浙商证券给予铖昌科技买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,张建民,邱世梁近期对铖昌科技进行研究并发布了研究报告《铖昌科技点评报告税费变化导致2022年净利润波动，坚定看好公司长期发展》，本报告对铖昌科技给出买入评级，当前股价为116.3元。

　　铖昌科技(001270)　　投资要点　　2022 年归母净利润下滑，但剔除税费等非经营因素影响， 净利润相比上年同期仍增长 20.02%　　公司年报显示， 2022 年实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 31.69%，基本符合预期。实现归母净利润 1.33 亿元，同步有所下降，但是剔除增值税退税减少、新增所得税费用的因素之后，公司归母扣非净利润相比上年同期增长 20.02%。 从经营角度来看，公司业绩基本符合预期。　　加大研发投入，不断实现技术突破，进一步增强公司市场竞争力　　2022 年公司研发投入 总额为 0.43 亿元，较 2021 年度同比增长 45.29%， 增速超过营业收入增长速度。 针对超宽带相控阵应用场景，公司新研发出多倍频CMOS 多通道波束赋形芯片和 以 GaN 功率放大器芯片为代表的超宽带相控阵套片产品，可应用于探测、电子干扰等多场景。 围绕卫星互联网通领域，公司在多通道多波束硅基波束芯片设计、多通道射频芯片自动化测试、高效率功率放大器线性化技术等方面持续创新，持续巩固在卫星互联网领域的技术优势。　　地面相控阵 T/R 芯片业务快速增长，卫星互联网业务形成新的增长点　　报告期内，公司参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，地面相控阵 T/R 芯片也已成为公司的重要收入来源之一，为营收增长提供了有力的支撑。 同时机载、舰载等应用领域的产品数量亦有所增长，产品结构逐渐丰富。公司新产品 GaN 功率放大器芯片已实现规模应用，为高功率相控阵雷达业务发展打下基础。　　公司较为领先地推出卫星互联网相控阵 T/R 芯片解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的 T/R 芯片，在集成度、功耗、噪声 系数等关键性能上具备一定的领先优势。报告期内， 公司在卫星互联网业务实现突破， 公司已进入主要客户核心供应商名录，产品已进入量产阶段并持续交付中，形成公司新的业务增长点。　　投资建议　　我们持续看好公司未来发展前景， 预计 2023-2025 年公司营收分别为4.43/6.26/8.42 亿元，同比增长 59.39%/41.29%/34.53%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为 2.14/2.91/3.78 亿元，同比增速分别为 60.96%/36.18%/29.76%。 2023-2025 EPS 分别为 1.91/2.60/3.38，对应 PE 分别为 61/45/35 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为141.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，铖昌科技（001270）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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