万联证券给予广东宏大增持评级

2022-04-26万联证券股份有限公司黄侃,孙思源对广东宏大进行研究并发布了研究报告《点评报告Q1传统主业产销进度受阻，业绩表现略不及预期》，本报告对广东宏大给出增持评级，当前股价为19.73元。

　　广东宏大(002683)　　报告关键要素:　　4 月 22 日晚，广东宏大发布了 2022 年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入 17.89 亿元，较上年同比增长 20.29%；实现归属于上市公司股东的净利润 4113.65 万元，较上年同期下滑 44.27%。　　投资要点:　　受多重因素拖累，Q1 业绩表现不及预期公司 2022Q1 营业收入同比增长主要系较去年同期增加了吉安化工、兴安民爆两家子公司贡献收入。归母净利润同比出现大幅下滑主要原因在于1.盈利性较高的军工板块因客户计划影响，部分收入尚未确认；2.新增并购公司、贷款规模扩大，导致费用显著增加，2022Q1 公司三费合计同比增长 4500 余万元，涨幅为 51.29%，显著高于营收增幅；3.营收款项计提了近 3000 万元的用减值损失。另外，一季度受多地疫情反弹，以及部分地区开展大型活动影响，部分地区的矿山处于停工状态，一方面导致了公司矿服业务开展进度受阻，另一方面也导致了相应地区的民爆企业炸药销量有所下滑，进而拖累了公司一季度整体业绩表现。当前大型活动已结束，各地疫情也开始出现好转迹象，预计后续公司及下属子公司将陆续恢复生产运营，并有望提高矿服、民爆业务开工进度。加之军工板块部分订单的应收账款转为营业收入，预计二季度起公司营收及盈利水平将开始改善。　　加大矿服板块研发投入，夯实传统主业竞争实力报告期内，公司研发费用为 7686.75 万元，同比增长了 75.53%；研发费用率为 4.30%，较2021 年增长了 1.27pcts，主要系公司增加了矿服板块研发投入。当前矿服行业正面临加速淘汰整合，行业集中度趋于提升。公司加大矿服业务研发投入力度，是为了更高效地结合新息技术、智能化应用，为下游客户提供更为优质的绿色智慧矿山服务，进而更好地把握大客户、大项目，夯实自身在矿服行业的领军地位。　　盈利预测与投资建议考虑到公司一季度业绩表现不及预期，且外部环境不确定因素众多，因此我们小幅下调了盈利预测，预计 2022-2024 年实现归母净利润 5.40/6.42/7.41 亿元；对应的 PE 为 33.7/28.4/24.6（对应 4 月 22 日收盘价 24.35 元）。公司军贸业务及其他主营业务开展进度受阻风险仍存，因此我们调整公司评级至“增持”评级　　注考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额将导致军贸业务收入具有较强的不确定性，会导致盈利预测出现较大偏差，实际参考意义不大。基于谨慎性原则，我们在盈利预测中暂时剔除了对军贸业绩的预测，以上盈利预测为针对公司现有主营业务未来表现的预估，意在体现剔除军贸板块进展后公司现有业务的发展趋势，军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。　　风险因素军贸业务订单落地进度不及预期风险；原材料价格波动风险；军工息不透明风险；矿服、民爆业绩不及预期风险；在研军贸产品进展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.78亿，根据现价换算的预测PE为18.74。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，广东宏大（002683）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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