世纪华通之天游软件与七酷网络

前文讲到，2014年，华通汽车业务增收不增力的背景之下，王家收购天游软件与七酷网络进军游戏业，本文就重点讲一讲华通这起收购。

2013年10月18日，世纪华通发布了《收购资产停牌公告》，公司股票于2013年10月18日开市起停牌。在经历了漫长的停牌之后，华通以股票 + 现金的方式对天游软件与七酷网络进行的收购。

假若以冷静理性的角度去分析一家企业对另一家企业的收购时，应该关注被收购的企业以及其被收购的价格是否合理，我们可以通过公告了解这次收购的详细内容。

根据坤元评估出具的《天游软件评估报告》，以 2013 年 12 月 31 日为基准 日，天游软件 100%股权评估值为 95,471.26 万元，交易双方协商确定上述股权交 易价格为95,000.00 万元。基准日天游软件母公司经审计账面净资产为 7,303.81 万元，溢价 88,167.45 万元。 根据坤元评估出具的《七酷网络评估报告》，以 2013 年 12 月 31 日为基准 日，七酷网络 100%股权评估值为 86,231.66 万元，交易双方协商确定上述股权交 易价格为 85,000.00 万元。基准日七酷网络母公司经审计账面净资产为 5,649.24 万元，溢价 79,350.76 万元。

从这可以看出，这是高于10倍PB进行收购，站在PB的角度肯定属于天价了。当然游戏股不能单看PB，可能看PE更合理一些。

天游软件合并后的财务数据，合并后净利润为6000多万，假若在财务真实的情况下（因为没有现金流表）那么PE估值则在10多倍P E，倒是合理的估值。因为游戏本身就是轻资产，而天游主要以代理游戏为主，研发费用应当不高。

七酷网络合并财务数据，相对天游来说，个人觉得七酷这家就争议挺大了，一是PE估值高，另外2012到2013年财务数据变化太大了。（难怪最后邵恒是被踢出局了）有意思的一点是，七酷在收购的时候还被盛大起诉了，因为七酷主要以传奇类游戏为主，不过最终是和解了。这估计也为后续华通收购盛大埋下了种子吧。

最后，再来看一下本次收购的支付细节

在本次发行前，王苗通家族为持仓最大控股股东，而完成收购后，其持仓虽然被稀释了一半，但依旧为最大股东，实际控制人。而王佶和邵恒分别获得了华通12.13%、15.42%的华通持股与1.2亿和1.5亿的现金（再次证明，邵恒此次其实获利更多）。

而本次收购，从2013年10月到2014年7月后完成，历史近一年时间。站在一家主业遇到瓶颈并急需转型的上市企业的角度。王苗通家族选择杀入游戏行业，在那个互联网游戏刚起步的角度算是一个比较大胆又超前的角度，稀释了近一半的股权并购两家游戏企业。当然这背后除了明面上的股权变化外，其余私下的操作我们目前也不做评价。

此次实际支付现金为3亿左右，剩下的是以稀释现有股东的权益为代价。但是在2014到2015年那段疯狂的牛市期间，因为资产的注入，给华通带来了10倍的的增长。对于那些低位买入的股东来说，可以说是大赚特赚了一笔。