96.58元的高价半导体新股，打还是不打？|9月9日新股参考

Hello 小新提前来了，为大家鉴别高估还是低估的“新股”。

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我们提前来聊聊9月9日的这只高价新股。

01 联动科技301369.SZ

发行价96.58元

发行市盈率35.76X

申购日9月9日

公司专注于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备。半导体自动化测试系统主要用于检测晶圆以及芯片的功能和性能参数，包括半导体分立器件(功率半导体分立器件和小号分立器件)的测试、模拟类及数模混合号类集成电路的测试；激光打标设备主要用于半导体芯片的打标。

行业发展情况与趋势

Industry Development and Trend ///

半导体专用设备行业

从半导体产业链来看，半导体专用设备制造行业作为支撑半导体产业发展的上游行业之一，其市场发展与半导体产业紧密相关。随着全球半导体行业整体景气度的提升，半导体设备市场也呈增长趋势。近年来随着5G、物联网、云计算、大数据、新能源、医疗电子等新兴应用领域的崛起，对半导体的需求与日俱增，有望带动半导体设备进入新一轮的景气周期。

根据SEMI发布的《全球半导体设备市场统计报告》，2020年全球半导体设备销售额达到712亿美元，同比增长19%，全年销售额创历史新高。根据SEMI的统计，中国大陆设备市场2013年之前占全球比重10%以内，2014~2017年提升至10~20%，2018年之后保持在20%以上，份额呈逐年上行趋势。2020年，国内晶圆厂投建、半导体行业加大投入，大陆半导体设备市场规模首次在市场全球排名首位，达到187.2亿美元，同比增长39%，占比 26.29%。

随着中国市场的崛起及中国技术的进步，中国半导体专用设备销售额占全球半导体专用设备销售额的比重逐年增加，但在中高端领域，还是以进口设备为主。根据《上海集成电路产业发展研究报告》，2019年我国半导体设备国产化率约为18.8%。该数据包括集成电路、LED、面板、光伏等设备，预计国内集成电路设备国产化率仅为8%左右。

市场竞争格局

Market Competition Pattern ///

目前全球半导体测试系统市场仍由海外制造商主导，呈现高度集中的特点。泰瑞达、爱德万、科休等国外知名半导体测试系统制造企业的产品线齐全，在存储器、数字、SoC、模拟及数模混合测试系统均有所布局。2019年，爱德万、泰瑞达及科休三家公司以超过 90%的市场份额垄断半导体测试系统市场。

华峰测控和长川科技的测试系统以模拟及数模混合集成电路测试为主，其中华峰测控测试系统的收入规模和市场份额在国内处于领先地位；

公司市场地位

Market Position ///

联动科技以半导体分立器件测试系统为主，近年来在模拟及数模混合集成电路测试领域的市场开拓情况良好，测试系统的整体收入规模和市场份额低于华峰测控，与长川科技相当。在半导体分立器件测试领域，联动科技的市场份额较高，处于领先的市场地位。

可比公司

Comparable Company ///

结论

公司营业务收入中70%以上来自于半导体自动化测试系统的销售，主要产品分立器件测试系统和集成电路测试系统的下游客户主要包括了大型半导体封测厂商和IDM模式为主的半导体厂商，我们选取华峰测控、长川科技作为可比公司。公司在业绩规模以及复合增速与可比公司相比处于劣势，但市盈率水平也相对较低，总体上看，公司的估值与盈利增速的匹配度较高。随着5G、物联网、大数据、人工智能以及汽车电子等新技术和新产品的应用，带来庞大的半导体市场需求，行业的发展前景良好。加之募投项目的实施，将继续加强公司在半导体测试领域和激光打标及机电一体化领域的技术优势，巩固公司主营业务，支持公司长期健康发展。综合考虑公司当前的各项因素，我们认为*****此处隐藏部分内容，欢迎私了解*****

风险提示

NO.01

现阶段所在半导体分立器件测试领域市场容量相对较小且产品结构较为集中的风险；

NO.02

集成电路测试系统市场开拓的风险；

NO.03

集成电路测试系统技术研发不及预期和产品线宽度不足的风险；

NO.04

募投项目存在产能消化的风险；

NO.05

主营业务毛利率下降的风险；

NO.06

公司业绩波动的风险；

NO.07

原材料境外采购占比较高的风险；

NO.08

公司的新股定价较高，或增加其首日破发风险；

进阶的打新人提醒大家，建议大家不仅仅看每只个股的结论，分析师的分析数据和过程更需要我们大家去了解。

小新仅能为大家整理呈现分析师观点，具体的方法论、分析思路还需要我们投资者继续学习，方可变为自己的投资逻辑，将别人的能力变为自己的能力，成功实现投资进阶。

收益总是伴随着风险，祝大家能得偿所愿。

进阶的打新人，关注我打新不迷路，我们下次见。

注本次观点摘自招商证券-研究咨询部-产业链团队，仅作为参考，投资需谨慎。