高毅资产邱国鹭只有静下心来把产业、把公司研究透的投资人才能挣到钱

转载于传承福格书院

“只有静下心来把产业、把公司研究透的投资人才能挣到钱”

高毅资产邱国鹭大家在讲价值投资的春天，其实也是中国的消费升级和产业升级达到一定的水平之后，行业龙头获得更多的定价权，行业的格局变好了，技术水平提高了，这个是最重要的，这是价值投资的春天到来的第一大因。

第二大因，是有一批很优秀的投资人，而且因为经过中国基金业二十年的成长，确实有一批很优秀的价值投资人成长起来。其实在中国是非常缺乏长期投资者的，即使像保险公司，它的寿险的保单可能久期是二十年、三十年，但他们的投资也一样是一年、两年的维度，所以真正的长期投资人只有社保。但是我们在过去一年多，我们也发现越来越多的投资人愿意锁定投资期限，我们也拿了很多大的委托资金，他们愿意锁定三年、五年。最近我们也有锁定八年的投资者，二级市场的产品锁定八年，也会有投资人愿意，基本上超过普通的PE公司了。过去一两年，我们发现，这些很多都是大的家族或者大的企业，他们真的是以做企业的眼光来做投资。

所以到了今天，价值投资，再加上有很多QFII的资金也进来，A股的市场其实正在发生结构性的变化。就从投资标的、投资管理人，再从客户，这三个元素都在转向价值投资的发展，也正是因为这三个元素的变化，所以你发现低估的股票就越来越少。

从2012到2015年的下半年，你发现有一批很好很优质的股票真的被低估很厉害，但到今天你仅靠寻找这些优质资产被低估的股票是不够的，你具有优质资产的好股票其实它的价格都已经是合理的，你必须要找到它能够创造增量的价值的股票。所以我们为什么今天强调企业成长的力量。

当然在香港市场还有很多存量资产是被低估的。我们曾经买过150亿的地产股，当时他手中的存量有3000万平米的一、二线土地，在上海和北京就有300万平米土地，整个公司在2016年卖了1000多亿的房子，今年销售目标2000多亿。所以港股我们就拿存量低估的汽车和地产，不同的市场它有不同的结构。但是在今天的A股，因为又有一批的价值投资者也好、价值投机者也好，一批抱团取暖的投资者来投，我觉得其实在今天这些股票它的估值是合理的，我们更需要的是要找那些长远来能够创造价值的企业，而不能够只是简单的因为什么热就买什么。

有一批人觉得最近价值投资热他就买价值股，我认为这些人是最终挣不到钱的，只有静下心来把产业、把公司研究透了，能够知道这些公司它真正三年后、五年后会是什么样子，这些才是我们的目标。

“那么，怎样才能把一家公司研究透了？”高毅资产邱国鹭对每个股票，我们会从三个维度去思考这个问题。1.行业

首先我们会从行业的层面去它，其实我经常说一句话，你买的公司行业，就像你买房子社区一样。

你可以装修你家的房子，但是你没法改变小区的环境，对吧？它是学区房，它这个院子大不大，很多东西是不以人的意志为转移的。就像公司一样，我们可以到一些很优秀的上市公司的管理层，但他在很烂的行业里面，不管他怎么样的敬业，怎么样的挣扎，发现最后业绩都不好。

然而有些行业，你会发现这实在是太好挣钱了，很典型的就是白酒，一把米，一斤水，他能卖你500块钱，哪怕是卖100块钱，毛利率也是90%、80%对吧。你13年、14年“八项规定”这么严格的打，其实它还是起来的。就像18个月之前我手中有8只白酒股票......这个行业挣钱容易不容易，这是一个。

那么行业它的生意模式研究完之后，你第二步你就这个行业，它到底格局怎么样，对不对？我们常说的一句话叫做“格局决定结局”，很典型的你美的、格力，05年中国的空调打了一个很大的价格战，70%的空调企业退出之后，空调的增速下来了。但是过去12年，格力、美的股票都涨了几十倍。这是我们第二个的地方，而且很重要。

第三个的目的是行业的空间，中国是一个快速发展的国家，我们过去15年可能走了美国100年的走过的路。

人家工业化、城市化、息化，每个化都有个三五十年，我们“三个化”加在一起，十五年给你完成了，对不对？所以我们变化是很快，我们3年用掉美国一个世纪用掉的水泥。那么在这种情况之下，中国必定有一些行业，它的成长空间是有限的，它有可能是夕阳的，你会发现它如果成长空间不够，所以我们在行业上也得避免。但我们同时又要避免那种刚一开始百舸争流，刚一出来大多数人说这个行业很好，然后有上百家天使投资人往里面扑，然后50家VC往里面冲，打价格战。

百舸争流的时候，我就说一句话，就说“你永远不知道谁是赢家，你一定要胜后求战，而不要战后求胜”，成长期跟稳定期，你白电就属于在稳定期，像其他的有些消费品它是在成长期，这个在这种情况之下是特别好做，所以这个生命周期也要去。

然后，我们还比较重视行业的门槛，就你这个行业，它到底有没有门槛？

因为中国是一个竞争无比激烈的国家，你稍微ROE高一行业，净利润率高一的行业，会有100个人要山寨你，1000个人要拷贝你，所以说在这种情况之下，你一定要知道行业有没有门槛，要么有资源独占，要么有牌照限制，要么有品牌优势。再拿白酒做一个例子，你12年、13年有非常多地产公司，它们也开发自己的白酒品牌，到15年16年全部都死掉，对不对？这东西它有门槛，它进不来，对吧？所以说你还是得想清楚，你这个公司为什么能够得到持续的、高的资本回报率和持续的高净利润率，这样的问题想清楚了，我觉得这个行业你就明白了。

2.公司

所以说我们要从行业的维度，然后从这个公司的维度去。我们找什么呢？我们找品类最优的公司，一定这个公司能够把它的竞争对手打趴下，你把它和竞争对手一比，你会觉得说“这个很清楚”，这个公司的优势是如此明显，这个行业，它就是这个品类的代言人。

其实你只要公司，它内部的管理机制，它的定位，我总是问自己一个问题“这个公司，它将来是继续发展下去，会越大、越强？还是会越大、越难？”所以有很多行业，你发现它发展到销售10亿、20亿，再往上走，它的管理半径就复杂了，它的可复制性就不强了，它的管理难度就与日俱增，甚至呈几何级数的增长，这种行业就是越大越难。

3.管理管理层肯定是两个方面，一方面他的能力，一方面他的诚度。

能力我也分两个方面，一个说就他战略上到底是不是清晰，是不是聚焦。A股是特别有意思的，很多公司转型，你仔细想想这个行业我从来都不碰，他老本行都做不好了，然后他转型做一个新行业如何做好呢，对不对？第二个是他战术上的执行力，这个中小公司我们关键老板的个人魅力，我们经常去调研中层干部，他到底崇拜不崇拜这个董事长；大公司我们他的考核，他中层干部的KPI。

最近研究公司不多，但我们会聚焦在我们得懂的，的明白的商业模式、相对简单的，然后又好挣钱的行业，那我们静下心来把行业、公司、管理层这三个目的搞清楚，那么我们会在一个公司上花很多时间，然后一旦我们重仓，我们会拿的很久。

我们都知道，市场经常翻脸，翻脸比翻书还快，你不要有时候很悲观，转眼又可以变得很乐观；有时候很乐观，转眼又变得很悲观。所以核心的，我们要静下心来想，到底时间是不是你的朋友？谢谢！

整理的邱国鹭老师集免费分享，希望能够帮助到大家！