国盛证券给予当虹科技买入评级

2022-04-26国盛证券有限责任公司刘高畅,孙行臻对当虹科技进行研究并发布了研究报告《加大研发致业绩承压，2022Q1斩获大单蓄力成长》，本报告对当虹科技给出买入评级，当前股价为31.82元。

　　当虹科技(688039)　　事件 公司发布 2021 年报及 2022 年一季报， 2021 年公司实现营收 4.18亿元（ YoY 14.30%）， 归母净利润 0.61 亿元（ YoY -40.34%）， 经营净现-0.45 亿元（ YoY -257.72%） ； 2022Q1，公司实现营收 0.68 亿元（ YoY10.16%） ，归母净利润-0.15 亿元（ 去年同期 0.01 亿元），经营净现-0.93亿元（ 去年同期-0.70 亿） 。　　2021 三季度项目验收滞后导致营收下滑，同时研发费用大幅增加导致全年业绩承压。 2021Q3 受下游季节性因素影响， 公司部分项目验收存在滞后导致营业收入同比下降 16.54%至 0.50 亿元， 同时三季度的研发投入同比增长76.09%，使得 Q3 归母净利润同比下降 437.36%至-0.15 亿元。　　注重研发激励， 研发人员薪酬提升明显。 2021 年末公司研发人员 235 人（上年同期 232 人） ， 全年研发费用同比增长 46.89%， 研发投入总额占收入比例 21.75%（上年同期 16.92%） ， 2022 年 Q1 研发投入占收入比例进一步上升至 36.95%。 公司注重对研发人员的相关激励措施，已颁布了专利、软著相关激励制度， 研发人员平均年薪由 20.26 万/人提升至 27.19 万/人。 2021年内公司新申请发明专利 78 项、 新获得 38 项， 新申请并获得软著 70 项。　　视频解决方案产品市场巩固，泛安全产品快速增长。 2021 年，视频解决方案产品取得营业收入 2.51 亿（ YoY -6.11%） ， 传媒文化市场巩固扩大。 泛安全产品实现营业收入 1.23 亿，同比增速达到 79.47%，且毛利率增加 15.33个百分点，目前公司已形成成熟的泛安全视频产品及解决方案，并在智慧社会治理、智慧警务，以及金融、能源、轨道交通等泛安全行业客户中应用。　　千万美金海外大单落地印证公司在视频处理核心技术领域的全球领先地位。一季度，公司与艺超（亚太）有限公司签署了关于“阿拉伯电视台视频处理技术系统采购项目” 的产品销售合同， 合同金额为 1,793.17 万美元，不仅将对公司 2022 年经营业绩产生积极影响， 推动公司全球市场开拓的持续落地，同时也印证了公司在视频处理核心技术领域的全球领先地位。　　维持“买入”评级。 我们认为公司通过持续的研发储备，已经在众多场景积累了深厚的视频核心技术，具有典型的“极客” 风范。未来 5G 成熟将推动超高清视频的落地，公司作为视频编解码龙头将受益。 预计公司 2022-2024年实现营业收入 5.50 亿元、 7.03 亿元和 8.92 亿元，实现归母净利润 0.87亿元、 1.15 亿元和 1.46 亿元，维持“买入” 评级。　　风险提示 技术风险；产业投资和政策实施进度低于预期；应收账款坏账风险加剧；收入季节性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利9100万，根据现价换算的预测PE为28.92。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为53.65。证券之星估值分析工具显示，当虹科技（688039）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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