龙蟒佰利估值分析

接着上文我们继续往下看。

财报情况

分析完行业基本情况及龙蟒佰利的行业地位之后，再来看看近5年来年报情况。从16年-2020年年报及2021年半年报可获知除长期投资以外（绝大多数都是和主营业务相关的联合企业），其它诸如以公允价值计算归入本期收益等投资资产几乎可以忽略不计，也即公司一直聚焦在钛白粉及钛海绵产品领域，一直坚持独轮行驶，主业情绪明了。 下面列举了一些资产负债表中比较关键的几个数值，如货币资金以及应收账款等。货币资金主要是为了看能否覆盖掉现有有息债务，而应收账款主要是为了窥探其占总资产的情况，了解后续利润表的营业利润质量情况。

表1.1 部分资产负债表情况

从表1.1可知19-20年货币资金增加了近一倍，根据财报所披露主要是因为销售产品及服务所得，而与有息债务的比例上升近11个点，主要因为一年内到期的非流动负债增多及短期借款增多所致。

根据报表中所披露的息，一年内到期的非流动负债主要是因归还前几年的长期借款到期所导致，翻阅历年的公告可知这部分内容合理。短期借款增多猜想主要是因为投资新建产能所导致，但这部分内容需要关注后续公告。

虽然钛白粉具有一定的周期性，但从应收账款占总资产比例长期维持在6%左右可知，公司近几年的发展销售质量过硬，即并不是通过放松销售政策而增加营业收入，而是真真实实的业绩驱动而来。

下面再来看看，近5年以来的利润变化情况

表1.2 利润表关键数据情况

从表1-2可知及2021年半年报披露情况，近2年业绩明显加速。且根据资产负债表中的货币资金及应收账款占总资产情况可知，近年来的利润质量过硬，可作为基数对其进行估值处理。

其他情况

从目前所披露的年报资料所示，公司除已经完成了钛白粉全产业链布局外，还积极布局了新能源产业—锂电。虽然目前锂电市场很火，但竞争同样十分激烈，这部分未来将会如何影响公司的利润有需要进一步观察。

此外，毕竟公司处于环保要求很高的行业内，未来也会面临诸多的风险，且行业蛋糕有限，未来进出口的比例将会长期维持在11左右，国际环境的变化也会影响其利润的产生。借助其年报所披露，环境要求、汇率波动以及氯化法技术成熟等均可能会冲击其业绩发展。

估值猜想

根据以上所分析，公司在占据更高毛利、更高技术氯化法的同时，对传统的硫酸法也并未放弃，成为国内目前具有双产线的龙头企业。此外，根据其竞争对手同样在深交所上市公司金浦钛业披露，2015年以来，在国家严厉的环保政策下，落后小产能生产企业加速出清，行业集中度趋势明显，这会进一步加剧头部企业在钛白粉市场的话语权。

基于财报及个人分析龙蟒佰利未来还是会有进步的空间，但考虑到可能存在的风险点，因此根据其21年所披露的中报利润等情况分析，根据自由现金流折算，给予其540亿价格可上车的估值猜想。

以上纯粹是个人的一点分析及猜想，不构成任何的投资建议。仅仅是个人的兴趣爱好分析！