互联网传媒周报互联网反弹节奏如何把握

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本期投资提示

    传媒、互联网板块本周持续反弹。SW 传媒+0.57%，跑赢沪深300（+3.29%）和创业板指（+1.57%），外资回流，传媒疫后复苏相关标的持续反弹；港股方面，恒生指数+6.56%，恒生科技+12.65%，主要是疫情防控政策进一步明朗，外资回流，其中腾讯+10.00%，快手+16.83%，美团+12.20%，哔哩哔哩+47.19%。

    互联网板块专题困境反转，中期看出海。1）估值修复未结束。即使经历11 月以来的反弹，多数仍在历史PE/PS 的25%分位附近；21H1 以来互联网平台持续回购，回购均价仍倒挂。2）三重风险持续出清。美联储加息预期放缓和经济衰退预期，美债收益率和美元指数双降改变港股流动性，中概审计问题年底若PCAOB 偏积极，国内平台经济监管环境改善，内容监管和互金整改待进一步落地，基本面驻底完成降本增效，利润率上行通道+reopen 后消费复苏、低基数收入增速进入上行通道；3）中期增长看出海。国内流量红利尾声，但持续夯实数字内容内容产品力、强化社交网络效应的数字娱乐公司；投资本地和远程物流、供应链基础设施的交易平台仍有较高壁垒；中期增长之一渗透率还有提升空间的赛道游戏出海、电商出海（靠供应链）、短视频出海；国内本地生活服务；中期增长之二云计算。

    互联网传媒疫后复苏三大主线。中国经济复苏预期、港股流动性改善预期，互联网平台困境反转，重点关注腾讯控股，基本面确定性增强，估值有望继续修复。A 股传媒疫后复苏重点关注线下广告和影视院线。1）线下广告分众传媒、兆讯传媒，未来随着电梯、高铁客流恢复、广告刊挂恢复正常，广告主心逐步恢复，线下广告将迎来景气回升。分众预期疫后复苏外，更关注梯媒中长期空间，空间来自梯媒在广告结构占比提升，从点位数*单屏价值来看，现有媒体资源21 年贡献利润60 亿，若参考单点收入历史较好水平以及点位小幅扩张，长期利润体量有望95 亿。同时关注高铁广告公司兆讯传媒。2）影视院线等线下娱乐，《阿凡达2》、《流动地球2》定档，重点关注影视板块中国电影、博纳影业；游艺设备公司华立科技；潮玩零售公司泡泡玛特。电影行业疫后复苏，重磅影片定档，期待困境反转。影院扩张节奏放缓，单银幕产出效率有望提升，影投口径下，CR10份额基本稳定，领军公司万达电影跑赢行业。核心推荐中国电影、博纳影业；随着影视院线行业内容供给改善，若院线经营状态恢复，行业内的优质公司内容和院线公司均会困境反转受益，建议关注万达电影、光线传媒、华策影视、横店影视等。

    标的腾讯控股、分众传媒、网易、吉比特、三七互娱、快手-W、创维数字、视源股份、兆讯传媒、芒果超媒

    风险提示产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 林起贤/袁伟嘉/任梦妮/夏嘉励]   日期2022-12-11