环球印务高增长主业背后存隐忧，定增项目备受质疑

9月份以来，在A股市场整体下行的背景下，西安环球印务股份有限公司（以下简称环球印务）股价遭到资金爆炒，从11.85元/股一路飙升至最高17.41元/股。一时间，有关公司“酒企借壳”传言四起，议论纷纷。

14日晚间，环球印务发布异动公告称，公司不涉及与酒企业的“借壳”、“重组”的洽谈或谈判等相关行为，关于公司“酒企借壳”的相关传闻不属实。同时，公司还发布公告称，持股16.15%的股东香港原石拟减持不超过6%公司股份。

受此消息影响，9月15日，环球印务股价以跌停价15.57元/股收盘。一时间投资者直呼，“感觉如同关灯吃面，心中意难平”。截至发稿前，公司股价出现大幅波动，以16.20元收盘。

据财闻君了解，环球印务于2001年成立，公司成立之初主营业务为医药纸盒包装产品的设计、生产及销售，并兼营酒类、食品彩盒和瓦楞纸箱业务。2016年成功登陆资本市场之后，环球印务便开启了一路狂奔模式。

根据2017年至2021年的财报披露，期间公司实现营业收入为4.38亿元、5.55亿元、12.47亿元、18.75亿元、29.36亿元，分别同比增长13.09%、26.68%、124.70%、50.35%、56.57%。可以看出，公司在这短短的5年间市场规模翻了将近8番。

互联网数字营销增收不增利

那么，这几年来环球印务营收增长的动力从何而来？

财闻君查阅了公司以往披露的财报发现，自上市之初，环球印务是以医药纸盒类业务为主，营收占比约为87%。2018年，环球印务抓住互联网行业的发展机遇，实施“互联网+”的战略布局，收购霍尔果斯领凯科技公司70%股权，正式迈入了“互联网新经济”业态。当年，环球印务的互联网数字营销业务实现收入5942万元，营收占比10.7%。

据了解，子公司霍尔果斯领凯科技立足于企业营销推广的研发与服务，多年致力于互联网数字营销业务，积累了丰富的优质资源和案例经验，在业内获得了众多顶级媒体和客户的认可，包括头条系、阿里系、品牌电商、视频APP、游戏行业客户等。

从2019年到2021年期间，依托于霍尔果斯领凯科技公司，环球印务的互联网数字营销业务收入从5.85亿元一跃升至19.32亿元，3年复合增长率高达48.92%，营收占比也从46.91%增长到65.77%（因霍尔果斯领凯科技公司于2018年10月起纳入环球印务合并财务报表范围，故2018年的数据暂不统计）。从以上数据可以看出，互联网数字营销业务逐步成为公司营收增长最强劲的引擎。

同时，环球印务也多次表示，5G移动网络正式步入商业化应用，将推动媒体平台升级以及新媒体诞生。随着人工智能、大数据、区块链等技术不断的完善和突破，广告形式和投放策略都将加速创新，作为新经济服务的重要载体之一的互联网数字营销具备再一次升级爆发的可能，非常看好其发展前景。

然而，财闻君发现互联网数字营销作为公司营收占比最大的业务，其毛利率却呈现逐年下降趋势，据财报显示，毛利率从2018年最高的17.94%一路降至2021年的4.34%。如今，根据最近披露的2022年半年报显示，公司互联网数字营销业务毛利率仅为4.31%。

由于毛利率的下滑致使该项业务的净利润并未随着营收的上升而增长，反而呈现缓增和下降趋势。据统计，2019年、2020年和2021年分别实现归属于上市公司股东净利润3131万元、3670万元和2606万元。2022年上半年也仅实现净利润1125万元，不及去年的一半。

从上述数据可以看出，毛利率下滑是导致互联网数字营销板块的净利润下降最大因素。对于下滑的原因及措施，环球印务表示，流量价格作为该项业务最大的营业成本，受到国家相关监管政策调整以及大客户群平台控制，公司采取提高客户合作深度，扩大销售规模来对冲毛利下降的不利局面。

定增项目频遭质疑

环球印务除了互联网数字营销业务的毛利率严重下滑问题之外，财闻君还发现，公司近9亿元定增融资项目进展也频遭质疑。截至目前，环球印务非公开发行预披露已逾一年，获批过会也历时半载，定增也迟迟不能落地。

2021年9月10日，环球印务召开第五届董事会第十一次会议，会议审议通过了《关于调整公司非公开发行A股股票方案的议案》《关于公司非公开发行A股股票预案（修订稿）的议案》等相关议案。

相关议案显示，公司拟非公开发行股票募集资金总额预计不超过9亿元，扣除发行费用后拟向环球印务扩产暨绿色包装智能制造工业园(一期)项目投资5.5亿，医药包装折叠纸盒扩产暨智能制造项目投资2.5亿元，1亿元用于补充流动资金。

环球印务表示，本次募投项目的实施将能有效缓解产能压力，满足业务发展需要，达到强化主营业务发展，提升规模效应的目的，为公司业务发展与经营提供充足资金保障，同时将有效支撑公司产能扩展和业务升级，推动公司业务持续健康发展。

2022年3月2日，环球印务发布公告称，收到关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会核准批复，并且此批复自核准发行之日起12个月内有效。该公告还强调，若自核准发行之日起至本次股票发行结束前，公司发生重大事项，应及时报告中国证监会并按有关规定处理。

然而时隔半年，2022年9月5日，环球印务却发布公告称，鉴于公司目前尚未完成本次非公开发行工作，为保证公司本次非开发行事项的顺利推进，结合公司实际情况，结合公司实际情况拟将本次非公开发行股东大会决议的有效期延长至中国证监会核准批复有效期截止日（即2023年2月23日）。

对此，环球印务相关人员表示，这属于公司的常规行为，股东大会决定延期，此外其他方案均无变化，相关工作正在推进。但这样的解释似乎并不能让投资者服，有关此次定增项目未来情况，财闻君将持续关注。