【25】国药一致AB2021年报分析

1、国药一致属于医药流通行业，这一行波澜不惊，总的来说，社会会不断地有药品需求，而且未来20-30年，由于老龄化社会的到来，药品的需求总的来说是持续增长的，关键这一行受电商的影响相对较小，毕竟药品实现社会面大规模的电商销售还是不太现实，有国药集团的股东背景，国药一致的利基还是比较稳的；

2、2021年公司营收增长14%，其中分销板块468亿，增长14%，国大药房零售板块224亿，增长15%，扣非净利润虽然小幅下降6%，但是和商誉无形资产计提有关，从大的格局来看，公司总体业绩还是有10%以上的增长；公司净利润主要来自于分销板块，2021年净利润9.47亿，占总利润近80%，这一块基本不受电商的影响；

3、这一行其实目前我最担心的还是遍地开花的连锁药店，简直比便利店还多，有的2家药店就紧挨着开，什么老百姓、益丰、千金大药房、海王星辰………………连锁加盟模式下，中国人很快就把产能给搞过剩了，再好的东西，卖家多了，就赚不到钱了；

4、公司总体财务面还是稳的，主要是它没研发支出，每年就稳稳的赚个差价。Roe近10多年都在10%以上，账面资金51亿，有息负债27亿，有息利率也不高，在1%-4%之间，商誉27亿有点高，扩张收购形成的，经营活动现金流基本稳定在15亿元左右的水平，稍高于净利润；这种公司也没什么太高成长性了，2015年净利润约10亿，2021年也就12亿，和GDP的增速差不多吧；

5、这种四平八稳的票主要看估值，买得便宜就行，目前A股30元，B股17港元，均位于上市以来最低估值分位值。维持2020年底的判断，推荐17港元的一致B股，PB0.4，总市值74亿港币，pe约5倍，股息率4%，具有很高的安全边际了。分批买入，每跌20%就入一部分仓位，总能抄到低点，出货的话，毛估估至少10pe，即35港币左右可考虑分批出货了。

免责声明以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。