公司研究周大生系列报告（三）之盈利预测

上文提要

1、周大生是一家主要面向“小镇贵妇”销售珠宝钻石产品的专注于品牌和渠道建设的珠宝首饰运营企业。

2、非婚庆场景驱动新一轮消费，“生产外包+供应链整合+加盟模式”实现轻资产快速扩张。

    文本主要对周大生进行盈利预测，那么，首先需要进行的就是弄清楚其业务主要有哪几个方面贡献，并搭建盈利预测框架。

    周大生盈利主要由加盟商，直营店，自营电商三块贡献，如图所示

    首先对自营部分进行盈利预测

一、准备工作

1、从2017-2021年报“第四节经营情况讨论与分析--一、概述--（二）经营情况--2、报告期门店情况--（2）门店变动情况”获得门店新增情况数据。

2、从2017-2021年报“第四节经营情况讨论与分析--一、概述--（二）经营情况--2、报告期门店情况--（4）报告期店效分析”获得门店盈利情况数据。

3、进行加权门店计算因为每个报告期都有开设于关闭，没有具体时间点与营业截止时间，于是进行加权平均。

二、依照现有资料估计

1、计算逻辑单店营收*门店数
2、假设门店数量按照2022-2023以2%/3%的速度增长。

3、假设门店盈利能力按照2022-2023以10%/5%的速度增长。

4、假设门店毛利按照2022-2023以32%/34%计算。

得到如下数据

    其次对加盟部分进行盈利预测

一、准备工作

1、从2017-2021年报“第四节经营情况讨论与分析--一、概述--（二）经营情况--2、报告期门店情况--（2）门店变动情况”获得门店新增情况数据。

2、从2017-2021年报“第四节经营情况讨论与分析--一、概述--（二）经营情况--2、报告期门店情况--（4）报告期店效分析”获得门店盈利情况数据。

3、进行加权门店计算因为每个报告期都有开设于关闭，没有具体时间点与营业截止时间，于是进行加权平均。

二、依照现有资料估计

1、计算逻辑单店营收*门店数
2、假设门店数量按照2022-2023以8%/8%的速度增长。

3、假设门店盈利能力按照2022-2023以20%/40%的速度增长。

4、假设门店毛利按照2022-2023以30%/32%计算。

得到如下数据

    最后对线上部分进行盈利预测

    线上电商部分直接进行简单线性估计

    得出最后结论

    利用估值计算器计算EPS

1、在首页，设置好基本参数

2、在假设页面调整营业收入与成本，其他保持不变

3、输出结果

    结论按照2022年EPS为2.05元，取10/15倍估值，得到股票价格为20.5/30.75元，相较于目前13.4价格存在明显差距，且估值存在巨大提升空间，风险收益比高，股价严重被低估。（作为对比，浙商证券预测2022年EPS2.13，东吴证券预测2022年EPS2.19，本人预测相对二者更为保守）

      风险提示

    1、门店扩张不及预期。

    2、新冠疫情反复影响消费。

    3、毛利率设定不及预期，省代模式下毛利下降。

    4、互联网销售增速不及预期。

    5、宏观货币环境形势不及预期。

    本文仅提供简单测算思路，不构成投资建议！