从2021年财报看，莱茵生物放弃非核心业务，集中到植物提取主业

莱茵生物的产品和工艺未涵盖千金藤素提取，但有似千金藤素产品的提取技术储备，这家A股中主业为“植物提取”的公司，这些年经营得怎么样？

从其2021年财报来看，94%的业务是“植物提取”，2020年还有17%的“BT业务”已经只剩下2%了。我一开始还以为，他们的BT业务是“生物技术(biotechnology)”，而实际上是我把问题相复杂了，他们的BT业务就是我们平时所说的Build（建设）和Transfer（移交）的形式，也就是“建设—移交”，是政府利用非政府资金来进行非经营性基础设施建设项目的一种融资模式。”

这可不是乱说，因为其年报中“子公司莱茵投资主要业务为桂林市临桂新区防洪排涝及湖塘水系工程BT融资项目。”这种BT项目，应该和生物技术没有太多关系。在2017年，BT业务还要占到莱茵生物营收的六成，2021年就仅为2%了。

这项业务，莱茵生物以后不再做了，其年报中已经明确表示“截至2021年12月31日，公司BT项目已累计完成工程产值约20亿元，已累计收到回购款16.034亿元。公司BT项目的工程已建设完毕，该项目结束后，公司不再开展新的BT项目”。

2017年的莱茵生物“植物提取”业务只有3亿元的规模，现在已经接近10亿元了，是时候转入核心业务，放弃一些无关的业务了。

莱茵生物“植物提取”业务的竞争力还是不错的，58%的营收都来自国外，比2020年上升了3个百分点。如果坚持这条路走下去，我认为还是有比较光明的前途的。

从气泡图来看，2021年的气泡是最大的，也是除了2017年以外，净利润表现最好的，虽然营收增长率不是最高的，但34.4%的增长，已经很高了，特别是在现在的经济形势下，再加上砍掉BT业务带来的影响，还能达到这个效果，还是值得肯定的。

从2018年营收下跌以后，莱茵生物的营收进入了比较稳定的增长模式，虽然增长率有高有低，但平均也达到了20%左右的水平。净利润方面的表现，虽然受到2020年疫情下有所下跌的影响，但三年也差不多增长了50%。

2021年主要的增长就来自于“植物提取”主业，而放弃的BT业务又将其整体的增长拉低了一些。国内和国外都在增长，增长更快的是更大的国外市场，这种表现是不错的，希望不要受到贸易战之类的影响吧。

从2018年以来，其毛利率在30%左右波动，2020年的疫情可能对其有所影响，当年的毛利率仅为27.9%，但2021年又恢复式增长至29.8%。其净资产收益率波动较大，但从2018年以来，都低于10%，总体看业绩表现并不突出，只能理解为其还处于成长期吧。

从其分产品的毛利率来看，主业“植物提取”的毛利率是上升的，BT业务，其两年公布的财报上有所差异，2021年财报说有上升，而看两份财报的对比数字却是下降，可能是其分类上有一定调整，我们就不管了，反正也是其所放弃了的业务。

国外和国内的毛利率均在上升，但国内的毛利率明显要低一些。这多少让人觉得奇怪，因为一般情况下，大多数公司的产品还是国内的毛利率更高一些。这虽然说明莱茵生物的国际竞争力不错，但其实也是有风险的，因为国际市场的风险一般都要明显高于国内。

从其期间费用的构成和占营收比来看，其波动还是较大的，最大的费用是管理费用，然后才是研发费用，从体量和占营收比来看，其研发支出还是偏低了，要想取得更大的进步，可能还需要加强这方面的投入。

从现金流量表现来看，莱茵生物造血的能力并不太强，虽然“BT业务”对其现金流影响很大，但经营活动的净现金流一直较低，这确实对其发展造成了一定的影响，至少投入方面就显得有点不足了。

1.48的流动比率和0.84的速动比率，虽然比年初有所下降，但还算是正常表现。我们看到2017年发生过只有0.1的速动比率的情况，那就是BT业务造成的影响，毕竟这类金融业务的风险是比较高的，一般不适合实体企业来参与，所以说莱茵生物尽早砍掉这类业务是非常明智的选择。

存货的金额近年来下降明显，但占流动资产比仍然偏高。从其自制半成品就达到2.43亿元来看，估计“植物提取”这个行业的存货占用还不少，周转的速度也可能相当慢。当然，自己种植植物来提取的可能性不大，应该说还是有前期BT业务方面的影响。

最大的流动资产项目就是存货，然后是合同资产，合同资产一般是原预付账款的一部分，但从事BT业务这类公司却主要不是，而是还没有完工的合同项目中所花掉的款项，这也主要是BT项目带来的影响。

主要的流动资产是短期借款，占比54.7%，应付票据及应付账款占比37.3%，其他流动负债相对较小。虽然应付票据及应付账款对其体量来说，不算太大，但其刚性的有息负债还是偏高了，这也是BT业务带来的影响。

莱茵生物在主业规模较小时，依靠当地政府的BT项目，做大营收和取得一定的收益，现在看来，还是一个务实的选择。但随着主业的发展，砍掉这些非核心的业务是很有必要了，但这些业务的财务影响可能还要持续相当长的时间。

通过2020年收购成都华高生物51%股权，成都华高为国内茶叶提取物细分龙头，产品以茶多酚、EGCG为主，主要出口欧美，市场占有率达70%以上。我们查看了其商誉，只有该笔交易形成的2844万，这项业务的并入为2021年贡献了1.88亿元的营收，其发展思路还是比较清晰的。

如果能抓住这个看起来不大的市场，抓住国内外的客户，虽然市场规模不大，但正好也不需要和国际巨头们正面拼杀，一旦上了规模并取得成本优势，还是能有不错的前途的。如果更多的企业都能找到更多的这类被忽视的细分市场，或许这就能完成产业升级了。