印刷包装转型互联网数字营销，环球印务成功了吗？

我们今天来看一家有趣的公司，西安环球印务股份有限公司（股票简称环球印务）通过三家控股及参股公司，主要经营医药包装、消费品包装、互联网营销、行业供应链管区块链技术研发等业务，于2016年6月在深交所主板上市。

既然名称中有“印务”两个字，那印刷等业务就是他们的主业，至少曾经是这样。比如，在2017年，其“医药及其他纸盒”业务占比87.7%，2018年也占比74.8%。那么2022年的情况怎么样？虽然他们已经发布了三季报，但季报中并不需要公布分产品的营收构成情况，我们就拿2022年上半年的数据来参照一下吧。

2022年上半年，环球印务的分产品营收构成已经发生了天翻地覆的变化，互联网数字营销已经占比超过了六成，医药和印刷包装业务合计占比四成左右。从这里看，其产业转型算是基本完成了，甚至还算是成功了。

但是，如果看了分产品的毛利率对比，我们就知道，这个转型还是有代价的，也不能算完全成功的。那就是新产品的毛利率极低，5%左右的水平，基本上仅够期间费用节约着花了，要想盈利，反而要靠传统的两项包装业务来完成。

新业务带来的营收增长还是明显的，从最近几个前三季度的营收对比看，从2018年至2021年，仅仅三年时间，营收就增长了5倍多。2022年前三季度突然减速，增长仅为4.1%，原因不难理解，除了新业务的发展同样受到同行的竞争以外，自身也有意愿要消化一下这些低毛利的业务。

公司有时也要停下飞奔的脚步，等一下客户、员工和其他利益方。如果不顾一切的自己一溜烟地往前跑，就算是雄鸡往往也会留下一地鸡毛，这个道理环球印务当然懂。

前面我们已经看到了，其半年分产品的毛利率都在下降，加上他们的营收增长有限，发挥出来的规模效应有限。所以，其净利润同比有18.3%的下降，也是正常的情况。

上半年的毛利率同比下降已经成为过去，从三季度来看，还有更大幅度的下降。环球印务的净资产收益率相当不错，特别是近两年来才三个季度，就已经发挥出了“降龙十八掌”的威力，这确实比较牛。

为什么说他们是“降龙十八掌”而不是“葵花宝典”呢？因为环球印务的资产负债率不到50%，其流动比率和速动比率都超过了1.2倍，他们虽然也用杠杆，但远没有达到“葵花宝典”的程度。

这就是轻资产结构公司的好处，转型只要选得准，努力程度和市场反馈都不错，还是相对容易完成的，至少比那些重资产公司要容易很多。

那些重资产公司仅仅是处置资产造成的损失，有时候就是天文数字，除非能找到“傻蛋”把这些资产给买走。很多跨国公司，基本都是在行业还有不错利润的时候就开始找傻蛋了，这些傻蛋主要来自哪里，我就不说了，因为有些专家也把其定义为“优质资产”。

扯得有点远了，还是回来说环球印务的财报，他们的偿债能力和资产负债结构相对稳定，就不准备展开说了。还是来看看其成本费用的构成和占营收比的情况吧。

毛利率下降导致营业成本占营收比上升了1.1个百分点，营收增长有限，规模效应虽然已有，但只有0.2个百分点的贡献。综合下来，其总成本占营收比上升了0.9个百分点，达到了96%，主营业务的盈利空间被进一步压缩。

环球印务现金流量的表现也还不错，虽然经营活动的净现金流小于净利润，但总算还是净流入。其投资活动的现金需求也不大，先前我们已经说过，转型至这些轻资产行业的投入需求并不是特别大。

轻资产行业的投入需求并不大，为什么没有出现大家挤破脑袋都想进入的情况呢？除了行业的门槛，比如说需要高素质的科技人员等这些以外，财务上的特点就是，这些行业的费用特别高，经营者不一定能赚到钱，但是花费却不小。而且主要是人工费，还不能像重资产行业那样给供应商先欠着，其实风险也是挺大的。收益和风险并存，行业的选择很重要，但其实哪一个行业都不是随随便便就能成功的。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议。