火电从低弹性周期到高价值成长

一、火电从低弹性周期到高价值成长

华电国际+华能国际+皖能电力+宝新能源+福能股份+国电电力 火电从分歧到重估1、长协煤比例提升，基础盈利预期转正；2、金流充裕，大比例投资绿电建设；3、调峰储能消纳功能发挥，中期来看调峰/容量电价将超过基础盈利，且非常有助于绿电项目竞争4、估值纬度来看调峰属性带动火电从“低弹性周期”向“高价值成长”转变。火电中报盈利有所分化，改善趋势显著。国电电力上半年火电业务恢复盈利，华电国际则受益于绿电+煤炭参股收益带动业绩环比提升，反观华能国际则受制于沿海电厂进口煤比例高、长协低，火电业务亏损近90亿元，但绿电业绩近40亿元超预期。地方公司方面，皖能电力亦受益于高长协煤业绩环比大幅改善，而福能股份则受益于海风投产业绩提升。 火电占据我国50%+的发电量，是成本最低、性能最优的调峰储能机组，伴随新能源大规模并网，2022年风光发电量超过9000亿度，未来每年还新增2000亿度以上，必然推动2.5-3.0亿kw的火电进行深度调峰、削峰填谷（需要灵活性改造），而未来绿电+火电打包开发建设、协同外送的大基地模式（风光煤火储）还可以解决消纳问题；同时火电电价政策的持续改革也是市场关注的重点。 现在的火电3年后都是综合绿电公司（风光煤火储），利润绝大比例来自于风光+调峰容量电价，业绩+估值双提升！看好全国性的火电龙头公司华电国际、华能国际、国电电力、大唐发电及区域龙头企业皖能电力、宝新能源、福能股份、内蒙华电等。

二、高压级联大储势不可挡，推荐智光/金盘/新风光等领先厂商

高压级联较低压方案，充放循环效率提升5-10pct，省去变压器和开关柜，同样的并网容量，高压方案降本10%+。占地面积节省20%+，不存在短板效应，安全可靠。 南网已经深度认可；国网也进行了项目对比，高压级联全方位领先；华能/华电/中广核/广东/山东/湖南等积极推进，势不可挡。高压厂商今年订单预计合计达到15亿+，渗透率快速提升，明年订单翻倍式增长。0-1过程，颠覆式改革，渗透率提升。 高压级联技术壁垒+经验壁垒保障前行。电气设备厂商也需要1-2年生产出高压级联大储，然后经过2年左右项目试验才能确定性较高。先发优势厂商不断创新，可始终保持领先。国内大储千亿市场，高压级联净利率7%+，有望培育多个优秀企业。[庆祝]推荐智光电气（绝对领先）和金盘科技（基本面扎实），关注新风光（市值小弹性大）。

三、瑞玛精密（独角底部持续推荐标的）拟收购空气悬挂总成标的，从汽车零部件往总成拓张征程逐步兑现

事件公司公告，公司拟现金+换股/全现金方式收购Pneuride Limited（普拉尼德有限公司） 51%股权，并且股权收购转让完成后再继续增资8000万元。 1、 收购方案1）标的公司对价6.65亿元，公司拟优先选择3.39亿元现金+换股收购51%股权，如果标的公司未完成ODI手续，则改为全现金收购，并且再增资8000万，交易完成后瑞玛将持股标的56.26%股权。2）标的方业绩对赌，2022-2024年承诺实现的净利润不低于人民币5000万元、8500万元和1.05亿元。 2、收购资产1）Pneuride为空气悬挂总成标的，主要产品有空气弹簧/空气支柱、减震器、电控空气悬架（ECAS）、空气悬架压缩机、 AVS 产品及工业用空气波纹管等，同时在电子控制单元方面（硬件+软件） 具备丰富的设计和测试经验， 可以满足客户严格的性能要求(比如电磁的兼容性)和一系列数据传输操作的协议标准。标的公司现已成为全球首家提出滑板式底盘概念的美国 Rivian 公司汽车空气悬挂系统独家供应商， 并于近期成功与美国一家造车新势力公司签订了汽车空气悬挂系统的开发协议。2）本次收购将快速推动公司在汽车空气悬挂领域业务的战略布局， 公司将从空气悬挂系统部件产品供应商快速转型成为汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。 3、 内生逻辑和看点围绕优质客户持续做大汽车精密结构件规模。公司客户资源丰？富（在此基础上扩品类、提份额），整车厂客户有特斯拉、大众、通用、宝马、吉利、长城等，Tier1客户包含博格瓦纳，大陆，哈曼，天合，采埃孚，安波福等多个全球排名前30的厂商；公司在手定点持续放量增长，新能源车应用产品占比持续提升至60%-70%，未来几年呈快速成长趋势。 4、 外延往总成拓展逻辑和看点1）收购征汽车零件公司51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/传感器等）；2）公司自己开发的空气悬架零部件获得大陆集团定点，此次收购空悬总成标的将快速推进公司总成战略布局。 5、 业绩和估值不考虑本次收购，预计公司22-24年内生净利润为9000万、1.35亿和1.8亿元，对应22-23年PE分别为24x和16x