坚朗五金——建筑五金龙头，积极逆势扩充渠道

坚朗五金，2022年11月8日股价15.4元，无短期计划，警惕短期回调，风险与机会并存，看好2023年站稳18元以上，中期价值目标22元+

关键词行业企稳，逆势投入，触底反弹

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从行业格局来说

建筑五金市场，需求以地产为主，和大并购之前的水泥、零售药房市场很相似。

这样跟着各地房地产项目走的全国性分散市场，具有种类繁多、定制比例高、客户群体分散等特点。

单说门窗五金这一个分类，测算其市场总规模大概超过了400亿。

但是相对分散的行业竞争格局下，龙头坚朗门窗五金的市占率仅10%。

这是坚朗五金作为著名品牌，未来进军全国的潜在市场空间。

从业务调整来看

地产已是昨日黄花，天下多的是聪明人，坚朗早做了打算。

曾经和房地产项目强绑定的建筑五金龙头，让自己与地产关联度较高的门窗门控五金，这部分业务的营收下滑幅度超15%。

而与此同时，家居类和非房类产品贡献增长，非房占比快速提升，此起彼伏，逐步降低依赖性和关联性。

预计房地产业务占比从2021年近70%下降至50%。

从长期定位来说

坚朗五金首先成为了国内建筑五金行业龙头，虽然这个市场仍然是高度分散，即使龙头的市占率也不过10%，但历史发展潮流需要尊重。

坚朗不再固守其中，开始致力于成为领先的建筑配套件集成供应商，也就是从单纯的门窗五金，扩展到家居类和门套配套以及其他产品。

坚朗正在逐步从单一品类加工安装，转变为多环节的集成供应商。

尤其是2016年上市后加速实施多品牌战略，品类增至130多种，形成自有、参股与战略合作三大品牌矩阵。

从历史数据比较来看，2012年到2022上半年，坚朗的门窗五金等四大传统五金业务收入占比从97%降至61%，而家居类、门窗配套件与其他建筑五金产品占比从3%升至38%。

分市场来看，随着坚朗持续下沉县城渠道，逆势投入，县城市在行业压力期，网点数量和销售人员继续较快增长，表现显著好于公司整体，预计县城市的营收占比会提升至20%以上。

当下压力

一、费比压力

第三季度的费用率24.99%，同比上升了6.85个百分点，其中销售、管理、研发、财务的费用率分别同比+5.14/+0.97/+0.15/+0.59pct。

这里可以看到销售费用率同比增长较多。而同期营收是下降的。

主要是县城市场开拓，需要的销售人员数量同比多增，逆势投入，为了后续发展积蓄力量。

二、下游地产竣工交付的进度

虽然坚朗已经积极调整了自己的业务渠道和产品占比，尽量降低了对单一品类和客户的依赖性。

但是总体来说，目前下游需求还是以房地产交付阶段的需求为主。

当前，我国地产行业的基本面仍处于筑底的阶段，如果后续保交付和竣工的修复进度，不及预期，那坚朗的业务拓展将存在明显压力。

三、原材料价格上涨的风险

坚朗五金业务的原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，这就很要命，比小家电企业要命的多。

大宗商品牛市尚未结束呀，尽管2022年二季度以来有色金属的价格有所回落，但还是存在后续原材料的成本再次反弹回升的可能性。

再叠加上，需求承压，制约成本向下游传导，也就是为了做有限的生意把公司运转下去，只好自己承担成本上涨的亏损，而不敢涨价。那么坚朗的利润率存在进一步下行风险。

四、新冠肺炎疫情持续的风险

2022年3月以来国内疫情多次出现反复，对坚朗这种需要定制、生产的企业来说，影响不小，前端的客户拓展以及中间的物流运输也必然造成一定冲击。

五、应收账款回收不及时风险

地产行业还欠了很多很多钱。现在国家积极救助的情况下，还没有计提坏账。

截至2022年9月末，坚朗的应收账款与应收票据合计48亿元，为2021年营收55%。

如果部分下游地产客户的资金没有及时周转过来，对于坚朗来说，存在应收款回收不及时、计提额外坏账损失的风险。

坚朗五金，2022年11月8日股价15.4元，无短期计划，警惕短期回调，风险与机会并存，看好2023年站稳18元以上，中期价值目标22元+

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风险提示

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