能辉、柳工、海顺、神马4只新债上市

今日4只新债上市

       4只可转债在利息上都比较“抠门”，毕竟现在可转债发行难度极低，每年破发的案例不超过2个，公司省下利息支出也能完成发债融资，AAA级的神马转债6年仅有11.4元的利息，其余3只也很低很低，A+评级的能辉转债甚至利息低于AA-评级的海顺转债。

       能辉转债、海顺转债两家公司总市值较小，一般小市值公司波动大，波动越大转股期权隐含波动率越大，越容易炒作；而且市净率显著高于1，下修条款相对宽松（股价30个交易日中15日收盘价低于转股价85%满足条件），特别是能辉科技的市净率高达6.3倍，潜在下修空间很大。这两只债容易出现“烂股好债”，公司成长性、经营质地一般般，但靠股价波动大、下修条款灵活，可转债可能表现比较好，做到130元以上完成债转股，各方皆大欢喜。

       柳工转2转股价均高于2022年每股净资产，神马转债转股价高出2022年每股净资产不多,两家公司又是国企（一般不接受转股价在低于净资产时下修），转股价没有下修空间，若想完成强制赎回（即债转股）只能依靠股价上涨。发行规模均是30亿，在市场里除去金融类转债之外，属于偏大规模，条款和规模均不太利于炒作。

       1、能辉转债

      由301046能辉科技发行，主营光伏电站系统集成业务，2021年8月上市，当前市值48.2亿元，公司历史最好业绩是2021年1.04亿元净利润，2022年利润大幅下滑至2614万元，营业收入出现35%的降幅；按照历史最好业绩当前市值仍有46倍市盈率，当前市盈率184倍。

       光伏行业景气度今年有所下降，公司属于轻资产经营，市净率6.3倍，当前转股价值85.34元。行业内有部分光伏系统业务的天合光能也发行了可转债，具体指标对比如下

       从总市值来看，两家公司根本不在一个量级，能辉科技估值也是明显偏高。能辉科技的销售毛利率约25%，这个毛利率并不是啥高端、高门槛的业务，大型光伏企业应该可以自己做光伏系统集成，能辉科技这类公司很难消化自己的高估值，能辉转债估计未来需要以来市值小-波动大或者下修转股价完成债转股，典型的“烂股好债”模式。能辉转债转股价值高于天23转债，可转债规模比较小，具备一定炒作基础，上市价格理应高于天23转债。按照125元价格倒算转股溢价率46.5%,这个属于125元左右价格区间比较高的溢价水平了。

       预计能辉转债首日开盘触及120元临时停牌，停牌至10点，超过125元就高出了正常估值区间，低于118元可考虑配置型建仓，116元可考虑大举加仓。

        2、柳工转2

      由000528柳工发行，主营土石方机械等工程装备，2016年-2020年是上一轮景气周期，2021年、2022年连续两年利润下滑，预计2022年利润降幅约40%。当前每股净资产8.05元，柳工转2的转股价是7.87元，转股价没有下修空间了，和银行业的可转债类似，想完成债转股只能依靠股价上涨，想象力相对小了一些。发行规模高达30亿元，在已上市的480只转债中（除金融行业外）排进前40位，配售比例不足50%属于相对比较低，预计炒作因素比较小。当前工程机械行业处于景气度低迷时期，公司行业地位稳固，股价处在历史地位区间，适合以可转债投资布局“困境反转”。行业内没有其他工程机械成品企业发行可转债。

       当前转股价值87.55元，按照30%-40%转股溢价率测算，对应价格是113.815-122.57元，预计上市首日价格区间在116-118元区间，有一定概率触及120元临时停牌线。建议在116.5元左右配置，低于115元大幅加仓。

        3、海顺转债

      由300501海顺新材发行，主营药用包装材料，2016年以来营业收入逐年增长，近两年利润增长停滞，2022年利润同比下滑2%，销售毛利率近3年由34%下滑到约27%。公司总市值也仅有30亿元，受疫情带来的新冠检测包装需求推动，过去3年公司利润在1.02-1.05亿元，而疫情前公司的利润6460-6700万区间，预计未来一段时期，公司利润大概率回归到疫情前水平。

        当前转股价值87.36元，药品包装行业正川股份（药用玻璃瓶）发行的正川转债转股溢价率高达154%，价格109元左右，不具有参考价值，反应的是下修转股价预期和债券属性。

       按照30%-40%转股溢价率测算，对应价格是113.568-122.304元，考虑到公司市值较小、波动来高，市净率1.93倍有下修转股价空间，预计上市价格高于柳工转2，有一定概率触及120元临时停牌线。建议在117.5元左右配置，低于115.5元大幅加仓。

        4、神马转债

       由600810神马股份发行，主营尼龙系列产品，从公司过去十年的利润、销售毛利率变化来看，属于典型的强周期波动行业，利润方差极大。2021年净利润增长475%，2022年净利润下滑约80%。尼龙产品价格处于低迷周期，以可转债布局“困境反转”机会较好。当前每股净资产7.19元，转股价8.38元，存在一定的下修空间。

      可参考对比的可转债是台21转债，具体指标如下

       神马转债的转股价值显著高于台21转债，总市值更小、转债规模更小，价格至少应该高于台21转债。按照化工行业30-40%转股溢价率计算，价格区间为121.472-130.816元。目前尼龙仍在低迷周期寻底，预计市场给予的溢价率不会太高。

        上市开盘价大概率达到120元临时停牌线，停牌到10点，若能达到130元触发第二次停牌，则是清仓卖出的好价格。建议120.5元配置型买入，118元大举加仓。