张家港行2022业绩快报利润高增29.5%，资产质量保持优异【中泰银行·戴志锋/邓美君/贾靖】

投资要点

快报综述1、净利润增速高位稳定、同比+29.5%。2022全年张家港行营收在净其他非息收入拖累下同比增4.3%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至6.2%，预计仍是规模增长带动。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增29.5%。2、单4季度净利息收入环比-1.7%，主要受息差环比下行拖累。测算的单季年化净息差为2.16%，在3季度高基数下环比下降10bp。预计资产端在相关政策引导下利率仍有走低，从结构看贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。3、全年新增贷略高于21年同期。全年新增贷规模在152亿，高于2021年同期150亿，其中Q4单季新增22.7亿。贷款占比总资产环比提升0.3%至61.3%。4、不良率继续保持环比下行，拨备基础维持高位。不良率环比下行1bp至0.89%的低位，在公司历史较优水平。风险抵补能力高位小幅下行，4季度拨备覆盖率519.7%，拨贷比环比下降25bp至4.63%。

投资建议公司2022E、2023E PB 0.64X/0.51X；PE 5.02X/3.94X（农商行 PB 0.69X/0.62X；PE 6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，维持“增持”评级。

注根据22年业绩快报，我们微调盈利预测，预计2023-2024年归母净利润为21.5亿和26.0亿（前值为20.5亿和24.7亿）。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

正文分析

快报综述1、净利润增速高位稳定、同比+29.5%。2022全年张家港行营收在净其他非息收入拖累下同比增4.3%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至6.2%，预计仍是规模增长带动。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增29.5%。2、单4季度净利息收入环比-1.7%，主要受息差环比下行拖累。测算的单季年化净息差为2.16%，在3季度高基数下环比下降10bp。预计资产端在相关政策引导下利率仍有走低，从结构看贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。3、全年新增贷略高于21年同期。全年新增贷规模在152亿，高于2021年同期150亿，其中Q4单季新增22.7亿。贷款占比总资产环比提升0.3%至61.3%。4、不良率继续保持环比下行，拨备基础维持高位。不良率环比下行1bp至0.89%的低位，在公司历史较优水平。风险抵补能力高位小幅下行，4季度拨备覆盖率519.7%，拨贷比环比下降25bp至4.63%。

2022全年张家港行营收在净其他非息收入拖累下同比增4.3%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至6.2%，仍主要是规模增长带动。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增29.5%。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长11.8%/5.7%/7.0%/4.3%；4.2%/13.7%/22.5%/24.1%；29.7%/27.8%/30.1%/29.5%。

单4季度净利息收入环比-1.7%，主要受息差环比下行拖累。由于没有披露生息资产规模，我们用总资产规模进行大致匡算，总资产环比增+1.5%。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.16%，在3季度高基数下环比下降10bp。预计资产端在相关政策引导下利率仍有走低，从结构看贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。

资产负债情况全年新增贷略高于21年同期、存款增量则明显多于同期。1、全年新增贷规模在152亿，高于2021年同期150亿，其中Q4单季新增22.7亿。贷款占比总资产环比提升0.3%至61.3%。2、存款保持较高增长。存款4Q单季新增39亿，同比多增23.3亿；全年新增存款184.4亿，同比多增44.8亿，存款占比总负债环比提升至81.3%。

不良率继续保持环比下行，拨备基础维持高位。1、不良维度——不良率环比下行1bp至0.89%的低位，在公司历史较优水平。2、拨备维度——风险抵补能力高位小幅下行。4季度拨备覆盖率519.7%，拨贷比环比下降25bp至4.63%。

投资建议公司2022E、2023E PB 0.64X/0.51X；PE 5.02X/3.94X（农商行 PB 0.69X/0.62X；PE 6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。

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