商誉雷、库存雷、应收账款雷！ 去年A股雷声滚滚 今年怎么规避？

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《顾后瞻前》系列评论

本期嘉宾央视财经评论员胡云龙

【核心观】

1、2019年“雷声滚滚”，有商誉雷、库存雷、应收账款雷、减持雷等等。

2、獐子岛是最会亏损的公司，总会把锅甩给你无法印证的事物。遇到这样的上市公司，大家要小心，养殖类上市公司的变数非常大。

3、现在市场进入减持潮的高峰，在过程中，一定要去观察上市公司的主业和持续增长的能力。更重要的是，投资者应该从行业的角度去选择股票。

4、上市公司每年都涉及到财务审核，但是很显然中介机构并没有扮演好中介的角色。

【新闻背景】

在辞旧迎新之际，很多公司开始为股民和员工发放福利，喜迎新年，而有的公司却用“爆雷”方式回馈大众，让股民心惊肉跳。

2019年最后一个交易日，12月31号晚上，A股营养品行业龙头汤臣倍健来了一个“压哨式爆雷”公司公告称，预计2019年亏损3.65亿元至3.7亿元。而在2019年倒数第二个交易日，12月30日深夜，中集集团、华东科技、慈星股份纷纷发布公告称，资产存在减值，三家公司合计爆雷金额超100亿元。

2019年年初是各种花式爆雷，不少上市公司爆出的业绩雷甚至超过了公司本身的市值；年中则是一些“蓝筹股”爆雷，比如康美药业、康得新等，后来又出了大族激光等；到年底，似乎又碰到了年初那一幕。

2020年，A股还会雷声滚滚吗？

2019年应该说是一个非常重要的年份，在这一年真的是雷声滚滚，出现了很多很多爆雷的公司，这种爆雷的公司大概都会有哪几种？给大家总结了一下，比如说有商誉雷、库存雷、应收账款雷、减持雷。

其实可以一些例子，比如说像康美药业。康美药业很有意思，实际上在市场上已经有很长一段时间都去质疑它，投资者也质疑，媒体也质疑，但是一直就没有出现问题，那终于在2019年成了第一个爆雷的公司，监管层给它下发了这种协通知。

还有其他一些上市公司，比如说像博股份的董事长罗静，涉嫌关联交易所产生的爆雷，其实也是类似于财务造假。

像ST康得新也是一样，ST康得新它涉嫌什么？它本身就有100多亿的存款，但是还去大额去借贷，如果不是因为自己本身上市公司没有钱，那就是涉嫌财务造假。所以说给大家总结了一下，类似于这种财务造假类的这种上市公司，实际上要通过几个方面去一下，大概能知道它是不是真的在造假，然后能够提前来规避这样的一个造雷的上市公司。

比如说我们经常会到财务造假的这种上市公司，第一经常是完美的业绩增长，营业收入、净利润，包括签的一些合同，都很完美，但是在这种很完美的过程中，它其实是隐藏着很大的雷。

比如经营现金流和净利润的增长，经常会到一种什么现象？就是背道而驰。经营现金流和净利润为什么会背道而驰？什么叫经营现金流呢？实际上就是上市公司通过一年的经营以后，它所产生的现金净额。这种经营现金流跟净利润，它到底会产生一种什么样的作用？实际上在我们经常会财报的时候，会发现这种情况，就是公司的收入和公司未来支出，按照正常的来讲的话，它产生的净额应该跟净利润产生正相关。但是有些上市公司就不这样，比如说康美药业，它的净利润在年年大幅增长，甚至于营业收入也都在每年百分之几十的在增长，但是它的经营现金流是个负相关，负相关，经营现金流是偏紧的。

假如说它是一个经营非常正常的上市公司的话，正常的话应该是它所产生的现金流和它的净利润有一个相关性，但是实际上它不是，所以说它财报的时候，你会发现经营现金流始终都是在低增长，所以说在财务造假的这种上市公司里边，去关注这样一个状况。

天量的货币资金和大幅的举债相互矛盾，怎么理解呢？比如说像*ST康得，它实际上就是属于这种类型的公司，本身它在对外公布的时候有100多亿的银行存款，但是你会发现它进行了大规模的大股东股权质押，基本上百分之百的股权都已经质押出去了，质押出去融资。它在自己手握100多亿现金的情况下，反而去大举的举债。终于有人开始怀疑了，去它上市公司的存款的可靠性，通过银行它存款以后，你会发现这122亿的存款没有了，是0。大家想一想，如果说它不造假的话，100多亿现金是不可能不翼而飞的。像财务造假，应该说是门类非常的多，五花八门，但是大概也就是分几种情况。

比如股权全部质押掉，它出现了（质押）现象以后，反而在增持的时候发了非常多的增持公告，但是迟迟不去增持。比如说康美药业，当它股价下跌，质押风险产生以后，它实际上也是有公告的，公告上市公司大股东增持股份。但是只听雷声响，不见雨下来，极有可能就是没雨，就剩下雷了。

【新闻背景】

2019年，A股关键词——雷。乐视网被暂停上市，*ST威上半年巨亏155亿成“亏损王”，獐子岛的扇贝接连死去，康美药业的财务造假令市场震惊，一度被传闻要破产的众泰汽车资金链断裂引爆A股连环雷……还有锒铛入狱的董事长，都是A股奇观。即便是曾经备受追捧的绩优股，爆雷也猝不及防，康美药业、康得新、东旭光电、贵人鸟等一批白马股相继沦陷。

回顾2019年，A股市场雷声不断，上市公司监管漏洞何在？

还有一些上市公司也有雷，比如说大白马东阿阿胶，大家知道已经持续十几年业绩大幅增长了，但是忽然之间在今年三季度就爆出了雷，业绩大幅递减，应该下降幅度超过90%。

如果你是比较相这种白马股能带来超额收益的话，极有可能在这里边就吃到亏了，短期就下跌百分之二三十的这种幅度。当然如果业绩真的不好的话，它下跌幅度可能还不止这些。

所以说像东阿阿胶这种上市公司的话，它就属于在经营过程之中，上市公司管理层本身对市场多发状况的应对缺乏经验，所以也就到了东阿阿胶的白马雷。

当然也会到其他的上市公司，比如说像獐子岛，獐子岛公司就特别有意思，它爆雷还不是一次，它天天爆，从上市以来到现在为止，大雷就爆了四次，主要因扇贝不是跑了，就是死了。

这样的一个事情屡屡发生以后，实际上对上市公司其实带来的不仅仅是公度的缺失。投资者在一个上市公司里边反复被套的话，其实不仅对上市公司产生影响，对整个资本市场的诚度，对投资者的效益都会产生很大的影响。所以说獐子岛是最会亏损的公司，总会把锅甩给一个你无法去印证的一个事物上。遇到这样的上市公司的时候，大家要小心，因为养殖类的上市公司它的变数非常大。

另外一个更有意思——雏鹰农牧，现在叫*ST雏鹰，它的借口是资金链紧张。资金链紧张之后，就没有钱买饲料了，把猪给饿死了。当然还不是最重要的，重要的是投资者给它算过一笔账。通过它的亏损额，它一年能饿死154万头猪。大家想想，154万头可不是154头，这是一个多大的数字？所以说像雏鹰农牧这样的上市公司，他们没有什么太多存在的必要。包括像刚才的獐子岛上市十几年，竟然出现四次这种扇贝跑路和扇贝死亡的事情。养殖类的企业，实际上爆雷的可能性特别大。

在投资过程之中不要追风。比如说2019年下半年猪肉大幅涨价，猪肉大幅涨价的话，实际上它从猪周期、从出栏率，包括它的补栏率、补栏周期，都要去，上市公司现在股价这么高，能不能维持得住？如果稍微理智一些，是不是规避雷的可能性就更大一？所以说市场上没有救世主，能靠的只有自己。

像另外一些上市公司，视觉中国因为一张图片引发的这种调整。实际上这都是上市公司本身管理不严格的现象。还有像海康威视涉嫌另外的一种雷，就上市公司管理层减持。大家知道现在市场已经进入到了一个减持潮的高峰，在一个减持潮高峰的过程中，我们一定要去观察上市公司的主业，去观察上市公司的持续增长的能力。更重要的是更专业一些，去从行业的角度选择股票。

虽然说市场的雷很多，天天雷爆也爆不完，毕竟生活还要继续。要怎么样去理解这种事情，怎么样去待这种事情？无非就是从四个方面去。

比如说作为中介机构，因为上市公司每年都有涉及到财务审核，但是很显然中介机构并没有扮演好中介的角色，很多情况下，可能就是上市公司提供什么样的数据，只要是数据链完整，他就通过了，就给了一个满意的或者叫合格的回复，并出具会计师事务所的函。所以从中介机构来讲的话，至少应该是谁去审核的谁负责，要有职业道德。

从另外一个角度来讲的话，很多上市公司大股东不太专注于主业，做了很多违规的事情，很多跨业的事情。实际上这种跨业的话，对于一个上市公司来讲的话，因为在其他行业不专业，跨行业的话风险非常大。

此外，监管层应该提高违法违规者的成本，应该从制度建设、法制建设上下功夫。如果我们事后才去规范，事后才去管理的话，实际上就已经晚了。应该是事前监管，增大整个违规的成本。所以说在违法违规成本上要多下功夫，给大家做到事前监管。

当然还有更重要的一，就是作为投资者本身，要为自己的投资负责任，更重要的还是要控制自己的欲望。不要因为一个小小的利好，小小的一个传闻就去盲目的追涨。未来市场倡导或者要提倡价值投资任重而道远。希望投资者和市场的其他的所有参与市场的角色、部门都能够一起携手，把市场做得越来越好。

（来源一股清泉化传媒）