建筑工程业行业2023年一带一路风云再起 第三次峰会增持正当时

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本报告导读

      国际工程推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/中工国际/上海港湾/中成股份/龙建股份/新疆交建等。央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国电建等。

      摘要

      复盘历史一带一路主题弹性大，2023年一带一路第三次峰会催化将起。（1）2023 年拟召开第三次一带一路峰会，一带一路十周年进入高质量发展阶段，将持续拓宽新的增长空间。（2）2014 年一带一路行情中中国电建涨684%/中国中铁涨936%/中国交建涨598%/中国建筑涨375%/中国铁建涨628%/中国中冶涨645%。（3）2017 年初提出5 月举办第一届一带一路高峰论坛，最高中材国际涨72%/中钢国际涨61%/中工国际涨50%/中国海诚涨42%/北方国际涨59%。（4）2017 年5 月提出2019 年举行第二届论坛，此后至2019 年底最高中国铁建涨56%/中国交建涨41%/中材国际涨74%/中钢国际涨108%/中工国际涨68%/中国海诚涨112%/北方国际涨123%。

      复盘历史建筑公司海外订单占比高，疫后海外订单修复弹性将超预期。（1）2022 全年订单中国化学境外占13%（疫情前最高占比60%），中国电建境外占19%（最高占47%），中国能建占23%（最高占25%），中国铁建占9%（最高占15%），中国建筑占4%（最高占9%），前3 季度中国交建订单境外占比14%（高占比31%）。（2）中材国际占38%（疫情前最高占比85%），中国海诚占24%（最高占比50%），中钢国际占37%（最高占比66%）。（3）疫后双向流通便利以及相关政策推动，国际工程将超预期回升。

      复盘历史建筑公司海外业务毛利率高，疫后修复盈利弹性将超预期。（1）建筑央企是建设主力军，2022 年海外毛利率中国化学8%（疫情前最高14%），中国交建10%（最高15%），中国电建9%（最高14%），中国中铁8%（最高8.4%），中国铁建7.5%（最高为13%），中国建筑5%（最高12%）。（2）国际工程公司2022 年H1 海外业务毛利率中材国际为16%（最高为20%），中钢国际为6%（最高为18%），中工国际为8%（最高为27%）。（3）2023 年国际工程订单跳升叠加毛利率提升，国际工程未来业绩弹性将超预期。

      一带一路推荐两条线（1）国际工程公司弹性大推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/上海港湾/中成股份/中铝国际/中工国际/龙建股份/新疆交建等。（2）央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建等。（3）央企2022 全年境外新签已经开始加速中国中铁1838 亿元增21%、中国铁建3061 亿元增19%，中国能建2398 亿元增10%，中国电建1923 亿元增17%，中国建筑1520 亿元增0.2%。（4）国际工程公司2023 年将加速反转。2022 全年境外新签中材国际242 亿元增3%，中工国际122 亿元降11%，中钢国际68 亿元降16%。北方国际2022 年新签项目合同141 亿元增190%。

      风险提示通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

来源[国泰君安证券股份有限公司 韩其成/郭浩然]   日期2023-02-02