财务报表如何研究、解读及如何识别财务造假

          对于财务报表的解读和研究，不同的人视角不同，目的和功用自然也不同。不过总体而言，财务报表的意义大体可以从两方面来概括：一是识别财务造假，从而排雷降低风险，回避地雷公司。二是研究公司的运营管理能力及战略定位，从而推断公司潜在的盈利性和成长性及公司未来的战略定位和方向，而战略定位和方向又在一定程度上影响公司的成长空间和市占率，所以这方面也是需要我们去重关注的。

         对于上述两方面的财务报表功用解析，很多人感觉无从下手，另外财务报表的复杂性和关联性让很多局外人望而却步。复杂的东西简单化需要的不仅是能力更是眼光。为了大家更简单更容易的去认识和解读财务报表，我用通俗的语言把这个复杂的东西给各位做简单易行的解读。理解了这些可以省略你5-10年的时间。

          在展开上述两方面之前我们先要把财务报表的指标构成、指标含义、核心指标这三个问题搞清楚，清楚这三个问题后，上面讲到的两方面功用你自然就一目了然了。财务报表的指标构成部分人应该都是有所了解的，分资产负债表、利润表、现金流量表，但这只是个框架，而且好多人也只是止于这一步，没有深挖的能力和专业功底。而资产负债表、利润表、现金流量表的具体指标构成，及各指标含义，以及最终的核心指标的确认和运用这才是我们需要重关注的。另外财务报表的各指标又是相互关联的，是整体联动的，比如说一个公司的收入情况，它会受到公司资产的制约。这个资产好不好会直接影响到收入，但同时收入的增加也会影响资产的增减变动，资产也会影响到债务，那负债就会有增减。我们的收入变动了，利润可能会发生变化，利润变动会导致现金流变动，现金流变动会导致公司的净资产发生变动。所以这个思维叫做整体性的思维，因此我们在解读财务报表的时候，一定要联系起来去。 

         上面提到的资产负债表、利润表、现金流量表，如果你是一一分析的话，由于其复杂性、数据关联性，很多投资者不能从中找到蛛丝马迹，而且容易眼花缭乱。那我们把这三个表都打乱，从这三个表中找到共性及核心指标。如下图：

          从这些指标或变量我们可以抽离出最核心的三个变量归结为：输入-资产，输出-收入，衔接-负债和成本。这三个核心被我们剥离出来后，财务报表就变的一目了然了。为什么这样说呢，不管是识别财务造假，还是分析企业的运营管理及未来战略，我们的最终目的都是为了证明这个企业低消耗、高增长，从而推断该公司具备合理及稳定的成长性。那么这样的话，我们对财务报表的分析就简单多了，要么是资产、收入的增长性和合理性，要么是负债、成本的消耗性和降低性。

        在财务造假众多手段中，按照上述分析我们找到相关案例和手法：

        一、虚构客户和供应商的手法

▷ 1）成立空壳公司或利用关联公司进行造假

        发行人在虚构客户和供应商时一般喜欢使用实际控制人控制的关联公司，或者成立一些空壳公司进行造假，如绿大地。发行人经常使用其员工或亲属的名义注册一些空壳公司，并开立银行账户，这类公司几乎没有正常的业务，其存在的价值就是在虚构经济业务造假过程中扮演客户或供应商的角色。由于其公章、账簿等实际掌控在发行人手中，造假极为便利。但是，由于人员、注册资金、联系方式等各方面与发行人存在较为明显的关联，加上业务比较单一，很容易被识别或者被认定为关联交易，对于发行人来说风险比较大。

▷ 2）利用真实的客户和供应商造假

       由于空壳公司容易被发现，发行人对此进行了改进，即使用真实的客户和供应商造假，如万福生科等。一方面，客户与供应商是真实的，与发行人之间不存在关联关系，发行人与客户和供应商之间存在真实的经济业务往来。另一方面，发行人在真实交易基础上，伪造少部分虚假交易，有的在交易数量上做章，有的在交易价格上做章，虚虚实实，让人真假难辨。造假过程中，部分客户、供应商与发行人之间可能存在串通，在资金划转、函证等方面为发行人提供便利。如果客户、供应商不配合的话，发行人往往通过自己的关联公司进行资金划转，并伪造合同、出入库单据及收付款记录掩盖真实的资金来源和去向。这种造假方式很隐蔽，真假混杂，不易识别。但由于这种造假方式往往需要客户和供应商的配合，造假成本比较高，在客户和供应商不愿意配合的情况下，被识别的风险也比较高。

       二、利用海外客户和供应商造假

        在近期处的财务造假案件中，发行人大量利用海外客户或供应商进行财务造假。一种情况是在国外成立关联公司或空壳公司，伪装成客户或供应商与发行人进行虚假交易；另一种情况是伪造与海外客户之间的合同，虚增销售价格，虚增的收入部分自行安排海外关联方付款。

这种造假手法隐蔽性更强，识别难度更大，其因在于：

        一是国外合同与国内合同本身存在较大差别，难以识别真假；二是实地访谈、资金、工商资料调取成本较高，中介机构一般很少采取实地核程序，监管机构则面临监管权限的问题，即使通过国外监管机构调取相关资料，也面临时间长、成本高、效果不理想等障碍；三是中介机构往往会将海关走访或函证结果作为有力证据，而实际上发行人报关缴税时使用的就是虚增后的数据，中介机构不仅发现不了问题，而且还会受其误导。

        三、虚构资金流的手法

▷ 大量使用现金交易

        当发行人虚构的客户或供应商中存在大量自然人或个体户时，发行人往往大量采用现金支付供应商款项，收到个人款项时，则采取现金缴存的方式存入银行，如蓝田股份造假案等。此种手法下，账面记录不能反映真实的资金来源和去向，而且难以进一步追，给虚假采购和销售的认定带来巨大障碍。

▷ 伪造银行对账单及资金进出凭证

       为了使财务造假显得更真实可，一些发行人通过伪造银行对账单、银行资金存取凭证等第三方证据的方式伪造资金进出轨迹，如绿大地早期的造假就是采用此种方式，后来在天丰节能案中也发现了此种造假方式。采用此种方式，造假的成本比较低，且由于伪造的证据属于第三方凭证，证明效力比较强。但是这种手法被发现的风险比较高，如果审计师严格按照审计程序执行函证程序，很容易被发现，除非银行愿意配合造假。

▷ 伪造“真实”的资金流，构建资金循环

       前两种虚构资金流的手法最大的缺陷在于其资金流本身是虚假的，所以很容易被识别，于是造假者对其加以改进，通过构建资金循环伪造“真实”的资金流，达到同时虚增收入、资产的目的。这种手法的最大特就是，所有的资金划转都是真实的，在银行都有据可，但如果沿着资金进出的轨迹继续往前追，就会发现资金实际是在循环转圈。早期的造假，发行人往往直接采用银行资金划转的方式构建资金循环，资金进出轨迹比较清晰，收付款项往往能一一对应，因此只需要循着资金划转轨迹追即可。后来，发行人开始将大额资金拆散，或将其混入大量的真实资金划转中，通过多个不同公司或银行账户划转、归集，掩盖资金的对应关系和划转轨迹，给追和认定都带来较大的困难。此外，还有发行人通过银行承兑汇票背书、质押、或者直接篡改银行单据上的收付款人名称等方式掩盖或切断资金进出轨迹。

▷ 伪造或篡改银行收付款凭单

        发行人在通过真实的客户或供应商伪造交易时，很多时候并未取得客户和供应商的配合，仅是借其名义行造假之事。在此情形下，发行人根据真实交易合同的要素自行伪造虚假的交易合同、进出库单据等始凭证。同时，为了配合虚构的交易，安排关联方进行资金划转，伪造真实的资金进出轨迹，但由于银行收付款凭单上会显示真实的收付款单位，为掩盖收付款单位与交易对手不一致的情形，发行人经常直接篡改银行收付款凭单上的收付款单位名称，或直接伪造假的收付款凭单，掩盖资金的真实来源和去向。

▷ 利用银行承兑汇票掩盖资金流转轨迹

        发行人可以不实际收付任何资金，仅通过银行承兑汇票的背书转让就可以完成资金流转。发行人的关联方将收到的汇票经多次背书转让给发行人，发行人可以承兑或继续背书转让。由于经多次背书，最终承兑人或出票人与发行人及其关联方可能无任何关系。发行人在留存的始凭证中只保留汇票复印件，最近一次背书转让复印件；在台账中仅登记前一手背书人、出票人和后一手被背书人的情况，因此当汇票承兑或背书出去之后，从发行人留存的财务资料中无法整个背书过程，从而无法识别发行人与其关联方之间的资金划转关系。去银行证背书过程时，只能在出票行或承兑行证，其时间成本和经济成本都较高，而且证背书过程的重要性往往会被审计师忽视。

▷ 利用银行贷等业务切断资金循环关系

       发行人的关联方或供应商收到资金或商业汇票后，直接用于归还银行贷款、或作为保证金、或将汇票质押给银行用于开立银票或获得新的贷款，再经多次划转后流回发行人。由于循环中加入了银行质押、还款、再放款的环节，在追资金流向时很容易失去踪迹，也难以保证资金之间的对应关系，人为地切断资金流转轨迹。

四、消化“虚构毛利占用的资金”的手法

        发行人如果虚增毛利，对应的必须有虚增的资金流入（没有资金流入时，须有虚增的资产挂账），这部分虚增的资金如何消化而不被发觉，是造假者面临的问题。在实际造假过程中，造假者“消化”的方式多种多样，手法也是越来越隐蔽。

▷ 虚增银行存款

        最简单直接的方法就是通过伪造银行收付款凭证，银行对账单的方式虚增银行存款。这种方式在早期为许多造假企业所采用，如绿大地造假案，但由于易被发现，目前较少有人采用。

▷ 虚增应收款项

       虚增应收款项是比较常见的做法之一。这种方式下，虚增的毛利部分并没有实际资金流入，发行人将其挂账为应收账款。这种手法的好处在于无须伪造资金进出轨迹，隐蔽性较高，但面临以下两个问题：

一是长期挂账导致的账龄问题。如果长期挂账，计提坏账准备比例很高，对利润有较大负面影响。此外，长期挂账事项容易引起审计师的关注。

二是面临审计时函证结果与账面数据不一致的情形。为了解决前一个问题，有的发行人将应收客户不同合同项下的款项裹在一起，让人不能一一对应，用新账还旧账，始终保持账龄在较短时间内；有的发行人采用张冠李戴的方式，将收到Ａ客户的资金记到Ｂ客户的名下（往往伴随篡改银行凭单），保证账面不出现长期未收回的款项；有的发行人在报告期末利用虚假商票冲抵应收款项，期后再转回，逃避坏账准备的计提。为解决后一个问题，有的发行人提前跟客户串通，要求对方提供虚假的询证函；有的发行人利用审计师不严格执行审计程序的行为，直接伪造函证。这种方式的弱是随着造假规模越来越大，时间越来越长，应收账款的余额会越滚越大。

▷ 虚增存货

        在一些存货难以计价、难以盘的行业，利用虚增存货来消化虚增资金是一种比较常见的做法。当存货难以盘时，虚增存货的主要方式是虚增采购数量，且往往是现金采购，让人无法追资金去向，同时无法对即有存货进行盘。典型的案例就是进行水产养殖的蓝田股份财务造假案。在存货难以计价时，部分发行人主要采用虚增价格的方式，如苗木的价格随树龄、树形、品种不同而有区别，且往往缺乏成熟的市场参考价。在审计师对其价格有疑虑时，发行人容易找到辩解的理由且难以核实理由的合理性。这种方式的弱与虚增应收账款类似，随着造假规模越来越大，时间越来越长，存货的余额会越滚越大。值得一提的是，笔者发现有发行人采取虚增存货＼虚减成本的方式来虚增利润。发行人虚增存货的手法极为隐蔽，首先是在保持采购总金额一定的情况下，人为调高采购数量，调低采购单价；其次是调高投入产出比率，从而虚增产成品数量、降低产成品单位成本；通过这两种方式达到虚增存货，虚减成本从而虚增利润的目的。

▷ 虚增固定资产等长期资产

        在近年处的一系列财务造假案件中，这种方式运用较多。一种方式就是虚假采购固定资产、在建工程等长期资产，如天丰节能采用虚假向国外采购机器设备的方式。另一种方式就是虚增资产的采购价格，发行人利用部分资产不存在公开活跃市场、难以取得公允价值的弱，随意虚增资产购买时的价格。

         通过上述案例或手法的解析，我们可以到不管是财务造假的伪增长还是成长企业的真实增长，最核心的三个变量都是确定的或者相同的，这是共性。所以在研读财务报表时，我们经过上面的分析只需要把重落实到相关的核心指标数据上就可以了，而这些指标和数据我们根据可以增加或降低简单的分为：增加方：货币资金，存货，固定资产，应收账款，营业收入。降低方：负债，成本。那有些朋友说，这样还是太麻烦了。那好我们再简化下，因为企业的运营和增长最终都会反映生产——制造——销售链条当中来，那么我们可以把应收账款、存货、货币资金、负债这四个指标单独剥离出来，凡是这四个指标出现异常的，比如数据异常增加，或者数据异常大的，我们都可以列为可疑标的。

        好的企业和坏的企业，在我来无疑就是造假的伪增长不具备稳定性和持续性，而好的企业具备的成长性更稳定也更持续。所以你可以更简单的观察一个公司：那就是连续五年的财务指标拉出来，中间没有异常的我们可以初步判断或者认可公司的成长性。

        个人观，仅供参考。