中泰证券给予华纬科技买入评级

中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄近期对华纬科技进行研究并发布了研究报告《华纬科技弹簧行业领跑者，国产替代加速叠加多赛道同源延展》，本报告对华纬科技给出买入评级，当前股价为32.92元。

　　华纬科技(001380)　　报告摘要　　公司概况深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”。公司主要从事弹簧的研发、生产和销售，产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业，基于工艺链同源逐步拓展至轨道交通、工业机器人等领域，打开行业天花板。　　整体认知弹簧技术积累突出，管理层年富力强且核心团队稳定。创始人开始就高度重视研发，基因浓厚，实控人金雷持股比例高（51.63%）、年富力强（35岁），但已管理公司7年，核心高管团队均在公司工作多年且普遍年轻，忠诚度高且干劲足。　　行业分析国产替代趋势下，本土企业有望量价齐升。1）空间弹簧制造业下游应用领域广，增长空间大，新能源驱动下产品单车价值量提升，我们预计悬架弹簧2023-2025国内空间为41/42/44亿元；制动弹簧2023-2025国内空间为7.8/9.0/10.0亿元；稳定杆2023-2025国内空间为32.98/33.64/34.32亿元；2）格局行业集中程度较低，市场份额较分散，中高端以外资为主，主要企业包括慕贝尔、蒂森克虏伯等，国产替代化正高歌猛进，国内企业中公司综合实力排名前三；3）壁垒技术及人才、规模及资金、客户认证等多重因素使只有深耕行业多年的企业才具备持续竞争力。　　投资逻辑弹簧工业平台型企业（不限于汽车），产能扩张有望带动业绩增长。1）国产替代趋势加快汽车自主品牌渗透率有望持续提升，自主品牌的崛起将大力驱动汽车零部件的国产替代化；2）多赛道发展，空间打开基于汽车弹簧优势，持续延展至轨道交通、工业机器人、工程机械以及电器能源等领域，长期发展空间可期；3）客户资源深厚，结构不断优化已与较多知名汽车主机厂形成长期稳定的合作关系，客户结构不断优化，大客户营收贡献持续上升，由Tier2向Tier1趋势发展，更好绑定主机厂客户；4）募投项目扩产，逐渐贡献利润公司拟募投总金额43420万元，实际募投资金净额81567万元，预计有望形成包括8000万只各类高性能弹簧、500万只高精度新能源汽车悬架弹簧以及900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧产能。　　盈利预计及估值分析我们预计23-25年公司营收分别为12.2/18.3/24.8亿元，同比+37.0%/+50.0%/+35.3%；实现归母净利润1.59/2.47/3.47亿元，同比+41.4%/+55.7%/+40.4%，首次覆盖，考虑到公司产能逐渐释放，23-25年业绩保持高增，给予“买入”评级。　　风险提示乘用车销量不及预期、扩产进度不及预期、弹簧行业竞争格局恶化、行业规模测算偏差等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华纬科技（001380）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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