通行业物联网系列报告一下游应用车联网接棒，国产厂商崛起正当时

一、量的结构低中高速场景连接量比例逐步迈向541。

物联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景1）低时延高速、高可靠5GV2X、远程医疗等场景。2）中等速率4G车载TBox、OBD、共享经济、两轮车、智能安防、可穿戴设备等，主要模组制式为Cat.1。3）广域低功耗智能表计等，主要应用模组为NBIOT。中速率应用加速放量，预计低中高速场景连接比例逐步迈向541，预计我国4G模组2021-2023年CAGR为65.3%。二、价格预判上游紧张仍未完全缓解，今明两年下降缓和。低速率场景下2G向NB-IoT转换；中速率2G、3G应用需求主要由4GCat1承接。2019年开始NB-IoT出货量大幅提升带来价格迅下降。我们预计今年上游紧张因素环比略有改善，今明两年价格下降幅度比往年缓和。三、黄金赛道车载模组价值量、毛利率更高。①智能网联大趋势势不可挡，车载模组渗透加速且迎来升级换代。传统车载模组主要为4G数传模组。而智能交互要求下，模组还要承担运算功能，制式升级的同时智能模组放量，单车价值量大大提升。我们预测我国车载前装T-box模组规模2025年将达106.28亿元，2021-2025年CAGR可达35.02%。②海外及我国国六等环保要求趋严带动传统OBD放量，同时IOT应用对息的要求也推动了OBD升级。根据GMIInsight，2026年全球后装OBD市场将达40亿美元，2020-2026年行业CAGR达17%。保守假设模组占其成本比为55%，2026年全球后装OBD车载模组行业规模为22亿美元。四、大颗粒应用2023年全球5GCPE模组规模可达204亿元。海外地区光纤覆盖率低，CPE可延长无线网络覆盖、对4G/5G号实现2次无线中继，带来放量机会。其中根据5G物联网产业联盟数据，预计2023年全球5GCPE市场规模可达600亿元，量上全球可达1.2亿台，较2021年CAGR为68.18%。假设模组厂商占成本34%，2023年5GCPE模组全球规模可达204亿元。投资建议1)行业层制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。2）公司层汽车相关零部件国产替代加速。3）上游国产芯片替代加速，国产模组厂商规模效应正逐步显现。模组上游成本主要在芯片，当前我国紫光展锐等国产芯片厂商市占持续提升，叠加国产厂商规模效应显现，预计国产厂商毛利净利率提升。建议关注移远通（603236），美格智能（002881）。风险提示疫情反复影响短期乘用车出货量；疫情反复导致车载模组上车不及预期；NB-IoT出货量增但并不会给公司带来过高利润增长。