细分领域隐形冠军之洁美科技

洁美科技这家公司业务以现有纸质载带和上下胶带为基础，通过持续研发投入，向客户提供纸质载带、塑料载带、离型膜、CPP流延膜等系列产品。

主要是往锂电池的铝塑膜方向供应，先看一下铝塑膜的一个市场规模和增速情况。

2025年全球软包电池出货量有望达到650GWh，对应铝塑膜需求量6.38亿平米，2021-2025年复合增速26%。2025年全球铝塑膜市场规模超过140亿元。材料国产化加速铝塑膜进口替代。铝塑膜国产化率不足25%，动力领域几乎完全由日企占领。国产铝塑膜受原材料进口限制，原材料国产化突破后铝塑膜进口替代加速，国产铝塑膜价格比进口低10%-30%。

公司产能7500万平米，单平米2-6元，现在单价没那么高，未来随着高端化销售单价会不断提升，22年只有1.5亿弹性。

再来看一下洁美科技纸质载带、胶带、基膜（基膜是个统称，高端有做离型膜的光学的、低端有做包装的），公司做的是高端，定位替代日韩厂商（国内拿不到国外高端基膜，公司目前选恒力的盛通供基膜）的一个目前产能情况和未来规划。

纸质载带方面。新建产能及技改项目完全达产后加上江西两条电子专用原纸的产能，公司总产能将达到年产12万吨载带。

胶带方面。公司胶带业务今年做了搬迁扩建工作，产能从220万卷/年扩到420万卷/年，接近翻倍，已经陆续已投产，将是明年增长点，纸带胶带将稳定增长。

基膜方面。希望基膜自产后把量快速坐上去，基膜第一条1.8万吨（相当于离型膜1.5亿平米、3亿产值），2、3条已在规划。目前53条线，年底60条线。离型膜市场空间200亿，台湾华科、国巨和国内风华高科、三环已稳定供货，并逐渐向高端进发。

基膜进度较好，海外的三条高端线很快就能跑起来，高端离型膜明年送样，推进韩系如三星和日系。

还有一个就是股权激励问题。公司层面增长目标为一个区间值，其中目标值是以2019-2021年三年净利润均值为业绩基数，2022-2024年净利润增长率分别为98%、157%和234%，实际增长在区间值之内越靠近上限解锁的比例越高。

这个情况去看的话是还不错的，想要获得激励公司的净利润增速是给了很大的增长区间。

最后看下营业收入、归母净利润和估值情况。

营业收入方面，2019年有个比较大的下滑，除此之外年均增速还是能去到40%～60%左右；归母净利润方面，波动比较大，不过近几年除了2019年零增长外，基本上都是50%～100%的增速。主要也是毛利率能持续走高。

最近几年的毛利率从37%、38%到半年报三季报的41%多，产品肯定是往中高端走的。

估值的话看上市以来的资金给的上下限情况。

最近四年的最高PE给到了90，最低的PE在2019年6月份（当时也是营收利润下滑严重）给到了25。

综合目前情况去看，30PE以下开仓的安全性比较大，当然也要看各项业务推进情况和毛利率的持续变化。