多氟多, 锂多不多?

东航空难, 祈祷!

自从看到弹出的消息, 久久不能平静, 也思考了很多

空难, 于涉及的家庭, 该是何等的悲痛和永远难以弥补的遗憾和哀伤, 于我们普通人, 看不少人对于人生的意义有了更多的思考, 是的呢, 这是一个契机, 其实即便没有这个契机, 对于生活在当下的自己, 是不是也应该想一想, 我们这辈子, 该如何活, 活的值么, 活的有意义么, 活的无悔么, 我们这辈子, 对于自己, 对于父母, 对于爱人, 对于子女, 对于朋友, 对于所有自己认识和关心的人, 还有什么牵挂么, 还有什么愧疚么, 还有什么未了的事么

本质上, 人, 赤条条的来, 赤条条的走, 一世, 不长, 真要探究意义, 无外乎一撇一捺, 一个人字, 短短一世, 多做点无悔的事吧, 多做点对社会对家庭有意义的事吧, 多做点对得起自己良心的事吧, 陶冶情操, 理顺心态, 找准方向, 冥冥众生中你我都逃不掉作为普罗大众的一员, 但意义, 每个人在自个心里面却可以有一杆秤, 无悔自己, 无悔外在, 足矣

激荡的社会现实面前, 尽可能收起自己的虚荣心和功利心吧, 蝇营狗苟的利益面前, 把持住自己, 职场也好,生意场也罢, 底线和原则不能丢, 丢了, 一撇一捺就塌了

生而为人, 何其难, 何其复杂, 纷繁扰乱的世俗面前, 做一个自认为透明的自己, 又何其重要

说回资本市场, 貌似还在弱弱的反弹中, 但的确是若,感觉制造业板块有启动的迹象, 房地产板块得益于恒D问题的解决, 比较活跃,但在小编的个人偏好方面, 很少碰金融地产方面的票, 涨的再欢也随他们去吧; 基建板块在浙江建投的带领下, <宁波建工>又冲板了, 看看热闹也就罢了, 今儿写一只同上一篇沃森生物类似的票, 当时没看上, 2021年报出来后有没有认知的更新, 去看一看多氟多

言归正传

1-认识多氟多

多氟多, 坐标河南焦作市, 2010年上市

公司主要从事高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及材料等领域的研发、生产和销售

具体包括:

铝用氟化盐, 主要产品包括无水氟化铝、高分子比冰晶石等, 氟化铝、冰晶石作为助熔剂能够有效降低电解铝过程中电解质的熔化温度和提高导电率, 公司无水氟化铝生产技术达到国际领先水平，产销量、出口量持续多年保持行业龙头地位

新材料主要产品包括六氟磷酸锂及新型电解质和电子化学品等

锂离子电池由正极、负极、电解液、隔膜等四大材料构成，其中电解液成本占比约5%-10%

六氟磷酸锂是目前商业化应用最广泛的锂电池溶质，其成本占比超过电解液原材料成本的50%, 公司“锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化”项目获得国家科学技术进步奖

电子化学品主要是以电子级氢氟酸、电子级硅烷为代表的电子级化学品

电子化学品作为微电子行业生产所需的关键基础化工原材料之一，主要应用于集成电路、半导体、太阳能光伏、液晶显示等微电子行业，其中电子级氢氟酸作为电子化学品中的重要组成部分，主要用于集成电路和超大规模集成电路芯片的清洗和腐蚀领域, 多氟多能够生产和大规模应用UP-SSS级别电子级氢氟酸，处于行业领先地位

锂电池主要产品为软包锂电池，主要用于新能源汽车、两轮车及储能行业

公司是最早从事新能源汽车动力锂电池自主研发、生产和销售的企业之一。结合国际主流的三元、锰酸锂和磷酸铁锂为正极材料技术路线，自己开发出容量大、功率高、安全性突出、高低温性能优越的软包叠片锂离子电池。公司与国内多家主要新能源整车企业及知名电动两轮车车企建立了长期战略合作伙伴关系

2021年，受全球新能源汽车渗透率的持续提升以及双碳目标的逐步推进，全球锂电池出货量为562.4GWh，同比增长91.0%。随着新能源汽车、小动力和储能等市场的持续发力，锂电池市场将维持高景气度。EV Tank预计到2030年全球锂电池市场出货量将达到4,871.3GWh，2022-2030年复合增长率为25.6%

营收权重而言, 铝用氟化盐营收占比17%, 毛利率15%; 新材料也即六氟磷酸锂和电子化学品营收占比52%毛利率也高达51%; 锂电池营收占到13%, 毛利率14%

业务板块权重与毛利率达到惊人的一致, 也是没谁了,纯属巧合

国内应收9成, 海外1成, 但国内营收的毛利率是海外的8倍, 赚钱还是在国内

2021年研发费用3.4亿, 研发营收比4.4%, 接近5%的研发营收比良好线, 值得点赞

财报数据

2021年营收78亿, 相比2020年增长85%, 接近翻番; 过去5年营收复合增长率16%, 过去10年营收复合增长率18%, 10年涨了5倍的营收, 可谓神速, 当下势头更猛

毛利率而言, 非常不均衡, 高了达到41%(2016年), 低了只有13%左右(2020年), 2021年毛利率回升到32%

2021年自由现金流15.4亿, 然后就没有然后了, 其他年份基本全为负数, 这篇文章能写出来, 全靠2021年现金流的崛起

2021年底金融资产15.9亿, 金融负债16.2亿, 旗鼓相当,另有0.5亿的长期股权投资

2-多氟多估值

我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

解读:

多氟多, 主要产品包括铝用氟化盐, 六氟磷酸锂/电子化学品以及锂电池等, 貌似或产品或材料都跟锂电池有关系, 而锂电池, 毫无疑问, 对于当下的新能源车, 不可或缺

听到这个票大概在去年5月份左右, 跟朋友聊天, 回头查看了一下财报, 2020年财报自由现金流为负的4.6亿,不符合标准, 也就没入手

等到今天2021财报出来, 乖乖, 自由现金流变成了正的15.4亿, 没得说, 业绩在财报上得到了充分体现, 过往5年及10年的营收复合增长率在16%-18%之间, 我们选取了15%作为未来10年的复合增长率, 貌似也并不过分(锂电池行业官方预计25%); 综合资金成本简化为7%, 综合得出估值在51元附近, 如果考虑电动汽车市场的热度, 上浮20%到30%, 估值应该在51-66之间, 所以, 2021年10月底的66.2元小高点, 其实还好, 尚未达到泡沫程度

多氟多, 锂多不多, 嗯, 成分还不错, 电动车大趋势几乎不可违背的潮流下, 谨慎看好

再一次啰嗦一句, 在2021年财报未公布之前, 这个票其实并不是小编的菜, 公布之后, 可以进入观察清单了

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2022/3/22