华自科技研究报告储能业务全面布局，立足湖南走向世界

（报告出品方/作者开源证券，殷晟路，鞠爽）

1、华自科技三十载砥砺奋进，湖南储能龙头再出发

1.1、专注自动化领域30年，新能源环保业务双轮驱动

聚焦电力自动化领域，致力于成为多能物联技术领航企业。公司在 1990 年代创 业初期便专注于变配电自动化与水电自动化产品生产，经过数十年的耕耘与磨炼， 到 2000 年左右公司成功成为了水利水电自动化及息化系统龙头企业，在水电领域 成为了全球首个“联合国工业发展组织国际小水电中心水电控制设备制造基地”。同 时，在当时以风电、光伏等为代表的新能源发展萌芽阶段，公司便对风电、光伏等 新能源领域的控制系统进行了研发与生产制造，并基于对自身业务发展的考量，开 始对水处理等环保领域进行延伸。到 2015 年 12 月 31 日，公司成功登陆创业板，开 启了公司发展全新的篇章。2017 年，公司通过并购深圳精实机电和北京格兰特膜分 离设备有限公司进军锂电池后端设备制造与膜及膜装置业务，正式形成“新能源” 与“环保”业务的双轮驱动体系。

2020 年，公司基于自身在电力自动化领域 30 年的经验和技术积累，在当年 7 月与东方日升的联合体成功中标瑙鲁“光伏+储能”项目，实现公司首个国际光储项 目落地，在 8 月成功完成园区光储充微电站电网示范站的并网运行，标志公司在储 能领域实现了全新的突破。到 2021 年底，由长沙华能自控集团主导投资建设、公司 提供产品及实施的 100MW/200MWh 城步儒林电站一期 50MW/100MWh 成功并网， 这也是国内首个由社会资本主导投资的电网侧储能项目，公司作为设备供应商、EPC 承包商全程参与了储能电站建设。截至目前自持该电站超过 1 年，积累了宝贵的储 能电站运营经验。

此外，公司还在 2022 年顺利投产年产 2GW 储能变流器产线，并 在同年 8 月联合湘投集团共同投建 1GWh 储能 PACK产线。公司经过三十年的发展， 通过对电力自动化领域的深入了解和对储能趋势的前瞻判断，有望在储能市场放量 之际率先受益。

公司当前业务主要包括新能源与环保两大类。公司新能源业务包括锂电池及其 材料智能业务，主要生产用于锂电池生产后端工序中的化成、分容及分选检测设备。 光伏、风电、水电等清洁能源控制系统和智能变配电设备则是公司传统的电力自动 化领域相关业务，主要用于电源侧、电网和工商业等场景。公司储能业务能够提供除储能电芯外的全部设备，包括储能变流器、EMS、BMS、配电柜等等，此外公司 还具有电力总承包一级资质，能够提供对应领域的 EPC 承包业务。 公司环保领域业务主要还是基于自身水电设备的优势积累所进行的纵向延伸， 业务涵盖水利相关的整体解决方案设计、供应和后端水处理相关的膜及膜装置生产。

1.2、实际控制人为黄文宝董事长，管理层技术背景深厚

公司实控人为黄文宝董事长，合计控制公司 26.67%的股份。截至 2022Q3 末， 黄文宝董事长直接持有公司 0.99%的股份，同时由黄文宝董事长控制的华自集团持有 公司 25.68%的股份，董事长合计控制公司 26.67%的股份。公司子公司众多，其中北 京格兰特膜分离设备有限公司主要负责公司环保业务中的膜及膜装置生产制造，深 圳精实机电负责锂电池后端设备的研发生产制造和销售，城步善能新能源有限公司 则是公司城步儒林 100MW/200MWh 电站的运营主体。

公司主要管理层拥有多年电力设备领域从业经验，技术背景深厚。公司主要管 理层多为技术背景出身，对行业底层逻辑和技术发展趋势有深刻理解。拥有多年从 业经验和行业知识积累的管理层是公司始终能够屹立在行业前沿不断探索新方向的重要原因。同时公司分别在 2021 年 7 月 9 日与 2022 年 6 月 23 日，向包括袁江锋和 陈红飞等在内的高管和此外 281 名核心管理及技术（业务）骨干人员共授予 760 万 股限制性股票进行股权激励，将公司发展前景与核心员工利益将绑定。

同时还于 2023 年 2 月 22 日，推出了新一轮的股权激励和员工持股计划，其中股权激励计划向激励 对象授予限制性股票 1000 万股。其中一期授予 945 万股，预留授予 55 万股。一期 股权激励对象包括董事长在内共 9 名高管和 23 名和核心管理及技术（业务）骨干人 员。员工持股计划方面包括董事长在内的 10 名高管、董事和 18 名其他员工计划增 持不超过 322 万股公司股份，占当前总股本的 0.98%，对应计划持股资金不超过 6500 万元。

1.3、负面影响减弱，边际持续向好，盈利能力有望触底回升

2022 年受多种不利因素影响，公司归母净利润呈现大幅下滑，2023 年随着公司 储能业务起量与疫情管控政策的放松，公司有望实现困境反转。根据公司 2022 年业 绩预告披露，公司 2022 年预计实现归母净利润-3.19 到-3.85 亿元，同比下降 872.7% 到 1032.57%。2022 年受国内整体宏观经济下行、疫情管控等因素影响，公司业绩出 现了大幅下滑。根据公司公告披露，公司位于北京的子公司格兰特受 2022 年环保行 业整体需求下行和新冠疫情对生产、物流等多方面的影响，环保业务开展受到了较 大阻碍，成本大幅增加，未能完成此前的业绩承诺，因此计提了 2.4 亿元的商誉减值。

同时公司基于长远发展角度的考虑，在研发支出、人员薪酬等方面进行了较大幅度的投入，2022 年前三季度人工薪酬较 2021 年同期增加了 4091 万元，股权激励 费用增加了 3007 万元，同时研发费用增加了 2766 万元。在底部的持续扩张和坚守 是公司为中长期发展所做的重大战略决策。预计 2022 年各种不利影响因素有所缓解 后，公司在 2023 年有望成功把握储能市场机遇实现困境反转。根据公司 2023 年 2 月 22 日发布的股权激励公告，公司对 2023-2025 年净利润考核目标为 2、3.5 与 5.5 亿元，彰显了公司对把握储能市场机遇，实现快速发展的心和决心。

锂电设备业务收入占比最大，整体盈利能力近年来有所下滑。公司锂电设备业 务收入占比持续提升由 2017 年的 7%提升至 2022 年上半年的 47%成为公司业务收入 的最大来源，不过由于受锂电设备行业竞争加剧的影响，公司锂电设备业务的毛利 率有所承压，到 2022 年上半年已经下降到了 18%，相比此前年份下降趋势明显。同 时公司变配电设备与清洁能源控制设备业务收入在过去实现了稳步增长，盈利能力 保持相对稳定。清洁能源设备毛利率 2021 年相对较低的原因在于公司当年承接的湖 南省电力设计研究院风电设备及综合服务项目毛利率仅为 12%，使得公司该业务毛 利率相对较低，2022 年整体恢复稳定，该业务毛利率有明显提升到了 33%。储能业 务方面，因为公司储能业务在 2022年确认收入较少，因此其业务收入占比相对较低。

受业务结构调整和收入增速放缓影响，公司整体盈利能力相对承压。因为锂电 设备行业竞争加剧和近年来原材料价格的上涨，公司毛利率出现了一定幅度的下滑， 由 2017 年的 40.4%下降至 2022 年前三季度的 23%。同时在费用端，因为持续扩张 的业务规模和受大环境影响收入增速相对缓慢，整体期间费用率在近年来出现了一 定程度的上涨，公司期间费用率由 2021 年的 21.5%上涨至 2022 年前三季度的 28.7%， 其中销售费用率、管理费用和财务费用率分别为 8.3%、10.4%和 2.3%。同时因为公 司持续加大研发方面的投入，研发费用出现了一定程度的上涨，2022 年前三季度研 发费用率为 7.7%。

融资助力，扩张意愿强烈。近年来公司持续进行资本开支，对储能等新兴产业 进行布局，2017-2022 年前三季度投资性净现金流始终为负。同时公司持续通过发行 可转债和定增等方式加速对新兴产业的布局，期望抢占市场先机。

2、湖南电网侧储能亟待放量，地方龙头蓄势待发

2.1、湖南是全国最大的储能市场之一

2022 年国内新型储能装机迅速增长，独立储能装机占比高达 44%。2022 年随 着国家陆续出台支持新型储能装机的政策文件和国内各个省份对新能源配储的强制 要求，国内新型储能装机显著提升。根据 CNESA 统计，功率口径方面，国内 2022 年新型储能新增装机高达 6.9GW，同比增长 180%，并且单个项目规模相比此前有了 显著的提升。从装机应用领域看，根据储能与电力市场公众号统计，国内 2022 年可 再生装机配储与独立储能装机占比分别达 45%与 44%，相比此前配套可再生能源装 机这种模式为主，独立储能这种应用方式占比有了显著提升。

2022 年底湖南省新型储能累计装机和当年新增装机均位列全国第四。根据国家 能源局统计，2022 年湖南省新增新型储能装机 500MW，占全国的比重高达 11%， 位居全国第四。截至 2022 年底，湖南省新型储能累计装机达 630MW，累计装机增 速同比高达 384%，累计装机量占全国的比重为 7.2%，同样位列全国第四。从装机 增量和增速方面，湖南省新型储能发展均位居全国前列。湖南省新型储能发展处于 全国前列的重要原因在于，省内对储能的刚性需求强烈另一方面则是政策端的合理 指导使得储能商业模式得到了初步建立。

2.2、湖南电网侧储能需求强劲，商业模式初步跑通

湖南省对电网侧储能的刚性需求源于省内的电源结构变化与电力系统的调节能 力不足。在“双碳”战略实施的大背景下，湖南省内太阳能与风电的装机占比持续 提升，到 2022 年上半年光伏和风电占全部电源的累计装机占比达到了 24%。在湖南 省内，多数新能源资源分布在湘西、湘南等地区，但是主要用电负荷中心集中在湘 中与湘东地区，可再生能源资源分布与用电需求存在明显的空间错配，同时风电与 太阳能发电的出力曲线与晚高峰的用电曲线特性同样存在明显的时间错配。此外， 省内第三产业用电量和居民用电量占比的提升，湖南省“夏热冬寒”的气候特征使 其用电负荷呈现明显的季节性特征，“十三五”期间年均峰谷差率高达 60%，位居国 网经营区域首位。以上多种因素影响使湖南省电力系统对灵活性电源的需求量极大。

根据《湖南省“十四五”可再生能源发展规划》指出，虽然水电占湖南省电源 装机结构的 29%，但是季调节及以上调节能力水电装机容量占比不大，大部分水电 为周调节、日调节的小水电站。抽蓄方面，截至 2022 年底也仅有一座 120 万千瓦的 黑麋峰抽蓄电站在运，同时火电机组的现有的机组也已全部利用殆尽，因此湖南省 内的电力系统的调峰能力明显不足。同时湘西、湘南大多为山地和丘陵地形，风电、 光伏等新能源装机分布较为分散，零散的电源侧配储电站电网调度难度大，无法有 效地发挥规模效应。因此，湖南省对电网侧的独立储能呈现出较为明显的刚性需求。

2.2.1、短期视角下，政策端的补贴刺激有望在年内形成抢装

2023 年 6 月 30 日前湖南省电网侧储能存在抢装需求。基于省内对灵活性电源的 刚性需求，湖南省内陆续出台了相关政策支持省内电网侧储能的发展。根据《关于 加快推动湖南省电化学储能发展的实施意见》要求，到 2023 年省内计划建成 1.5GW/3GWh 以上电网侧储能，同时明确了风电与集中式光伏项目将以不低于 15% 和 5%的比例配置储能电站。同时，根据《关于开展 2022 年新能源发电项目配置新 型储能试点工作的通知》，对于在 2022 年 12 月和 2023 年 6 月前投产的储能电站， 容量租赁的容量可分别按照 1.5 倍与 1.3 倍计算，6 月前的容量租赁补贴政策预计形 成较为一定的抢装。此外，在储能商业模式建立方面，湖南省也陆续出台了相关政 策支持省内储能电站商业模式的成立，包括持续进一步完善峰谷电价差与支持储能 电站参与电力市场辅助服务获取相关的收益。

2.2.2、中期视角下，风光装机规划下储能装机存在明显缺口

湖南省“十四五”期间储能装机缺口最小为 1.34GW，上限可达 5.32GW。截至 2022 年底，湖南省内新型储能装机累计并网规模为 630MW，根据《关于开展 2022 年新能源发电项目配置新型储能试点工作的通知》规定在 2022 年 12 月 31 日前并网 的单体规模大于 50MW/100MWh 可以按照 1.5 倍容量计算，算作 750MW。根据当前 的风电与光伏累计并网量，按照风电 15%、集中式光伏 5%的配储比例，当前湖南省 内的储能装机缺口至少为 743MW。同时根据《湖南省“十四五”可再生能源发展规 划》要求，到 2025 年底 12GW 风电和 5.85GW 集中式光伏装机量计算可得储能装 机缺口为 1342MW。此外，湖南省规划的《“十四五”风电、集中式光伏开发建设方 案》所确定 的 22.38GW 风电和 24.49GW 集中式光伏增量项目所需的配储量为 4581MW，加上 2022 年底 743MW 的储能缺口，到“十四五”末期储能装机缺口最大可达 5324MW。

2.2.3、长期视角下，灵活性电源缺乏有望使省内电网侧储能建设持续超预期

18.8GW 抽蓄电站规划预示湖南省内调峰电源缺口将长期存在，2030 年前湖南 省内的电网侧新型储能建设有望持续超预期。根据《湖南省“十四五”可再生能源 发展规划》要求，到 2030 年湖南省内新增投运 18.8GW 抽水蓄能电站，大量的抽水 蓄能电站规划展示出湖南省内对调峰电源的巨大需求。不过当前湖南省内目前只有 平江抽水蓄能电站在建且其到 2025 年只规划投产一台机组，其余项目大多仍处于规 划前期。考虑到抽蓄长达 5-8 年的建设周期和当下抽蓄轮机相对紧缺的产能，湖南省 内的抽蓄项目规划量实际落地时间存在一定的不确定性。因此，在“十五五”乃至 更长的时间内，电网侧新型储能对电网稳定性的重要性无可替代，电网侧储能在省 内的建设有望持续超预期。

湖南省独立储能电站项目规划量超 3.85GW/7.5GWh。根据储能与电化学市场公 众号的不完全统计和湖南省发改委公布的 2022 年储能项目并网名单，湖南省目前规 划的独立储能电站项目达到了 3.85GW/7.5GWh，湖南省电网侧独立储能市场装机在长期内有望持续增长。

2.2.4、湖南储能市场商业模式初步成型，稳定盈利支撑中长期装机

湖南省内储能电站盈利主要来源于容量租赁、辅助服务和充放电价差三个方面。 （1）容量租赁收入来源于没有配置储能容量的新能源电站与储能电站业主签订的 租赁合同，储能电站业主收取一定的租金。目前湖南省内并网的新能源项目都必须向电网提供签订的容量租赁合同或者自建的储能电站。根据华自科技公告，其签订 的容量租赁十年长约价格在 400 元/kW/年，时间相对较短的容量租赁单价在 460 元 /kW/年。

（2）辅助服务该收益来源储能电站按照电网调度指令提供辅助服务，根 据《湖南省电力辅助服务市场交易规则（2022 版）(征求意见稿)》其报价区间为 0-0.5 元/kWh 之间，紧急短时调峰服务费最高可达 0.6 元/kWh。（3）充放电价差在电力 现货市场运行前，新型储能项目参与电力中长期市场，充电时作为大工业用户签订 市场合约，充电价格无需承担输配电价和政府性基金及附加，放电时作为发电主体 签订市场合约，通过充放电价差进行套利。

中性条件下测算储能电站资本金收益率可达 7.3%，且容量租赁奖励和高营运水 平能够直接放大储能电站收益率。按照总投资3.6亿元的100MW/200MWh储能电站， 不考虑容量租赁倍数奖励，在容量租赁单价为 460 元/kW/年，年充放电次数为 330 次。充放电价格参考湖南省 2023 年 2 月代理购电价格。年参与深度调峰频次为 250 次，调峰辅助服务收益为 0.3 元/kWh 的情况下，其资本金收益率能够达到 7.3%。并 且在容量租赁奖励为1.3倍和1.5倍时，其资本金收益率能够放大至11.1%与13.5%。

考虑到当前湖南省仍存在较大的电网侧储能装机缺口，调峰服务辅助频次和价 格均有望实现较大的提升，在不考虑容量租赁奖励的情况下，其资本金收益在年调 用次数为 330 次，调峰辅助服务收益为 0.4 元/kWh 的情况下，其资本金收益率能够 达到 9.8%。随着电力辅助服务种类增多和电力现货市场的开展，其收益方式有望进 一步增加。同时储能电站的收益在一定程度上依赖电站运营商自身的运营水平，随 着储能电站运营商的经验积累，收益能力有望进一步提升。

2.3、省内优质电网侧储能项目存在稀缺性，华自科技优势明显

优质储能电站资源存在稀缺性，地方龙头优势明显。储能电站通过参与电网调 度所获取的辅助服务收益在一定程度上取决于储能电站所处的调度节点，处于关键 调度节点的储能电站其参与电网调度的频次和收益相对而言会更加具备优势。这些 理想的调度地点大多分布在新能源渗透率高同时区域内有 220kV 变压站的地点。 目前 100MW 及以上的储能电站大多建设在 220kV 变电站附近从而增加其被调 用的频次同时减少电能输送过程中的损耗。但是因为多数电力系统在最初设计之时 并未考虑到当下储能接入的需求，因此在当下一定地域范围内的 220 kV 变电站数 量是有限的，这使得处于理想地点的储能电站项目在一定程度上属于稀缺资源。

公司目前在湖南省内拥有 1.6GWh 的电网侧储能电站项目。公司自持的城步儒 林 100MW/200MWh 储能电站是国内首个由社会资本主导投资的电网侧储能示范电 站，此外还有预计将在 2023 年上半年并网的 100MW/200MWh 冷水滩区谷源电站合 计 0.4GWh 由公司自持运营，两个电站其离 220kV 变电站均在 200m 内，对其日后 的收益形成保障。同时公司剩下的 1.2GWh 储备项目将采取合作+EPC 的方式进行项 目运作，立足自身作为储能设备和服务供应商的定位。

2.3.1、自持储能电站积累经验，获取稳定现金流入

公司自持电站能够实现稳定的利润贡献。根据公司公告测算，其城步儒林电站 和冷水滩谷源电站在不考虑 1.5 倍和 1.3 倍的容量租赁奖励的情况下，保守口径计算 其每年能够贡献 3000 万元以上的净利润。同时公司通过两个自持电站的运营也能够 积累相关运营经验数据，为此后设备和 EPC 业务的推广打下良好基础。

2.3.2、储能EPC与设备业务先发优势显著，经验积累深厚

公司研发实力强大，能够提供除电芯外的所有储能电站设备。公司在电力自动 化领域深耕 30 年，能够提供包括储能 PCS、BMS、EMS 和系统集成在内的多个储 能电站设备，在最大程度上保障储能业务在制造端的利润。同时，公司还具有电力 总承包一级资质，通过前期多个项目运营操作经历，积累了丰富的施工经验和技术 基础，对于需要储能电站总包服务的客户也能够制定相应的 EPC 工程方案。

2.4、立足省内电网侧储能业务，打开新市场拓宽新领域

2.4.1、积极拓展用户侧储能产品，静待市场放量

公司自用园区光储充微电网项目成功运行超 2 年，具备丰富用户侧储能运营经 验。除电网侧百兆瓦级储能项目之外，公司还于 2020 年 10 月并网 0.5MW/1MWh 用 户侧储能项目，完成光伏、储能、充电桩、配电之间的多能流稳控及多场景经济调 度，其中包括 EMS、储能变流器（PCS）、交直流充电桩、防孤岛保护装置等关键设 备均为公司自产。通过自己 2 年以上的运营经验积累，掌握了相关核心技术和运营 经验，工商业用户侧储能产品和项目经验积累丰富。

2.4.2、储能业务开拓不止于省内

立足湖南积极参与省外储能项目建设。公司基于自身的储能电站建设经验和一 站式的电站装机服务，积极参与省外储能项目的投标工作。根据企查查资料，公司 间接控股子公司湖南格莱特新能源发展有限公司于 2022 年 12 月 16 日中标湖北谷城 县五山镇 100MW 光伏发电储能项目及水发湖北谷城 50MW 集中式（共享式）储能 电站 EPC 总承包工程。

3、锂电产能迅速扩张，公司订单有望稳步增长

3.1、锂电产能持续扩张，设备企业率先受益

下游应用需求持续扩张，锂电池产量有望持续增加。根据 GGII 统计，国内动力 电池产量由 2017 年的 45GWh 增长至 2022 年的 480GWh，年化复合增速高达 60.5%， 储能锂电池产量则由 2017 年的 4GWh 上升至 2022 年的 130GWh，年化复合增速超 过了 100%。随着下游电动车和储能应用需求的不断扩张，预计国内动力及储能锂电 池的出货量将持续增长，根据 GGII 预测，到 2025 年中国动力锂电池出货量将达 1250GWh，储能锂电池出货量将达 430GWh。

电池企业竞争扩张，2025 年名义产能已达 3802GWh。根据起点锂电对部分锂 电池企业产能的不完全统计，到 2025 年全球锂电池企业的产能合计将达 3802GWh， 2025 年以后最高可达 3918GWh。下游应用市场的快速增长，使得众多企业纷纷扩产， 锂电池扩产所带来的设备需求量有望大幅提升。

锂电池制造包括电极制片，电芯组装、合成和化成封装三道工序。锂电池制造流程包括前端工序目的在于完成正负极片的制造，工艺包括搅拌、涂布、辊压分切 和模切，前端设备的价值量在锂电设备的价值量占比为 35%左右。中端工序目的在 于完成电芯的制造，主要是将前端工序所制成的正负极片与隔膜和电解质进行有序 装配，中端设备的价值量在锂电设备的价值量占比为 35%左右。后端工序目的在于 激活锂电池，在经过检测、分选、组装后，形成安全稳定的锂电池产品，后端设备 的价值量在锂电设备的价值量占比为 30%左右。

3.2、深耕锂电设备20年，优质客户保障公司订单稳增

公司锂电设备业务主要通过子公司精实机电开展，其拥有 20 年机械自动化设备 开发经验和 18 年锂电后端自动线实施经验。精实机电的锂电设备产品主要用于锂电 池生产线上后端工序中的化成、分容及检测。“化成”的主要目的是对制造出的锂电 池产品进行一次小电流的充放电，从而活化电芯并在负极表面形成一层固体电解质 界面膜。“分容”则是在“化成”之后对锂电池的容量进行分选，选择测试容量大于 设计容量的合格电池产品。“分选检测”是为保证电池组中电芯电容量的一致性对电 池容量进行分选，同时对锂电池的安全性等性能进行检测。精实机电技术实力雄厚，是国内最早负压化成单机设备、第一条负压化成自动 线供应商。在锂电池产能扩张迅速的情况下，公司产能积极响应，在深圳、长沙和武汉三地的产能合计达到了 30-50 亿元之间。

精实机电业务收入在行业扩张趋势下持续增长。2021 年精实机电实现营业收入 8.04 亿元，同比增长 283.5%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 138.6%。2022 年公司在一季度生产受疫情影响的情况，前三季度仍然实现了 5.87 亿元的收入，同 比增长 15.3%。同时根据公司公告披露，其 2022 年内来自各大锂电池企业的新增订 单量也超过了 10 亿元，锂电设备有望在此后持续增长。

锂电设备盈利能力有望触底回升。锂电池后端设备和前中端设备相比，其国产 化率相对更高，因此行业竞争相对更加激烈，因此精实机电毛利率自 2017 年实现了 比较大幅度的下滑，到 2022 年前三季度叠加当年疫情和原材料价格上涨的影响，其 毛利率下降到了 17.6%。此外，精实机电的锂电设备业务收入在 2020 年最高时有超 80%来源于第一客户，因此其议价能力相对较弱。 不过，随着行业生产规模的扩大，公司客户群体持续扩大，包括比亚迪、蜂巢 能源等企业均和公司开展了合作，这一方面能够持续扩大公司订单另一方面也能够 通过客户结构改善提升其盈利能力。同时，随着公司加大各核心部件的研发投入， 提升自供比例，提高相关锂电池设备产品的附加值，公司锂电设备的毛利率有望逐 渐企稳乃至回升。

4、电力自动化主业稳步发展，环保业务有望触底回升

4.1、电源电网侧投资有望加速，公司电力自动化产品有望快速发展

2022 年全国电源侧与电网侧投资合计完成 12220 亿元，同比增长 16.6%，再创 新高。其中 2022 年完成电源侧投资 7208 亿元，同比增长 23%，完成电网侧投资 5012 亿元，同比增长 2%。电力基建作为稳定经济增长的重要手段之一，一方面能够对经 济起一定的促进作用，另一方面也能够为经济增长所带来的用电量增加提供支撑。 因此在 2023 年国内的电源侧与电网侧投资额有望持续增长。

公司电力自动化业务收入有望持续高增。公司深耕电力自动化与息化领域 30 年，技术研发积累深厚，所有新产品新业务都是基于电力自动化技术逻辑的应用场 景延伸。2021 年公司光伏、风电、水电及多能互补等清洁能源控制设备及智能变配 电设备及综合能源服务在内的电力自动化主业合计实现收入 7.31 亿元，同比增长 249.8%，2022 年前三季度公司该业务实现营业收入 4.6 亿元。 公司电力自动化业务呈现定制化特征，能够为客户提供相关领域核心硬件产品 和整天的系统解决方案，能够为客户提供从项目前期开发到后端运维的全生命周期 解决方案。

4.2、环保业务有望实现触底回升

全国污水排放量持续增加，污水处理市场稳步扩大。2012-2021 年间我国城市污 水排放量年化复合增速达 4.6%，到 2021 年全国污水排放量达 625.08 亿平方米。随 着经济复苏，制造业有望持续回暖，全国对城市水处理的需求预计将持续提升。 水处理膜是重要的水处理产品，其市场规模有望随污水处理需求的提升持续扩 大。根据前瞻产业研究院预计，国内到膜产业产值到 2024 年有望达 3630 亿元， 2019-2024 年间其复合增速有望保持在 10%以上。

公司环保业务主要通过母公司自身与子公司格兰特共同开展。格兰特是国内水 处理膜品种最为丰富的公司之一，其拥有多种超滤膜产品、MBR膜产品和EDI产品， 技术储备和积累十分丰富。2022 年前三季度实现营业收入 1.38 亿元，实现归母净利 润 0.07 亿元，2022 年受多重不利影响，承压严重。 格兰特与华自科技形成 “由华自科技总包承接项目，再将水处理及解决方案相 关的部分分包给格兰特”的业务模式。该业务模式能够整合华自科技自身的品牌影 响力和格兰特在水处理方面的专业能力，能够承接下游客户更大规模的订单，同时 上市公司的背书也更容易获得下游客户的青睐。

公司环保业务发展稳定，2022 年受疫情影响业务有所下滑，主要产品包括膜和 水处理产品及解决方案。公司环保业务 2021 年实现营业收入 5.58 亿元，同比增长 29.5%，其中水利、水处理自动化产品及解决方案收入为 4.94 亿元，膜及膜产品收入 为 0.64 亿元。2022 年受疫情影响，下游需求出现萎缩导致行业竞争加剧同时疫情对 公司相关产业的经营活动产生了比较大的影响，因此 2022 年前三季度环保业务表现 不佳。 公司环保产品系列多样，相关处理方案经验丰富，在多种不利因素影响放缓之 后，其环保业务有望触底回升。

5、盈利预测

1、储能系统与设备业务我们预计公司储能系统与设备业务 2022-2024 年营业 收入分别为 0.22/18.03/27.95 亿元，毛利率为 15%/26.7%/23.4%。 2、锂电池及其材料智能装备业务我们预计公司锂电池及其材料智能装备业务 2022-2024 年营业收入分别为 9.96/14.94/19.43 亿元，毛利率为 18%/22%/22%。 3、光伏、风电、水电及多能互补等清洁能源控制设备业务我们预计公司光伏、 风电、水电及多能互补等清洁能源控制设备业务 2022-2024 年营业收入分别为 4.29/12.01/15.61 亿元，毛利率为 32%/22%/21%。

4、智能变配电设备及综合能源服务业务我们预计公司智能变配电设备及综合 能源服务业务 2022-2024 年营业收入分别为 3.80/3.99/4.19 亿元，毛利率为 28%/24%/22.5%。 5、膜及膜产品业务我们预计公司膜及膜产品业务 2022-2024 年营业收入分别 为 0.57/0.63/0.63 亿元，毛利率为 20%/22%/21%。 6、水利、水处理自动化产品及整体解决方案业务我们预计公司水利、水处理 自动化产品及整体解决方案 2022-2024 年营业收入分别为 1.73/3.46/3.46 亿元，毛利率为 22%/23%/21%。 7、其他业务我们预计公司其他业务 2022-2024年营业收入分别为 0.77/0.77/0.77 亿元，毛利率为 20%/20%/20%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。   

精选报告来源【未来智库】