wk91 作三投资周记

重要的事情说在前面 首先是关于ID名的事情，用了几年的这个“闲散岳”，意是时刻提醒自己不要太闲散，现在来，把这个周记写到了第91期，我想可能是起到了一些作用。新ID“作三”，来意也很简单，过了快速积累期个人对未来的期许不是三步并做两步“加速”，而是反过来两步作三步“降速"，慢下来、静下来、沉淀下来。第二件事，从wk91开始周记内容会有一个变化，投资探讨部分在有的基础上更深入一步移出去成为单独的一块，不定期更新。“投资周记”保留对市场法、估值、组合经营内容，继续更新下去，另外名字从“成长实验周记”改为“作三投资周记”。

全球疫情的发展？ 这段时间最为关心的想必还是欧美疫情的事，真心为这帮“鼻孔朝天”家伙捏把汗，一个多月的时间，从刚开始的冷嘲热讽，无视、轻视、迟疑、恐慌再到逐步重视教训不可谓不惨重，白白浪费我们全力抢救出来的时间，这一在大洋对岸的川总身上表现得淋漓尽致。wk90里说最大的不确定性来自美国，随美方检测范围的扩大确诊人数几天的时间迅速突破30万，这个水有多深目前还是个未知数。本意、西增速放缓释放的积极因素马上被美国的爆发增长盖下去了，截至目前全球已经突破110万人次，这个时候才真的感觉到地球村有多么的小。

上海机场的影响？ 全球疫情发展超预期，这又得说到上海机场身上，航空和非航业务同时承压。短期直接影响是航班量减少，人流量下降，中期来是全球失业率上升，消费能力下降。那么，是不是该把它卖掉？No！、No！、No！（不由地右手食指左右摇摆了三下），没有做空的这个金刚钻千万别揽这个瓷器活，做空并非我们想象中的那么简单，这可比做多难太多了（参考浑水做空瑞幸），特别又是对于优质资产来说。上期我们也说过，上机还是那句话，核心竞争力没有变，恢复只是时间的问题，短期估值下杀的程度不可预测，但50、40、30对于长期CAGR并没有多大的变化，除非你只是追求短期的价差，如果是这样的话，对面【金健米业(600127)、股吧】可能更快。

瑞幸咖啡暴雷 除了海外疫情这周市场最关注的就是瑞幸咖啡财务造假事件了，瑞幸从上市同时个人就加了关注，主要目的观察新模式与二级市场中的一些关联，当然，比起浑水的这个“观察”，我这个根本算不上什么。而且我的观察生意还不错，还造成了一些偏差......浑水为了搜集瑞幸的资料，派了92个全职调员和1400个兼职调员，25000多张小票 ，10000个小时的门店录像......这你不得不佩服别人，这些东西在财务报表上你拿显微镜都不出来。这就是为什么不建议轻易做空的因，做空比做多需要更多的实力与勇气。

对分众的影响？ 瑞幸的事件一出，股价当天便跌去75%，第二天情绪很快就传染到分众身上，市场怀疑分众配合了瑞幸的这种行动，股价当天直接奔4块去了。当时朋友在微上问，我也拿不出什么证据，但从逻辑上分众没有道理去参与这种费力不讨好的事情，尤其是虚增的这个量又不足以扭转增速下滑的颓势。本来69%，冒着极大的风险搞成67%？费这么大劲干嘛？本分众行业下行周期叠加疫情打，一季度大概率亏损，好了，现在又扣上这顶“帽子”，这下吧里像炸了锅一样，或许在情绪上分众都已经达到“退市标准了”，但要是情绪能够决定价值的话，我想就没有那么多实业家去安心经营企业了......

市场估值情况 >>>

市场整体扣非增速从2%到10% 沪深两市整体PE18倍，收益率5.56%，PB1.58倍，净利润整体增速10.10%；两市PE中位数33倍，收益率3.03%，PB2.31倍，净利润增速中位值6.10%；整体增速怎么会有这么大的变动？我也有些奇怪，了一下因很简单，去年同期的基数低，去年年报季各种集中减值大家还记得吧？2019年4月扣非总净利31543亿，今年4月最新的数据是34727亿。

市场估值整体、中值普遍偏低 继续打开我们的“导航地图”，PE、PB、无风险收益率差三个方向观察，目前整体PB处于低估位置，其余指标都处于偏低位置。进一步解读这个数字组合，中位值偏低而整体值低估，多因市场中权重股较之个股历史位置更低。 (以上数据从2007年开始统计，均使用扣非净利润计算，除了年报季其余为一年滚动值)

无风险收益率差向低位靠近 随疫情在国外的疯狂肆虐，避险需求继续推升国债价格走高，我国最新十年期国债收益率2.61%，这一来A股收益率与无风险收益率之间的差被放大了，且这个值在向2007年以来的低位不断靠近，如下图所示。

组合经营情况 >>>

wk91“核五”组合没有变动、“长十”组合123的海天味业换成了61的上海机场，因很简单，酱油略贵，机场便宜确定性更高，“手痒”组合没有变动。

<加粗提示本数据及论为本人研究记录之用，非任何形式的投资建议或是投资指导，不作他人投资依据！>