的增长是由两方面因素叠加所推动的。

一方面，是宠物饲养渗透率的提升，另一方面，则是吃剩饭的习惯转向宠物食品专门化所带来的。

即使增长了这么多年，我国的宠物食品喂养比例仍然只有5%，和美国的80%，台湾的60%，仍差距深远。

用宠物食品饲养的比例

数据来源：前瞻产业研究院 君临

读到这里，你或许会有个疑问：

为什么就得喂宠物食品，而不能吃剩饭剩菜呢？

这个问题的答案，其实跟我们对待自己的孩子一样，吃馒头、读公立，也可以拉扯大啊，那为什么要花那么多钱给他更好的呢？

只因为，我们内心里总有一个期望——

只要我付得起，我就想给我的家庭成员更好的生活方式。

宠物也是一样的，当它被接纳成为家庭的一份子以后，我们作为家长就不可避免的关心起它的健康与生活感受。

要健康哦，不要生病，所以营养均衡很重要，剩饭剩菜就满足不了了。

只吃一种食品也容易腻呢，你看小宝宝都没胃口了……

于是精明的商人们，就将宠物食品划分为了各种系列：宠物主食、宠物零食和宠物保健品。

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根据业界资料，目前我国宠物市场的规模大约在1200亿元左右，宠物食品近400多亿，占比三分之一。

但这个行业，至今仍被跨国巨头所垄断着。

中国宠物食品市场格局

资料来源：前瞻研究院

如你所见，玛氏、皇家、雀巢三大品牌占了三分之二的份额。

剩下的份额里，二线外资品牌又占了一半，剩下给本土品牌的机会实在是寥寥无几了。

这样的原因其实不难理解。

我国宠物食品市场仍然像婴儿一般稚嫩，而外资品牌已经有了上百年的产品经验和品牌积累，当他们挟成熟的产品长驱直入的时候，本土企业是几乎无还手之力的。

所以，我国的消费品企业，很多都是给跨国巨头做代工发展起来的。

今天的主角，中宠股份（002891）也不例外。

让我们看看他的主要客户名单：

资料来源：招股说明书

业内人士都清楚，这是一份很牛的名单。

排第一的品谱集团，是美国宠物用品行业中第一家提供全方位的宠物护理用品的公司，并用多品牌策略在多个领域做到第一。

旗下的“Dingo”，是全球销量第一的宠物洁齿骨品牌；“Excel”，则是全球销量最大的宠物保健品及清洁护理品牌；“Perfect Coat”，美国市场宠物香波第一品牌。

另外，他还收购了上表中排名第二的Globalinx Pet, LLC。

排名第三的英国 Armitages ，拥有 200 多年的经营历史，是欧洲最大的宠物用品供应商。

排名第四的德国 Fressnapf，欧洲最大宠物用品连锁店，深深把控着欧洲的宠物购买渠道。

……

第十位的尤妮佳，表面上看是日本一家卖妇女卫生巾的公司，实际上她的宠物用品已经连续多年位居日本市场第一了呢。

全球各地区的一线宠物用品公司，几乎都成了中宠的客户，这正是我们愿意花精力，深入分析了解他的原因所在。

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不过，或许正是因为长期代工的原因，也塑造了中宠一副骨格精奇的业务结构。

砸出点味道了没？

中宠的零食业务占比，高达82%。

而在真实的消费市场中，主食和零食的比例大约为3:1。

咦，既然主食的市场规模更大，为什么中宠要剑走偏锋，主打零食呢？

因为零食是一种个性化产品，难以形成规模，所以宠物食品公司的外包生产意愿会更高。

你或许并不知道，中宠的宠物零食品类竟然有1000多个系列呢。

包装升级后的顽皮产品

图片来源：公司官网

正因为此，通过接下一个又一个苦恼于成本压力的宠物用品企业的零食业务，中宠才得以迅速的发展壮大。

但任何事情都是祸福相依的。

你通过抱大腿，走上了致富之路，也不可避免的被这种基因所困扰着。

比如说，你的零食产品很强，但国内的零食市场还小着呢，因此你的产品只能卖到国外去；

又比如说，你的生产能力很强，但营销与品牌建设的能力就弱了，你能靠代工过一辈子吗？

显然不能。

中宠心里清楚，如果满足于做一家代工企业，未来的前途显然是有限的。

中国的人力成本迟早会高的不可接受，外资品牌最终将代工订单发往那些成本更低的东南亚国家，台资企业的命运早已揭示了一切。

所以，趁着现在产品已经成熟，也上市融到了钱，是时候向品牌端发力了。

一个庞大的，如旭日初升般的中国市场就摆在面前，还等什么呢？

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这两年，中宠对于本土市场的重视可谓提到了一个相当重要的位置。

三箭齐发。

第一箭，射向线下宠物医院渠道。

中宠股份通过投资，成功打入了美联众合的宠物医院体系，该医院是北京地区的顶级宠物医院。

虽然规模有限，毕竟是有了一个好的开头。

第二箭，射向线上电商渠道。

宠物食品作为一种轻量的标准化商品，很适合线上销售，中宠对此也相当重视。

从京东、天猫、淘宝、1号店、亚马逊，到宠物类垂直电商e宠、波奇、金多乐，凡是消费者能接触到的场景，中宠都已经占好了坑。

第三箭，射向品牌建设。

其实说到底，作为一种消费品，品牌才是成败的关键。

在这方面，中宠虽然还是个学生，但也不乏亮眼的手笔。

比如，他旗下的“Wanpy顽皮”品牌在行业内最早获得了“中国驰名商标”称号。

2017年，他还举办了第一届“Wanpy顽皮”杯宠物摄影大赛。

看看下面这张获奖作品，有没有给你留下美好的回忆呢？

这一切的努力，让中宠的业务结构正发生潜移默化般的蜕变。

看下表：

数据来源：公司年报 东方财富(300059,股吧) 君临

可以看到，来自本土市场的收入，正以每年1个百分点的速度攀升。

当然，这个速度仍然有点慢，如果不能跑的更快，很可能庞大的中国市场蛋糕将落入其他品牌之手。

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近几年来，中宠的收入和利润一直保持着一个稳定的增长速度。

中宠近5年收入利润情况

资料来源：东方财富 君临

但或许你也留意到了——

2014年，竟然下滑了，发生了什么事情吗？

这正是投资中宠的三大风险点之一：

作为一个食品企业，虽然是宠物食品，安全问题仍然是防不胜防的。

2014年的下滑，便是由于2013年初，一些中国生产的鸡肉干零食产品被美国FDA检出抗生素残留。

结果，此后两年中国对美的宠物食品出口大受冲击。

另外两大风险点，其一来自高出口占比所带来的贸易战和汇率波动；

其二来自品牌营销基因的缺失，正如前文所言，如果中宠不能在短期内大幅提升其品牌的影响力，国内市场的蛋糕再大，只怕也未必能吃到嘴里去。

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作者：君临团队. 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临   中宠股份 佩蒂股份