对于云南白药的再分析

云南白药近八年的混改转变带来的问题主要集中在战略发展思路不一致，所以才会有周末发布的高质量董事会“宣言”。这种不一致，直接造成了资源调配不一致，包括组织人才的资源调配。原本的做法是引入智能化和息类人才来提升内部管理效率，形成为多元化产品构建数据基础和市场基础的新发展平台，并不取代原有的产品布局和业务发展方向，但是后续执行中变成了非行业的数据化专业人才来主导业不熟悉的业务发展方向，当然这里面明显有股东之一的主导倾向基础才会有后续的业务带到沟里去的执行结果，原有人才肯定是赞同数据化和平台化提升管理效率和协同作用的，但是无法接受业务主导方向的改变，所以一个个辞职离职也就不为奇的事情，毕竟手上还有云南白药获得激励的股权价值，没有必要和股东产生大冲突，获利了结也算是在国资公司工作的远超其他国资平台的收益了。

但是，我们必须注意到的是，随着科技的发展和市场的变化，比如同类产品竞争的加剧和发达的资本市场逐步形成，加之数字化经济背景，企业商业模式日益丰富的背景下，息获取方式、时效、和息量等均有大的突破，资本交易的成本下降，价值创造不仅来源于生产经营，还有资本经营，企业的经营观念也在改变。

所以，上述混改带来的冲突本质的背后其实是商业模式的理解在经济背景发生变化的情况下，产生了不同的角度思考与实践。这个过程中，云南白药走得过于激进和步幅过快一些了，比如现金流量表中的经营活动一直是云南白药原有商业模式的现金流来源的核心，但是突然间从经营活动大幅度的向投资活动产生的现金流量来转变，这个给云南白药的变革带来的思想冲击和方向冲击是巨变式的，无论其组织文化和组织能力都无法快速适应这种变化，唯一的好处是当时能给与原有的团队核心成员的股权激励变相实现带来的益处是不言而喻的，所以大家都默不作声的予以认同。很明显，组织能力不具备的战略实现是不长久，很快就发生了投资活动产生的负向现金流，并导致投资者用脚投票，直接带来的就是股价和总市值的下跌。

其实，这个过程，复盘一下，当时的股东不是直接从市场短期获利的角度来做投资活动，而是从相关医药或者护肤化妆品行业入手来找同类二级市场的规模不大的中小型企业（大型企业在地方的影响过大，不会给控制权；中小型企业对地方影响不大，则有可能产生更好的协同效应和取得控制权）来做投资，并能产生现金流回馈，其结果会大不一样。举例云南本地的昆药集团的资产重组和珀莱雅的股权上市，再比如购买二级市场的连云港的康缘药业等，这些都是属于关联行业的上市公司，虽然刚开始规模不大，但是可以形成较好的协同品牌效应。美国强生更多的收购集中在中小型企业，而且每三年到五年都有复盘，详情可以参见《芒格之道》这本书有介绍。八年走到今天，云南白药早就超过了1000亿美元的市值，本质上股东无法接受慢慢的复利效应的变富，习惯了快速炒股变富，缺乏把投资活动取得的现金流量转化为经营活动产生的现金流量的理解深度和耐心，二级市场评估现金流的时候更愿意把经营活动产生的现金流量作为主业的核心去评估，而未来的市场其实投资活动如果是关联行业的公司，其产生的投资活动的现金流量本身也是可以归类为经营活动产生的现金流量的主业核心的，这就会直接提升股东价值了。

这也是为什么我此前发文谈到董事会发高质量发展的方向是巨大利好的原因（当然很抱歉，我发文都是短期内会删除的，有缘人看到就好了，毕竟我也是上市公司高管，能理解的深度广度要大一些，但不希望对他人的上市公司指手画脚的去评价，每个公司的经营管理场景不同，我并不能取得完全的息来评估，许多也是马后炮的角度去观察，并不全面，也不想误导大家）。这个利好主要先体现在聚焦关键，即先把公司有限的资源聚焦在现在的主业上，然后再去考虑下一步怎么做关联产品，怎么做投资。没有这一步的明确，组织还会在黑暗中摸索过多的时间，董明毕竟不是上市公司高管经验出身的人员，缺乏整体管理经营和行业的经验是事实，当然人本身是正直诚的。结合陈总在白药的主导带来的负面事实面前已经认错了，陈总加上董明的主导也还是很难去改变现状的，这也是为什么国资花了这么久的时间选择张总来带领的原因，毕竟有过成功的上市公司经营管理经验依然是首要的转折选择点，当然王明辉如果不走，重新给他掌权，会更快的回归好的经营轨道，但是人都有脸面，好马不吃回头草，王总再回来可能性已经不大了。

判断转折点已经形成，下一步就是聚焦主业加数字化提升继续，适当收购中小型关联医药中药类企业和护肤化妆品企业，加强投资复盘经验的积累，形成条文化（这一点云南白药是有企业文化底子的），相依托白药的口腔类产品的口碑，会很快走出估值的低谷的。简单的说，乱了八年，也不是坏事，轻舟已过万重山，白药现在就是苏醒的大象，远远好于上海家化和昆药集团，有股票的拿稳了，没有股票的现在正等着上车呢。万亿市值绝不是梦！需要时间！做正确的事情，把事情做正确。经历过曲折，正好适应国家提出的新的新质发展理念，白药，我看好你！必要的话，我可以去你公司担任副总或者总裁（说笑了），企业文化不差，商业模式再认真思考定位，抓好战略聚焦的方向，一定能扭转局面，绽放光彩。