特斯拉产业链专题研究报告

（报告出品方/作者浙商证券，施毅）

核心观点

上游实现能源一体化，打造户用-商用车用联动，汽车通过技术创新促使降本、提 效、使用性能提升， 下游利用销售数据实现金融服务及自 动驾驶迭代。

1、特斯拉生态

2006年马斯克提出 Master Plan 1）向超级富豪推出高价、小批量的跑车 2）用挣到的钱向富裕的消费者推出中等价位、中等批量生产的汽车 3）再用挣到的钱向普通大众推出低价、量产的汽车。

2016年马斯克提出Master Plan Part Deux 1）创造配备集成储能的太阳能板 2）扩充电动汽车产品线，满足各细分市场需求 3）开发比人类手动驾驶安全10倍的自动驾驶技术 4）组织特斯拉车主在车辆闲置时通过共享赚钱 2016年收购 SolarCity 和Grohmann Engineering，推出第二代储能产品 Powerpack 2和 Powerwall 2；部署了 Autopilot 硬件平台 2017年2月1日，公司由特斯拉汽车公 司更名为特斯拉。

双电机全轮驱动， 78.99w ，中大型轿车，百公里加速3.2s，最高车速250km/h，续航715km 三电机全轮驱动（Plaid版）， 100.99w，百公里加速最快可达2.1秒，几乎 是纯电车型中最高水准 ，最高车速320km/h，快于大部分燃 油车，续航672km。

2、特斯拉财务

2022年底特斯拉降价带来汽车销量大幅提 升，Q4汽车板块全球收入超200亿美元。2022年平均单车盈利0.9万美元。

3、特斯拉新技术

收购SolarCity，2016年完成收购，创建了世界 上唯一的从发电、储能到输电 的综合可持续能源公司。推出新产品，推出第二代储能产品 Powerpack 2、Powerwall 2 和 大型电网级储能项目Megapack。Master Plan Part 3，特斯拉将于2023年3月1日公布 宏伟蓝图第三篇章，储能或成 发展重点。新发电和储能系统，2022年部署储能系统总共 6.5GWh，同比上涨152%。Powerwall2015年推出第一代户用级 Pwall； 2016年10月推出2代 Pwall，特斯拉自研DCDC转 换器，容量增加一倍至 200kWh； 2021年4月开始，美国地区 Pwall与光伏组件、光伏屋顶 捆绑销售。 特斯拉在美国加州、澳大 利亚、日本建设虚拟电厂， 电力低谷时段，从Pwall向电 网供电。

Powerpack2015年推出Ppack，在 Megapack发布之前，多 台Ppack组合，可以应用 于大型表前储能。Megapack2019年7月大型电源/电网 级储能产品Mpack发布； 2021年7月，Tsla美国官网 上线Mpack工业级电池储能 系统，定价100万美元。 2022年底，Mpack容量提 升至3.9MWh 2023年初，获得加拿大安 大略省储能项目，将使用 1GWh Mpack供能，该项目 为全世界最大供能项目之 一，2025年后有望完成。

4、重点企业分析

三花智控

公司快速成长动力行业新能源汽车热管理ASP提升3倍，达到6000元左右， 汽零产品布局2021 年公司汽零板块营收48 亿元，相比于2020年24.7 亿元， 同比增长94%。公司2022 年该板块营收占全球新能源汽车热管理市场约 10.6%。 新能源热管理产品2021年该产品销量为1881.2 万只，相比于2020年的703.6 万只，同比增长167%，单只价值为212.8元。 战略规划未来向系统集成化转变，提高单车价值量；公司拟发行GDR，加强 制冷控制、新能源热管理、机器人机电执行器业务投入。

全球布局三花智控海外业务收入逐年增长，2022年收入占比为48.4%。公司在日本、韩 国、新加坡、美国、墨西哥、德国等地建立了海外子公司，全球营销网络完整。特斯拉是公司制冷板块重要客户，其他客户包括大众，奔驰，宝马，奥迪，通 用，福特，吉利，比亚迪，蔚来，小鹏，理想等 。2017年在北美成立研发中心，并成为第一家获得PACE 奖的中国跨国公司，着力 进一步布局北美市场。

东山精密

“3+5”布局，并购成PCB龙头，1980年成立，冲压起家，2010年上市后通过并购，布局精密电 子制造、FPC、PCB业务 ，三大板块分别为电子电路、光电显示和精密制造； 五大事业部分别为硬板事业部、软板事业部、LED 事业部、 TP&LCM 事业部和精密制造事业部。产品，电子电路公司是全球前三的 FPC 企业、全球领先的 PCB企业。 客户主要包括A、T等。 光学显示2011年LED产品量产，2014年LCM生产线落地。主 要客户为联想和OPPO等。 精密制造2017年收购艾福电子，主要产品包括新能源汽车的 功能性结构件。后续ASP有望持续提升。 重点发展新能源2021年设立上海东新、东澜新能源科技公司。

与苹果深度合作，“苹果供应商”带来强口碑为拓展客户资源奠定基础。 公司在早期为特斯拉提供软板产品，双方已有合作基础，目前共同探索未来合作方向。 北美产能布局2022年5月建设墨西哥工厂，首期投资共计近 1亿美元，2022年8月首批建设团队已经入场。

爱柯迪

爱柯迪爱柯迪精耕压铸件二十年，是全球中小件压铸龙头，业务种类繁多，其中雨刮器壳体全球市占率（2016年）达到35%以上，爱柯 迪业务从中小件向新能源中大件转型，2021年公司新能源业务占比7%，且设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局。

布局新能源2020年开始大力发展新能源，强管理能力是转型的坚实基础，紧密的客户关系为未来发展提供空间。 产能扩张爱柯迪进入第二轮产能扩张期，已经购入280亩土地，资本开支进入第二轮尾声，其中宁波科技园将打造新能源中大 件，其墨西哥生产基地2022年下半年投产，有望就近配套。 新技术卡位公司收购银宝压铸，布局半固态技术；收购富乐太仓，布局锌合金压铸，单车价值提升约2000元。

旭升集团

旭升于2013年起开始与特斯拉合作，合作产品由单个零部件发展至系统配套，目前旭升、是特斯拉 最为重要的一级供应商。2019年，特斯拉销售额占总营收占比一度高达53.69%，近年来旭升不断完 善客户矩阵，目前特斯拉销售额占公司总营收37%，其他客户包含蔚来、零跑等新能源头部车企。

报告节选

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。   

精选报告来源【未来智库】