盘丨2018年影视业财报：哭多，笑少！

撰丨秋 葵

编辑丨东方阿姨

娱价值官解读：

近日，国内影视公司陆续公布2018年财报，经历了去年的天价片酬治理、税收秩序规范，打收视率造假、网台统一播出标集、阴阳合同、霍尔果斯大逃离等乱象和整顿之后，影视行业进入寒冬已经是业内共识，在这样的大环境下，影视行业的财报缺乏亮也早在意料之中。

目前，20余家上市影视公司过半已公布了去年全年财报，曾经每年均能实现数亿元甚至数十亿元净利润的影视上市公司，去年整体业绩都堪忧，亏损成为常态，就连实现盈利的公司也大多处于净利下滑的趋势。钱荒加剧将加速行业洗牌，而那些真正熬过寒冬的公司，未来一段时间将成为影视行业真正的领导者。

电影：半数亏损、毛利下降

电影方面，国家电影局2018年12月31日晚发布的数据显示，2018年全国电影总票房为609.8亿元，同比增长9.06%，虽然整体票房依然在增长，但增速开始放缓，五年来首次回落至10%以下，受票补取消等因素影响，三四线城市的观影人数和票房也出现了不同程度的下滑。

数据来源：中商产业研究院

根据目前已披露业绩的公司统计，以电影为主业的上市公司中，去年有半数以上存在亏损，万达、光线等公司虽然营收等几大数据均有提升，但是毛利率方面却集体下滑。

几大影视公司中，目前只有万达电影和光线传媒去年实现了盈利，不过相比2017年同期依旧在下降，1月30日晚间，万达电影股份有限公司发布公告，对此前发布的2018年度业绩预告进行修正。修正后的预计业绩显示，万达电影2018年归属于上市公司股东的净利润为12.9亿元至13.8亿元，比上年同期下降9.00%至15.00%。

光线传媒去年和万达一样，在一片寒冬中保持了难得的盈利，财报显示，去年光线净利润预估为1.26亿至1.5亿，同比增长54.57%至84.01%，不过光线传媒业绩受益来源于投资收益，主要是公司于报告期内出售所持有的新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益所致。主营业务的发展情况并不亮眼，全年营收同比减少超过20%。

除了万达、光线两家，华谊、长城等公司业绩均为亏损。1月30日，华谊兄弟发布2018年业绩预告，预计当期亏损9.82亿至9.87亿元。公告披露，预计亏损因主要系公司将对包括商誉在内的资产计提减值准备所致。另外，报告期内公司部分影视作品未能实现预期收益，以及各项目推进进度存在时间性差异等亦对公司2018年业绩产生负面影响。

对于华谊去年业绩的惨淡，王中军随后发表了一份4000多字的反思，在声明中，王中军表示过去一年华谊对电影项目的评估过于粗放，项目选择的精准度不达预期，开发项目能力发挥失常。同时，已有项目的市场定位和市场风险研判不足，导致执行力度不到位。王中军表示，2019年他将全面回到公司的绿灯委员会，对所有的电影项目拥有“一票否决权”，同时公司发展重心会继续聚焦在“电影+实景”。

长城影视之前预估业绩为盈利，但1月30日晚，长城发布了2018年年度业绩预告修正公告，将2018年度预计净利润由1.19亿至1.87亿元下修为-3.56亿至-2.72亿元。公告披露，业绩下修因主要系部分子公司2018年经营业绩未达预期，公司决定对其商誉计提减值准备。

春节档靠着《流浪地球》刷爆眼球的北京化目前尚未披露去年全年业绩，不过《流浪地球》的惊人票房对北京化股价的助推仅仅持续了一天，随后股价一路下跌。爆款电影无法拯救影视板块，潜伏在影视上市公司财报中的高商誉，在1月底的年度业绩预告高潮中被不断引爆。

院线公司方面，增长的票房同样未能拯救院线公司的业绩，院线龙头万达电影净利润止步不前，其他公司日子更加难过，投控股、上海电影、金逸影视净利润都在下滑。

以票房为核心的业绩对赌，已成为影视业近年来的普遍现象，但目前多数参与发行对赌的公司亏损居多，中国影视业还属于初期发展阶段，面临的政策风险、市场风险和行业风险很多，这对上市影视公司的业绩带来了更多不确定性，投资机构对高投资、高回报、高风险的电影行业也越来越谨慎。

电视剧：冰火两重天，几家欢乐几家愁

电视剧方面，龙头公司华策影视依然保持盈利状态，2018年全年净利润预估为2.00亿元～3.00亿元，不过相比2017年同期的6.34亿元，同比下降68.48%～52.71%。

从华策影视公司业务分板块来，2018年全网剧共开机12部，取得发行许可证14部，首播14部。主要产生收入的全网剧为《天盛长歌》、《橙红年代》、《创业时代》、《奔腾岁月》、《为了你，我愿意热爱整个世界》、《蜜汁炖鱿鱼》、《宸汐缘》、《平凡的荣耀》、《完美关系》、《盛唐幻夜》、《我只喜欢你》等。

从近两年的表现，华策虽然没有爆款大剧诞生，但主营收入相对稳定，不论从用户流量还是营收市占，华策已稳坐电视剧行业头把交椅，在电视剧市场的影响力在不断扩大。

另一家电视剧龙头慈传媒虽然这两年屡有爆款诞生，但业绩并不稳定，去年全年巨亏10多亿。2月22日晚间，慈传媒公布业绩快报。2018年，公司预计实现营业总收入12.69亿元，同比下降23.81%；预计净亏10.84亿元，同比下降365.48%。

就在业绩公布的前三天，慈传媒发布了停牌公告，称公司董事长马中骏及其一致行动人计划将所持15.05%股份转让给江西省出版集团公司全资子公司，国有企业将成为慈传媒控股股东。如果交易成功，慈传媒大股东将易主，一手打造了慈帝国的马中骏在这个关键时候大幅减持，让出公司控制权，颇为耐人寻味，也让外界纷纷猜测慈接下来业绩是否还要继续走低。

马中骏

除了两大巨头，其他电视剧公司的日子也是有喜有忧，2月11日，唐德影视发布2018年度业绩预告，公司预计2018年亏损5.6亿元至5.65亿元。对于业绩预亏的因，唐德表示，公司制作的电视剧《巴清传奇》本拟于2017年和2018年获取销售收入，但受主要演员社会舆论事件影响，2018年度该剧排播计划搁浅。迟迟无法定档的《巴清传奇》不仅影响了唐德的现金流，进而也可能影响公司其他的投资项目。

另一家电视剧公司欢瑞世纪去年则逆势增长，1月30日晚间，欢瑞世纪发布2018年度业绩预告。公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为4亿元至4.8亿元。2018年，欢瑞新剧以古装题材为主，《天下长安》、《天乩之白蛇传说》虽然没有冲到爆款，但主业基本稳扎稳打，没有出现大的波动。此外，李易峰、杨紫、任嘉伦等40余位艺人的经纪业务也为公司带来了稳定的收益。

新丽传媒目前尚未披露全年业绩，预计全年财报应该会很亮眼，不过主要得益于被阅以155亿元收购的影响。近几年，新丽虽然大作频出战果辉煌，背后也付出了债务激增，现金流萎缩的代价。剔除收购因素的影响，去年全年仅靠一部《如懿传》支撑电视剧业务的新丽，核心营收应该也不会太亮眼。

观察：盲目扩张的影视圈正在还债

前几年开启的上市公司的影视热，让热钱快速涌入，各种钢铁、汽车、地产、煤炭等上市公司纷纷跨界而来，开启了一轮又一轮的天价并购。不差钱的影视圈不仅推高了演员片酬，也催生了各种粗制滥造的影视剧，让整个行业产能严重过剩。

2018年，很多并购对赌的影视公司纷纷到期，多数业绩不及预期的上市影视公司纷纷被商誉减值，资金压力和财务风险进一步加大。大环境好的时候资本热衷于高价并购、频频跨界，推高了整个行业的成本。环境变差的时候，他们又通过商誉减持等做大面积的亏损，这样急功近利的发展模式迟早会迎来寒冬。

所谓商誉，就是对于未来的预期而愿意付出的超额对价，过去几年轰轰烈烈的天价并购和创富运动严重推高了很多影视公司的商誉，让泡沫不断变大，现在，随着资本纷纷撤离影视行业，很多之前估值过高的公司开始为高商誉“还债”。

相比之下，欢瑞世纪去年的战略值得业内深思，虽然缺乏爆款，但依靠稳定的电视剧业务收入，尤其是售卖《盗墓笔记（第二季）》带来的收入贡献，欢瑞世纪营收和净利润都出现了稳定增长，这说明，过去几年依靠热钱去专砸头部内容，赌爆款的高风险模式并不可持续，基于公司自身的优势和现金流，稳扎稳打做好主营业务，将资金分散到几部中成本的作品里，不盲目扩展，不把鸡蛋放在“押宝”爆款这一个篮子里，可能才是熬过寒冬最稳妥的办法。

结语：

疯狂增长的背后，寒冬迟早会来，资本的自我调整短期内可能会加剧寒冬，很吓人也很残酷，但长远，未尝不是对金融泡沫的一次修正，是对行业从根部进行的一次自我净化。熬过寒冬，春天就不远了。