我们应该理解马喆老师

马喆老师在2019年9月9日13.77元持有保利地产而在2020年1月初16元左右卖出，似是投机，但有其自己的道理。

马喆老师此时卖出保利地产可能基于以下因

1、保利地产收益率达第一年预期值。

马喆老师是把保利地产成债券的，因为保利地产是央企，一般不会死，他能不断的产生收益，就是说这张债券大概率能够还本付息，并按照最保守的估计推算出5年后这张债券的内在价值，以此得出了其年实际利率每年约20%，也就是说2020年比2019年这张债券能给投资者带来20%的利息。13.77元的1.2倍大约就是16元，也就是说这张债券在2020年1月初实际已经给予了投资者2020年的利息。

2、2019年的收益喜出望外，他害怕得而复失。

这在他五粮液的保守上充分的出来，他到五粮液合理估值时候就卖出，即使他知道五粮液长期是很确定的，他说过他从没赚过这么多钱，他害怕失去，他更觉得五粮液上给他带来的惊喜消耗掉他未来的运气，他知道长期翻倍的收益是不可持续的，所以他对2019年至2020年的预期降的很低。

3、房地产未来的不确定性。

房地产虽然行业集中程度有所增加，但总规模再创新高后随时可能见顶，至少要短期顶部，政策又对房地产不友好。马喆老师说过他不会长期持有。

4、万科艰难岁月的影响。

马喆老师在2010年至2014年经历过万科的艰难岁月，虽然他挺过来了，但给他身心造成了折磨是难以言表的，他自己也说高血压就是那时候犯上的，他害怕再出现56个月不赚钱的情况，不愿意再次经历。

5、管理他人资产的艰辛。

马喆老师可能还管理着他人的资产，他说过他是个不自的人，而不自的人更需要别人的肯定和尊重，虽然他通过万科一战，早已经历人情冷暖，透这个世界，别人如何待他，他早已不觉得什么，但他的潜意识中还是需要得到肯定和支持，希望通过自己的努力管理好他人的资产。

6、寻找到更加确定的标的 马喆老师调仓到更确定的标的，因此他卖出了保利地产，杜可君老师曾经说过要寻找EPS的向上拐的公司，马喆可能找到了，同时他害怕保利地产EPS向下拐。

我们应该感谢马喆老师无私的分享，给我们带来“估值的艺术”、“马喆朋友圈”、“逻辑的求索者”等经典教学。我们都是他的学生，我们都应该理解马喆老师。