【国金新能源汽车】恩捷股份中报预告点评1H22量

【国金新能源汽车】恩捷股份中报预告点评1H22量利齐升业绩高增，盈利能力保持提升

业绩简评

业绩符合预期，营收保持高增。恩捷股份1Q22实现营业收入25.9亿元，同比增长79.62%；实现归母净利润9.16亿元，同比增长111.92%，实现扣非归母净利润8.78亿元，同比增长116.91%，符合市场预期。

经营分析

1H22&2Q22业绩公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量方面二季度出货预计11.5-11.9亿平以上，环比+4.5%-8.2%（4、5月份大客户订单波动影响出货，6、7月排产已明显恢复）。2）利方面按扣非净利中值19.76亿元测算，1H22隔膜单平净利预计0.94-0.95元/平以上，Q2单平净利达0.94-0.98元/平，环比保持提升（1Q22预计为0.92-0.93元/平），预计全年单平净利保持在1元/平以上。

22年业绩展望目前公司单月排产保持在4-4.5亿平以上，季度出货在13亿平以上，环比保持提升，7月份开始，海外客户项目启动（如松下项目Q3释放），北美大客户下半年订单增速较上半年提升明显，公司下半年出货增速预计保持提升，22年整年出货在45-50亿平以上。

涂覆&出口情况公司目前在线涂覆产线12条，22年底预计达34条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22年底预计在30%以上，23-24年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24年预计保持在1.1-1.2元/平以上。国金机构客户可详细查看《【国金新能源汽车】恩捷股份中报预告点评1H22量利齐升业绩高增，盈利能力保持提升》全文研报内容。

风险提示新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险，公司产能扩产不及预期。