山西证券给予周大生买入评级

山西证券股份有限公司谷茜近期对周大生进行研究并发布了研究报告《黄金销售增幅明显，疫情影响Q2利润端承压》，本报告对周大生给出买入评级，当前股价为13.85元。

　　周大生(002867)　　事件描述　　公司于近日发布业绩快报，上半年实现营收50.98亿元/+82.79%，实现归母净利润5.85亿元/-4.07%；其中单Q2实现营收23.44亿元/+43.02%，归母净利润2.95亿元/-21.25%；上半年毛利率约22.17%，同比-18pct但环比+2pct。　　事件点评　　黄金+线上业务驱动收入增长，疫情影响利润承压。H1营收实现80%+增长，展销模式下黄金产品收入同比增幅显著，叠加线上业务稳定增长；净利润呈现下降，主要受到华东等地疫情防控影响，疫情的持续抑制了加盟商的补货需求和消费者消费需求。　　加盟业务快速扩张，线上业务稳定增长。分渠道看，上半年自营线下/电商/加盟业务收入分别为5.67/6.04/38.03亿元，同比分别-12.29%/+38.93%/+140.4%。自营门店主要位于一二线城市，Q2受疫情影响线下门店经营受阻，收入呈现下滑；加盟门店主要位于三四线城市，受疫情影响相对较小，在黄金产品的持续发力下收入增幅明显；而线上直营的电商业务实现较快增长。　　疫情影响展店放缓。线下门店拓展方面，截止22年上半年，门店数4525家，净增23家，受疫情影响展店放缓。公司年度开店目标净增400家暂未作出调整，预计下半年将加速开店。　　投资建议　　公司黄金产品体系日益完善，线上业务保持较好的发展态势。上半年公司进一步调整产品战略，确立以黄金产品为主、镶嵌产品为核心的战略方向，加强黄金产品的研创力度，打造差异化竞争优势。下半年公司聚焦经营计划目标加速展店，着力强化品牌势能，不断完善黄金产品配货模型，深入稳步开展省级服务中心业务，提升企业创收能力。公司持续发力黄金产品、深入推进省代模式，预计2022-2024年EPS分别为1.37/1.65/2.09元，对应公司7月28日收盘价14.16元，2022-2024年PE分别为10.4X/8.6X/6.8X，维持“买入-B”评级。　　风险提示　　疫情影响终端门店经营活动和居民消费需求；连锁经营及加盟管理风险；委外生产及产品质量控制风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.53亿，根据现价换算的预测PE为9.75。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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