超预期｜光伏上游材料股大超预期（20220703）

一、业绩超预期个股汇总本表格一共有2只个股，预告时间在7月2-7月2号之间，今日最超预期的是三孚股份。上期的培育钻石中兵红箭涨停、跨境物流嘉友国际涨价。

二、业绩超预期个股简介

1、三孚股份主营从事化学原料和化学制品的生产及销售。主要产品包括氯氢硅 、 四氯化硅 、 液态氢氧化钾 、 固态氢氧化钾 、 硫酸钾 、 气相二氧化硅。

业绩变动原因

（1）2022年上半年公司主要产品三氯氢硅、高纯四氯化硅销售价格较去年同期均有所上涨。其中三氯氢硅受下游市场需求增长驱动，价格同比有较大幅度提高；公司高纯四氯化硅产品生产稳定，产销量及价格同比均有较大幅度提高.

（2）公司硅烷偶联剂项目自2021年四季度开始试生产，目前整体运行稳定，产能逐步释放，产品向下游推广较为顺利；公司气相二氧化硅产品在2022年上半年产销情况良好，产品质量稳定并获得了下游客户的较高认可，该两种产品在2022年上半年均对公司经营业绩的提升起到一定正向作用。

（3）2022年上半年公司持续深耕主营业务，紧推项目建设，加强生产过程管理，保证了生产系统安全稳定运行。同时公司积极开拓新兴产品市场，电子级三氯氢硅产品目前已形成稳定销售，电子级二氯二氢硅产品市场认证过程顺利。近年来，公司产品结构不断优化，循环经济产业优势凸显，实现了经营业绩稳步增长。

个人看法已经持续多个季度超预期了，高达28%的净利润率是很不错的吸引点。①光伏上游原材料需求大增光伏级三氯氢硅生产难度较大，下游需求主要为多晶硅企业，目前多晶硅也是高度景气。据百川盈孚数据，光伏级三氯氢硅自3月份以来从1.8万元/吨上涨至2.7万元/吨，个别商家报价达到2.9元/吨，厂家光伏级税前毛利约1.65万元/吨，工业级目前报价在2.15万元/吨。目前价格尚未出现大幅下滑，公司当前拥有三氯氢硅产能6.5万吨/年。根据上海有色网统计，2022年/2023年国内多晶硅新投产产能分别为50万吨/45万吨，对于光伏级三氯氢硅新增需求10万吨/9万吨，2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨，目前在建产能约12万吨，但预计年内有效产量只有1万吨-2万吨。预计今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度。当前全球对光纤光缆需求持续增加，对高纯四氯化硅形成较强需求，光缆价格也从21年的40元/ 芯里涨至80多元/ 芯里。②产能扩张三孚股份现有主要产能包括三氯氢硅6.5万吨/年、高纯四氯化硅3万吨/年、氢氧化钾5.6万吨/年、硫酸钾10万吨/年。2021年已规划并建设5万吨/年三氯氢硅项目，涉及三氯氢硅产能5万吨/年以及四氯化硅产品2万吨/年，预计于22Q3进入试生产。此外于2022年6月发布公告，决定在5万吨/年三氯氢硅项目基础上扩建7.22万吨/年三氯氢硅项目（不包括原先的5万吨，是单独的系统），同时副产2.89万吨/年四氯化硅，项目投资总额为7526.52万元，根据项目可行性研究报告预测，项目建成后预计年营业收入为10.3亿元，利润总额为2.9亿元， 建设期6个月。根据以上公告，公司三氯氢硅差不多扩大了两倍产能，光伏三氯氢硅占比约70%。根据公告二期“年产73000吨硅烷偶联剂系列产品项目”将于2022年全面投产，7月2日，三孚股份同步宣布拟投资建设年产3万吨氯丙烯项目，投资总额2.32亿元，产品氯丙烯用于生产硅烷偶联剂。建设该项目可以提高公司硅烷偶联剂产品的原材料自供占比，降低生产成本及经营风险，增强产品市场竞争力。③估值还有空间当前市值137.2亿元， 预估三孚股份今年净利润至少9.3亿元，对应PE 15倍，有可能被炒作至30倍，那空间就还不小。因为下游客户通威股份对应今年PE是14倍，tcl中环对应PE是32倍，这两者毛利率与净利润率还不如三孚股份。

2、华工科技主营激光技术及其应用。主要产品包括PTC加热组件、激光加工及系列成套设备 、光电器件系列产品 、激光全息防伪系列产品 、 敏感元器件。

业绩变动原因

（1）智能制造业务公司在新能源相关产业链快速扩容、智能制造加速发展期，围绕单机智能化、产线自动化、工厂智慧化方向完善产品体系，加大投入快速开发专精特新的高附加值产品，本报告期内，具备自研核心技术的智能激光切割平台、应用自研智能制造息系统的产线项目的订单和交付实现较快增长。

（2）感知业务随着新能源汽车市场渗透率大幅提升，PTC加热组件、车用传感器订单快速增长，公司克服疫情反复的不利影响，稳定供应、扩大产能，重点保障关键客户交付。

（3）联接业务5G应用场景日趋丰富，公司紧抓5G建设和发展的需求，持续提升产品研发和制造能力，光模块、数字小站订单增幅较大，交付提速。

（4）公司预计按权益法确认对联营企业武汉东湖华科创业投资中心（有限合伙）的投资净收益约为1.08亿元—1.23亿元，武汉东湖华科创业投资中心（有限合伙）持有长光华芯4.61%股份，长光华芯现在市值是161.7亿元。

个人看法考虑了疫情影响，整体上还是略超预期的，不过这个公司业务较为分散，单季度业绩波动较大，加上公司资本运作频繁，更难预测业绩。不过第1季度是没有投资收益的，第二季度增加了投资收益1.1亿左右。①大股东增持5月26号公司间接控股股东武汉商贸集团有限公司以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价 方式增持，计划增持计划不低于502.75万股且不超过 1005.5万 股。目前已增持了华工科技股票 248.9万股，占公司总股本的 0.25% 。5.12号，控股股东武汉润君达企业管理中心(有限合伙)增持了415万股。目前管理层先前认购价在22.46元，当前只是略有盈利。②PTC加热器+传感器华工科技基本实现新能源整车厂全覆盖，比亚迪、蔚来、广汽、理想储备车型较多，市场份额超过50%。22年传感业务收入预计增长60%，汽车业务13-15亿，预估明年汽车业务还能翻倍。传感业务在手订单20亿+，新能源PTC高增长。PTC热管理产品包括风加热（汽车空调）和水加热（汽车动力电池热管理），根据客户需求从芯片到加热总成全面定制。6月25日，阿维塔科技首发全新一代智能电动汽车技术平台CHN。阿维塔汇聚长安汽车、华为、宁德时代三支强大的中国力量，合力打造系列高端智能电动汽车产品并持续迭代。华工科技为阿维塔定向开发出800V高压水暖PTC加热器及高压PTC加热芯片。PTC份额情况∶比亚迪40%以上（唐汉宋目前独家）、蔚来/理想/广汽最新车型【独家】。单车价值最高4000元（包含PTC、温度/湿度/压力/PM2.5等传感、IGBT/MCU叠加控制管理），均价1000元以上。