中国银行股重新成为市场焦点。一季报和五一假期后，中

中国银行股重新成为市场焦点。一季报和五一假期后，中国银行股上周反弹（MSCI中国银行H/A周涨幅4.7%/3.4%），跑赢整体中国股市 （msci中国指数+0.7%）。大型国有银行和一些被低估的股份行引领这波上涨。个股层面，A股市场中，民生银行涨幅最大（+14.3%），其次是中行（+11.2%）和交行(+8.3%），重庆农商行/光大银行/建行/农行/工行/中银行均上涨5.7-5.9%，该上涨势头延续到本周。

为什么涨1）银行盈利可能在Q1触底尽管Q1净息差大幅下降，盈利增长普遍放缓，但大行净息差的环比收窄小于预期，同时手续费收入下降也没那么糟糕；预计Q2在低基数下净息差降幅将会收窄，并且可能再次下调存款利率；2） 中特估；3）银行持仓较少的A股投资者正在增仓

还能涨多少海外投资人非常惊讶本次银行反弹，而且是A股带领的反弹（往往是H股先启动）。大行从去年10月到现在涨幅达到20%甚至30%，历史上反弹的波动幅度基本在30%左右；大的估值翻倍出现在2009以及16年初到18年，当时宏观存在显著结构改善。我们认为，中国大型银行的后疫情反弹将是周期性的（上涨空间约50%），强于货主导的年度周期性反弹 (30-35%区间），但低于宏观驱动的重新评级对应现在【大银行还有20%左右空间】

下一波涨什么预计短期货币政策将保持宽松。低估值、高股息（股息收益率7-8%，每年于6月分红）的大银行在短期内应能继续跑赢。大银行中，收入和利润增速更高的银行有望跑赢同业Q1业绩【农行和中行】表现出众。同时，预计在消费货、资本市场和理财市场复苏后，领先的股份银在下半年将有更大上行空间看好【招行、平安银行和宁波银行】

*其他1） 关于中特估的观点“中特估”对低估值、高股息的国有银行长期影响还不确定，除非国企将ROE当成最重要的KPI，否则只是主题故事；2） Q1创纪录的贷增长是否为反弹的关键驱动力可能不是，政府意图保持稳定的宏观杠杆率，且约85%的Q1贷增长流向企业，估计其中很大一部分被用于偿还债务和利息，而非推动GDP增长