研报掘金（2021.11.30）

1、晶振:华创证券研报指出，智能汽车作为代表性物联网下游，成为晶振产品最大的需求来 源。以新能源汽车为例，每台新能源汽车晶振需求量有望超过100PCS，而新能源汽车市场复 合增速高于30%，将极大扩容晶振市场容量。国内厂商泰晶、惠伦等积极扩产，有望提升全球 市场份额。

国内供应链快速发展
日系与台系在高端市场占优势，国内厂商迎接物联网发展契机，积极扩产，有望提升全球市 场份额。
日本晶振厂商占据了全球晶振市场的主要份额，除了台晶技(TXC)以外，全球前5名中有4家 来自日本。全球来看，日本厂商具备先发优势，产品精度和稳定性领先，集中于手机、汽车 等高端下游领域。中国台湾得益于日本的技术引进和承接产业转移的契机，台湾晶振产业的 快速发展。中国大陆借助国产替代及物联网对晶振市场扩容契机，积极扩产，攻克国内大客 户，未来在全球市场份额有望扩大。
通过分析全球竞争格局发现，日本厂商经历2017年晶振产品供大于需，价格低迷后开始转型整合，龙头厂商专注于高端小型化产品生产，2020年受到疫情等影响，晶振市场扩容带来市 场供需差，晶振产品价格上涨的同时给国内晶振厂商带来机遇。
同时，多家国内模组、消费电子广商在原材料采购上已经逐步趋向于国产化，推动国内供应 链的发展，国内晶振厂商有望借此契机顺利补充物联网供需缺口，关注国内晶振厂商泰晶科 技，惠伦晶体，晶赛科技等。

2、光伏:光伏电池IBC工艺是与TOPCONHJT并列的具有前景的N型电池技术，具有更高转化 效率、更灵活的组件制造、和更美观的外观等优势，.且可以与TOPcon、HJT技术结合，将效 率提升至26%以上。在IBC制造工艺中，相较传统电池增加了硼扩散、镀氮化硅层、镀掩膜、 激光图形化等工序，其中激光将扮演重要角色。长江证券指出，明年来看，TOPcon、IBC和 HJT多条路线有望并行，项目规模化落地有望加快，对于设备商将率先受益。

IBC电池可以与多种电池技术进行叠加以进一步提升效率空间:
①分别与TOPcon、HJT技术结合，制作TBC(POLO-IBC)、HBC电池，效率提升至26%以上;
②结合钙钛矿技术，制作PSCIBC叠层电池。
IBC电池效率优势明显，但由于技术难度、投资较高，目前尚未大规模量产，国际上技术比较 成熟的主要是SunPower和LG，同时，国内如天合光能、中来光电、国家电投、爱旭股份等也 在持续推进IBC的研发布局。

行业长期成长性明确，叠加技术迭代加快，设备企业将率先受益，重点推荐帝尔激光、捷佳伟创，重点关注迈为股份、奥特维等。

3、农药:农药供给侧，环保持续高压，落后产能淘汰，冬奥会及冬季环保压力大，且海外产 能受疫情不确定性影响。农药需求侧，历年四季度和来年一、二季度普遍为旺季，2022年H2 景气度有望延续。“能耗”双控、环保攻坚战背景下，农药行业集中度中长期将进一步提升。春 耕行情来临，东吴证券认为农药板块配置性价比突出。

投资建议:考虑农药下游刚需，农产品持续景气，“能耗&34;双控、环保高压背景 下，农药行业集中度提升，叠加2021Q4-2022Q2旺季，春耕行情来临，我们 认为农药板块配置性价比突出。重点推荐扬农化工(菊酯，麦草畏双龙头，本 土农药企业标杆;2021年前三季度在建工程4.42亿元)、广股份(光气核 心资源，被低估的农药龙头;2021年前三季度在建工程6.73亿元)，关注利 民股份(杀菌剂龙头;2021年前三季度在建工程3.38亿元)、海利尔(原药 制剂一体化;2021年前三季度在建工程4.03亿元)、江山股份(草甘膦龙 头;2021年前三季度在建工程3.44亿元)。

4、云计算:在云计算产业链中，随着数据量爆发式增长，传统CPU芯片性能提升速度无法跟 上数据爆发速度，DPU芯片应运而生，有望成为云端第三颗主力芯片(与CPU/GPU并列)。 据测算，中国DPU市场规模从2022年超10亿美元增长到2025年近40亿美元(约人民币240亿 元)，全球市场的复合增速也将超过40%。

三类企业积极布局
2020年中国DPU市场约8,800万美元，主要由英伟达等外国公司占据。行业良好前景吸引到三 类企业涌入:
①芯片公司，如英特尔、英伟达、华为海思、博通、Marvell等;
②创新公司，如左江科技旗下北中网科技、中科驭数、芯启源等;

③其他科技巨头，如阿里巴巴、腾讯、亚马逊、谷歌等。
DPU的制程挑战略低，适合新入局者;需要结合上层应用需求，给到垂直行业企业更多业务 机会;科技巨头可能会更倾向于通过收购、生态等方式参与。
同时，我国在数据中心规模、增速和用户数量相较于国外有优势。因此国产创新企业投资机 会更佳。
建议关注有明确布局的上市公司左江科技，有相关网卡芯片设计能力的紫光股份，同时关注国产异 构计算芯片公司景嘉微、紫光国微等。

注意再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。