万达电影投资可行性分析

公司是做什么的 ？

万达电影是王健林先生旗下的公司，其控制着公司超30%的股份，公司的主营业务是影院电影的放映，营收占比接近60%（从市场地位来看，公司是国内领先的影院投资及运营商，票房、观影人次、市场份额已连续十四年位居国内首位），此外，还有广告收入（占12.6%），商品以及餐饮收入（占比14.37%），其它的就是电影、电视剧以及游戏等相关业务收入，单项占比不超过8%。

通过对比其2022年年报可以发现，公司的观影收入占比稳定，但是，广告收入以及商品销售收入的占比却大幅提升，公司产品形成了一超双强多点开花的产品业务模式。

我对比了下当前A股的几家影院股，有的观影收入占比太高，有的商品销售收入、广告收入占比很低，当然并不是说别人的模式不好。但是，像万达这样依托于影院，并且成功以影院为载体将广告以及商品销售做的都不错的，仅此一家。而且，万达影院依托于万达广场，能够实现1加1 大于2的品牌效应。万达还有一点做的很好，就是主动拥抱年轻人，依托影院，提供脱口秀、剧本杀等00后喜欢的一些多元业务，这些玩法都非常有吸引力。

股价以及多空博弈

首先，从股价表现来看，万达电影在2015年1月上市以后，在2015年12月达到92.53的历史最高点，随后便开始了下跌，一路跌到2022年10月12日9.44的低点附近，随后便开始反弹，并在11.5 – 12.0这个区间形成明显支撑区间。

股价跌成这样，肯定是有原因的，我找了找，找到了这么几个利空

利空一业绩不行——疫情、行业因素

公司在年报上说，业绩之所以不行主要受“影院频繁停业；全国票房人次下滑较大、市场影片供给明显不足；大盘依赖头部内容发挥、档期不确定性逐渐增加；上映和宣发节奏受到影、银幕增长进一步趋缓；行业加速优胜劣”纵观这几个因素可以发现，大部分都是行业以及疫情的影响。

那么现在这些利空到底还有多大的能量呢？

我在上一次简评中曾经分析过行业现状，现在电影行业以及疫情对公司的制约不说是完全消失吧，最起码已经消失了80%以上。而且今年的暑期档也有去年的积压电影，比如《超能一家人》等影片。也就是说，影院不停业、影片供给充足、电影质量又不错，而且不管是从新华社还是自媒体，最近都在为一些电影造势，很明显，暑期档的火爆已经成为大势。

此外，从万达电影最新的业绩预告来看，第一季度业绩预增，中报也是业绩预增，因此，这波最大的利空已经变成最浅层的利空影响了。

利空二实控人缺钱、看公司的债务水平

万达电影的实控人很缺钱，准确的说是所有的地产商都缺钱。所以，我们可以看到万达电影的实控人不断的在减持，甚至将8.26%的股份以低价让渡给东方财富的老板娘，减持对公司股价的影响不能从单一的利空维度来思考。如果，公司业绩很好，公司标的很好，那么每一次不得不的减持，都是绝佳的买入时机。

此外，从资产负债表的角度来看，有几个地方需要留意

1、 资产负债率的角度。

万达电影的资产负债率环比下滑，当前是71.79%。对比其它的影院股可以发现，万达的资产负债水平只是处于中等水平。而且公司的债务水平是从2021年开始明显提升的，在2021年之前只有50%左右。我去找了找原因，发现公司从2021年开始，非流动负债异常的增多，非流动负债的增多是因为租赁负债突然增加，租赁负债增加又导致利息费用的增加。

而这一点，公司管理层相比也早就看到了，所以，在公司战略中明确提出要走轻资产的路线。我想高资产负债率的情况也会得到缓解。

2、 万达电影的经营活动现金流量净额很高，可以说近次于中国电影。

公司的债务水平虽然高，但是，却有很高的经营活动现金流，公司业绩又很好；实控人虽然缺钱，但是，却不会对公司当前的经营以及架构产生影响。所以，每次的减持都可以是一种绝佳的买入时机。

总结一句，公司当前最大的行业业绩利空已经变成了浅层的影响，而债务水平也在缓解的过程中，也就是说不会更深一步的去发酵，既然不会进一步发酵，那么这些利空便不足为虑。

那么现在又有哪些利好呢？

首先，暑期档的火爆是最为重要的利好，是非常好的一个故事。

其次，公司的业绩出现拐点，并且股价又很低，而且又出现了承接盘，这也是参与的一个重要因此。

最后，公司的定位越发清晰，以净利润为核心，轻资产、重效率。效率很重要目前公司银幕占比约9%，而市占率大于16%，单银幕产出是行业平均水平的近2倍。一方面得益于公司专门开发的大数据系统（公司年报息显示，研发投入不断增长），每日推出科学合理的排片组合；另一方面加大了轻资产的发展力度，加快公司三四五线城市布局。

从当前的经济形势来看，投资、消费、出口这三驾马车都出现了不同程度的萎靡，从消费分项来看，电影票价不高，而且又有很多质量很好的电影出现，新华社都在推电影，更深一步说，电影所代表的中国文化和中华民族精神文明建设都是息息相关的。因此，电影股是可以操作的。

为什么不买其它的电影股？

这些影院股，要么涨的太多了，要么数据指标不合适。