常熟银行2022业绩快报 净利润维持高增25%，4季度新增贷边际回暖【中泰银行·戴志锋...

投资要点

快报综述1、净利润增速高位稳定、同比+25%，为2018年底来最好增速。常熟银行2022全年营收同比增15.1%，增速较前三季度有小幅下行，有去年同期高基数的影响，预计也有息差走弱的影响。营业利润和净利润同比增速则边际走高，净利润同比增速维持在25.4%的高位，为公司2018年底以来的最好增速。2、4季度单季贷增量明显回暖，好于3季度和历史同期。4季度贷单季新增61.4亿，考虑出表24.5亿，整体新增贷规模在86亿，较3季度有明显回暖、且好于往年同期。全年表内贷新增306亿，叠加出表77亿，全年实际新增贷383亿，较21年400亿的增量有小幅收窄，预计主要是按揭和普惠金融试验区新增投放不及预期的影响。但表内贷新增量和21年同期基本保持持平。负债端存款规模增速回升，单季和全年存款新增均好于历史同期。3、预计受4季度防疫放开影响以及公司加强不良认定，不良率边际小幅走高，整体资产质量保持低位稳健。账面不良率环比小幅上行3bp至0.81%、较年初仍是持平的。拨备覆盖率537%，拨贷比环比提升15bp至4.35%，整体稳定在高位。

投资建议公司2022E 0.94X、2023E 0.80XPB，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。2023年预计普惠金融试验区贷款增量贡献有所回升、公司息差保持稳定带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

正文分析

快报综述1、净利润增速高位稳定、同比+25%，为2018年底来最好增速。常熟银行2022全年营收同比增15.1%，增速较前三季度有小幅下行，有去年同期高基数的影响，预计也有息差走弱的影响。营业利润和净利润同比增速则边际走高，净利润同比增速维持在25.4%的高位，为公司2018年底以来的最好增速。2、4季度单季贷增量明显回暖，好于3季度和历史同期。4季度贷单季新增61.4亿，考虑出表24.5亿，整体新增贷规模在86亿，较3季度有明显回暖、且好于往年同期。全年表内贷新增306亿，叠加出表77亿，全年实际新增贷383亿，较21年400亿的增量有小幅收窄，预计主要是按揭和普惠金融试验区新增投放不及预期的影响。但表内贷新增量和21年同期基本保持持平。负债端存款规模增速回升，单季和全年存款新增均好于历史同期。3、预计受4季度防疫放开影响以及公司加强不良认定，不良率边际小幅走高，整体资产质量保持低位稳健。账面不良率环比小幅上行3bp至0.81%、较年初仍是持平的。拨备覆盖率537%，拨贷比环比提升15bp至4.35%，整体稳定在高位。

常熟银行2022全年营收同比增15.1%，增速较前三季度有小幅下行，有去年同期高基数的影响，预计也有息差走弱的影响。营业利润和净利润同比增速则边际走高，净利润同比增速维持在25.4%的高位，为公司2018年底以来的最好增速。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长19.3%/18.9%/18.6%/15.1%、21.2%/19.2%/23.9%/24.7%、23.4%/20.0%/25.2%/25.4%。

测算的单季年化类息差环比3季度有较大下行，预计主要是受到政策引导小微贷款利率阶段性下行。由于常熟银行净利息收入占比营收一直稳定在85%及以上，我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，4季度单季年化类息差为2.97%，环比3季度下行33bp。

4季度单季表内外贷增量86亿，环比3季度有回暖，全年贷表内增量略低于21年同期。1、同比增速，4Q22总资产同比增16.7%，贷款总额同比增18.8%，贷款占比总资产回升至67.2%。2、贷增量， 4季度表内贷余额新增61.4亿，考虑出表24.5亿，整体新增贷规模在86亿，较3季度有明显回暖、且好于往年同期；预计和4季度贷需求边际回暖，全年需求节奏有一定错位的原因。全年表内贷新增306亿，叠加全年出表77亿，我们估算全年实际新增贷383亿，较21年400亿的增量有小幅收窄，预计主要是按揭和普惠金融试验区新增投放不及预期的影响。但表内贷新增量和21年同期基本保持持平。

4季度负债端存款规模增速回升，单季和全年存款新增均好于历史同期。1、同比增速，总负债同比增17.0%，总存款同比增16.8%，存款占比总负债环比提升1.4个百分点至80.9%。2、存款增量，受年末居民返乡影响，4季度存款新增较3季度有明显回暖，单季新增65亿，同时预计受到12月理财市场波动影响，居民资产配置更多向存款倾斜，今年Q4存款新增也要高于历史同期。2022全年存款新增307亿，较21年同期新增68亿。

预计受4季度防疫放开影响以及公司加强不良认定，不良率边际小幅走高，整体资产质量保持低位稳健。1、不良维度——账面不良率环比小幅上行3bp至0.81%、较年初仍是持平的。仍在公司历史较优水平。2、拨备维度——风险抵补能力继续高位夯实。4季度拨备覆盖率537%，拨贷比环比提升15bp至4.35%，整体稳定在高位。

投资建议公司2022E、2023EPB ，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。普惠金融试验区贷款增量贡献提升、用类占比提升会持续提升公司息差，带动公司营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，随着新发贷款利率的企稳和结构优化，息差进入改善通道，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。

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