高能预警，小心！

上小学的时候，语课本里有一篇章让我印象深刻，它的名字叫做《掏粪工》。犹记得当时的语老师，讲到这一篇课时的那种声情并茂的演绎

“时传祥同志是我们全国人民的榜样，干最脏最累的活，挣最干最净的钱。他是我们人民的勤务员，希望我也是，你们也是”。

说实话，当时坐在课堂的我瞬间涌现了一个梦想，我要去当掏粪工，为人民服务！

言归正传！

当下的社会，估计大部分人都会不上清大粪这件事，但今天的主角干的还就是擦屁股的生意，收益还高的不得了，它就是【中顺洁柔(002511)、股吧】。

作为国内唯一一家A股上市的生活用纸企业，中顺洁柔的市场表现也确实配得上它“独苗”的气质，股价从2014年的低到今天的收盘，涨幅近十五倍。

中顺洁柔是国内生活用纸行业内龙头企业之一，属于行业内第一梯队成员。目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌；产品聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、手帕纸、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等。

业绩方面，2015-2020年，中柔的营业收入从29.59亿增长到78.24亿元，年复合增长率20%左右；归母净利润从0.88亿增长到9亿元，增长了接近10倍。ROE从3.62%提升到17.97%，增长超4倍。

2020年度，公司实现营业收入78.24亿元，同比增长17.91%；归属于上市公司股东净利润9.06亿元，同比增长50.02%。也是这一年，中柔的生活用纸毛利率达到42.10%，位居国内生活用纸行业第一。

2020年，公司生活用纸营收75亿元，同比提升14.3%，占营收的比重为95.86%，目前洁柔在生活用纸行业的市占率约6%；2020年，公司个人护理产品营收为1亿元，2019年同期仅有322万元。（2020年个人护理的类别下包括口罩）

今年一季报，中柔实现营业收入21.02亿元，同比增长25.81%；归母净利润为2.71亿元，同比增长47.81%；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长43.02%

不可否认，中柔是好样的，价值股，这样说应该也不会有人反驳。不过今天暂且不论其价值几何，呼应章的标题，主要来说一下，在我全面了解中柔之后的股价预警，不是无端揣测，以备大家参考。

上个月初，中顺洁柔发布了一则公告，主要内容是公司的实控人邓颖忠先生，向全体员工发出了增持股票的倡议，并且承诺兜底。

我们都知道，上市公司通常的出手增持都是在股价大跌之后出现的，而中柔这种打破常规的操作，不仅让众多股民议论纷纷，也给我带了一些困惑。为此，我还特意了一些A股有关兜底增持的历史。

在A股的历史上，曾出现过多次兜底增持潮。在资本市场极为低迷的2017年6月，数十家上市公司老板或董事长，提议公司员工购买自家公司的股票，并且承诺兜底；在2018年2月至10月A股下跌期间，也有40多家企业呼吁员工进行增持并承诺兜底。

这其中出现了一些现象，有部分公司控股股东股权质押比例超过90%，从而带来了实控人套现离场、变相减持的风险。

首先，邓颖忠先生没有质押任何股票，这一可以确定，但是他已经不再担任董事长的职务。

不过我认为，兜底式增持确实能够在某种程度上维持公司的股价，但这种维护股价的意图有过于明显了，究其因无非两种，一是邓颖忠先生极度好自家企业的后续发展，想给员工们多一福利；二是对企业接下来的发展有一些隐忧，担心股价出现大幅回调。

我给中和一下吧，邓颖忠先生极度好自家企业的后续发展，但同样担忧资本市场的不可控。

极度好的背后会不会带着一些过于自负了？资本市场的表现是不是有过热了？

上提到，目前我国头部纸企有四家，中顺洁柔是唯一在A股上市的企业，投资对象只有这一个，这种稀缺性也是推动其股价屡创新高很关键的因素。

对待上游，中柔不具备什么话语权，因为其生活用纸产品的最大成本来自纸浆，占比40%到60%之间，非常之高了，纸浆又是国际大宗商品，本身具备巨大价格波动的属性，单凭一家企业是很难左右其价格的。材料价格的随机游走，相关企业的毛利率能不能做到持续稳定呢？

我们知道，中柔的产品走的是中高端路线，但生活用纸和卫生用纸是单纯的功能用品，同样质量差不多的纸，销售端的品牌溢价能不能保证有人长期买单呢？

对比营收是中柔近两倍的另一同行业龙头恒安国际，市盈率TTM为11倍，中顺洁柔45倍。

有关中顺洁柔是不是理想价值标的的问题，我会抽时间再和大家聊，但就当下的股价来，想要现在入局的话还是要慎重一，毕竟好公司配上好价格才是真的好。

以上如有滴警示作用，或需要我们帮忙分析高价持仓股的小伙伴可以给我留言，同时个“赞”和“在”，我后面多聊一些。

—— 小圣来了

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