华东医药（2）

分析2019年之前，营收利润增长良好，2020年受集采和疫情影响，各项指标都在下滑。

盈利能力。

总体的盈利能力比较强，毛利和净利稳中有升。

负债率合理，流动和速动指标正常。

各项运营指标良好。2020年指标有些下滑。

分析营收和存货变化正常，比较稳定。

商誉和固定资产及在建工程增加比较多，是因为创新药的引进和医美的收购。大江东生产基地的建设，提升了生产能力，为生产从成本中心转向利润中心做准备。

                      华东医药分析

过去为股东创造的价值 2010.4.28----2021.428

利润增长由3.8亿----28.2亿  增长了7.42倍  复合增长22.19%

股价增长由4.7元---52.41元  增长了11.15倍 复合增长27.27%

财务指标ROE长期大于20%，可以看出华东的过去是优秀的。

从数据可以看出，华东受到集采的影响，2020年营收下滑，在2020年4月1日开始执行的第三批集采，华东的阿卡波糖未中标，影响还是很大的。

2021年3月1日执行国谈，华东的百令胶囊价格下降33%，同时医保支付受限，今年对销量的影响是一个很大。这次国谈阿卡波糖片的替代品中阿卡波糖咀嚼片降幅55%，对华东又是一个很大的打击。

华东商业，受集采的影响，销量也出现下滑，同时毛利降低，也会影响华东今年的业绩。

所以今年华东整体的业绩压力很大。

管理层

整体比较年轻，70后为主，富有激情斗志，管理层能力和操守也不错。比较激进，在研发和医美的布局和投入上可以看出。但也有不足，对当下医药市场的认知上，如2019年放弃佐力药业的收购，本人认为是一大败笔。

布局创新药、医美、医药商业、和高端仿制。

仿制和商业华东现在的西药都是仿制药，已有20多个产品获批或申报生产中，集中做难度高附加值高的仿制药，或剂型改良仿制药。这块业务受集采的影响最大。中成药核心品种百令胶囊已国谈，对业绩的影响从3月开始体现。医药商业也处在集采的影响范围，短期难有起色。华东将仓储成本端改造成利润端，做的不错。现在准备将生产端也改为利润端，承接CMO和CDMO业务。

创新药板块具有1200人的研发队伍，近几年研发投入超过工业营收的10%，达到15亿。为节约时间，快速推进创新药发展，采用自主研发+收购合作+产品授权引进的方式。主要布局在内分泌、肿瘤、自身免疫等，做的比较到位，已有清晰的目标，引进创新药索马鲁肽，内分泌布局产品多而全，且高端。2个新药进入临床三期，有望两年内获批，分别是迈华替尼和利拉鲁肽，这两个品种潜力巨大，尤其是后者，具有降糖和减肥的功效。

医美板块前期采用代理方式，过度到快速收购，入股授权引进，现在产品比较丰富，涵盖了填充、皮肤管理、器械等，一开始就定位高端。透明质酸钠全产品组合，胶原蛋白刺激剂，A型肉毒素，埋线，能量源器械等费手术类医美产品，聚焦面部微整和皮肤管理。产品国外进口，有专利，少女针已获批，预计9月可以上市销售，华东医美正在搭建销售队伍，再加上原有的6000多人的专职销售人员，少女针有望快速上量。华东的医美板块值得期待。医美市场现属于列国纷争时代，有了好产品，还得靠营销，这是华东的强项。

财务

华东的各项财务指标正常稳健，各方面控制的都不错。无财务风险。

少女针的获批，让市场给了华东很高的定价，股价由24元到最高的53元，说明市场对医美的期待和认同。华东的未来，就看医美和创新药板块的推进了。医美和创新药的放量，冲抵商业和仿制药集采，中药国谈的影响之时，就是股价起飞之日。本人认为有可能出现的买点在今年的三季度，华东的营收和利润大幅度下降，导致的股价下跌。

估值

  由此500亿左右的估值，股价在28元左右值得买入。