达证券给予盐津铺子买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《Q3预告显心，乘势向上》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为94.97元。

　　盐津铺子(002847)　　事件公司发布2022年中报业绩及Q1-3业绩预告，22H1公司实现营收12.1亿元，同比+13.73%；实现归母净利润1.29亿元，同比+164.97%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比+523.33%。其中，22Q2公司实现营收6.35亿元，同比+34.60%；实现归母净利润0.67亿元，同比+301.83%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比+230.93%。22Q3公司预计实现归母净利润0.72亿元～0.86亿元，同比+151.15%～199.99%；预计实现扣非归母净利润0.65亿元～0.72亿元，同比+796.67%～893.23%。　　点评　　成功调整，业绩进入上行周期，烘焙/深海零食/素食高增。22H1业绩增长符合预期，季度环比增长，充分表明公司已调整到位，业绩逐步进入上行周期。分产品，22H1烘焙/深海零食/肉制品/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货分别实现营收4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26亿元，同比+24%/37%/7%/48%/-5%/-28%-63%，核心品类烘焙/深海零食/素食实现较快增长，主要系公司产品逐步铺设至电商/CVS/零食专卖店等渠道。分渠道，22H1公司直营商超/经销/电商分别实现营收2.27/8.29/1.53亿元，同比-38.9%/+26.4%/+331.1%，商超人流量下滑的宏观背景下，公司积极拥抱零食很忙等新兴渠道，电商和经销商渠道增速亮眼。截止到22H1，公司拥有经销商数量1970家，增加221家，岛柜铺设稳步推进。　　盈利能力提升显着。22H1公司毛利率为37.50%，扣除物流费用和配送后为41.68%，同比上升1.17pct。22H1销售费用率为18.83%，增补除物流费用和配送后为23.00%，同比下降4.85pct，主要系公司减少商超渠道销售投入。管理费用率为5.26%，同比下降0.04pct。22H1公司实现净利率10.64%，同比+5.72pct，公司战略调整迅速，成效显着，22H1盈利能力提升明显。现金流量端，22H1实现销售收现13.77亿元，经营净现金流2.24亿元，现金流表现良性。　　发布22Q3业绩预告彰显公司发展高心。公司自2021Q3开始战略升级，聚焦五大核心品类，由渠道驱动增长升级为“产品+渠道”双轮驱动增长，打造产品“高品质+高性价比”核心竞争优势，目前调整效果显着，投入产出提升明显，公司此次发布22Q3业绩预告，充分彰显公司对于发展的高决心和高心。　　盈利预测与投资评级展望后续，公司进行全渠道覆盖，在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，拼多多爆款出击，引领突围电商、直播、社区团购等渠道，我们预计其全年将圆满完成股权激励业绩目标，中长期来看，公司产品核心打造高性价比优势，渠道空白点仍多，未来可期。我们预计22-24年每股收益分别为2.44、3.61、4.76元，维持对公司的“买入”评级。　　风险因素原材料价格波动风险、商超人流量进一步下滑、烘焙等品类竞争加剧?

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为45.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为104.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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