电气设备行业周报新能源持续向好发展 新型电力系统带来增量变...

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

报告摘要

    1.新能源汽车

    特斯拉国产车型大幅降价

    我们认为，特斯拉此次大幅下调国产Model 3 和Model Y 的售价，短期内将有效刺激相关车型在中国的销量。此外，考虑到特斯拉在新能源汽车领域的标杆作用与“鲶鱼效应”，此举或将带动国产新能源汽车厂商对旗下车型跟进降价调整或推出优惠政策以保持竞争力，从而有望提振国内新能源车市场的整体需求。在新能源汽车国补退出的背景下，优质经济的车型供给有望接棒政策端驱动，成为中国新能源车市场发展的有效助力。随着下游渗透率和需求的持续提高以及电池端技术的不断革新，叠加上游原材料价格回落，电动车产业链有望迎来高成长、高确定性机会。

    核心观点

    国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线

    1）复合集流体具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。

    2）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。

    3）快充需求持续提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。

    4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。

    5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。

    6）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。

    7）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。

    8）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。

    9）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链。

    10）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。

    11）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。

    12）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。

    13）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。

    受益标的宁德时代、科达利、璞泰来、天奈科技、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德等。

    2.新能源

    国家能源局发文推动分布式能源快速发展

    为实现我国能源结构转型、优化新能源发展区域布局，国家大力推动集中式和分布式并举开发，其中，2021 年户用光伏快速增长，带动国内分布式光伏新增装机首次超过地面电站。我们认为

    集中式电站依托特高压跨省外送通道解决消纳问题，而此次意见稿中提出“形成‘分布式’与‘大电网’兼容并存的电网格局”，进一步支撑分布式能源健康、快速发展。

    更为灵活的电力市场交易环境和建设成本下行，为分布式光伏开发创造良好环境。

    分布式电站开发，特别是采用“自发自用，余电上网”

    形式的项目，在开发布局上具备明显资源属性。开发商与业主在屋顶上的深度绑定，使得用户更看重品牌与建设运营经验、开发商需具备优质资源获取能力和项目评估/建设能力。看好头部分布式运营商的领先优势，并有望在后续分布式光伏发展环境向好中受益。

    各地持续推进风光发电装机规划

    国内风光建设速度加快，各省份陆续出台中远期风光装机规划，有力支撑后续行业增量。根据国家能源局《数读2022 年能源成绩单》，第一批大型风电光伏基地9705 万千瓦已全部开工，第二批、第三批基地项目陆续推进。大基地持续推进，是后续行业增量的重要支撑部分之一。此外，目前沿海各省市积极推动海上风电基地建设，福建漳州（50GW）、江苏盐城（33GW）、广东汕头（60GW）、唐山（13GW）、广东潮州（43.3GW）先后出台海风发展规划，累计规划量近 200GW，国内海上风电具备长足的发展空间。

    光伏方面，我们预计随着产业链价格回落，行业将迎来利润重分配。下游建设成本降低有望进一步凸显光伏项目“投资品”属 性，刺激行业投资建设热情和需求规模增长，集中、分布式和户用项目共振。

    风电方面，根据我们不完全统计，截至 12 月 31 日，2022 年风电主机招标规模累计达到 95.35GW（不含中国电建集中招标以及国电投招标框架），明显超 21 年全年水平，支撑 2023 年装机规模增长；考虑并网时间以及 22 年建设情况不及预期影响，我们预计 2023 年风电新增装机规模有望达到 70-75GW，其中陆上风电装机规模 60-65GW，海上风电装机规模 10-12GW，较 22 年实现明显增长。

    传艺科技推动钠电应用进程

    我们认为，钠离子电池正从示范项目逐步走向产业化。随着技术的成熟和产业链的完善，钠离子电池成本有望快速降低，部分储能项目从锂离子电池切换向钠离子电池后，初始投资成本有望降低。钠离子电池在成本、安全性等方面具备优势，未来有望在储能领域实现规模化应用。

    国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》

    我们认为，储能已成为新型电网建设中不可或缺的重要环节。与传统电力系统“源网荷”的形态相比，蓝皮书重点提及“源网荷储”一体化，强调储能的重要性，未来将继续推动电力市场的建设，促进储能市场化交易模式的完善。

    核心观点

    （1）光伏

    光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。

    近期，产业链整体价格出现下行，特别是硅料和硅片产品价格下调明显，主要由于供需两端的共同作用导致1）硅料端产能释放，硅料价格开启加速下行通道；硅片端供应提升，考虑稼动率和库存情况，硅片价格出现明显下跌。2）本身需求端季节因素影响，国内临近春节假期叠加海外圣诞节，安装需求下降，同时，市场多有“买涨不买跌”心态，整体处于观望状态。

    供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。

    行业发展趋势上，我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）新技术应用上，随着N 型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N 型特别是TOPCon产品占比有望持续提升，将有望在迭代窗口期享受更高溢价；3）关注胶膜、支架等辅材环节的需求提升机遇；4）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；5）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局、渠道、成本 端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。

    受益标的海优新材、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、德业股份、福斯特、通威股份、天合光能、TCL 中环、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等（2）风电

    短期来看，风电招标量快速增长①截止到2022 年12 月31日，风电项目的招标规模达109.3GW，行业需求有所支撑。

    根据风电之音不完全统计，1-12 月央、国企累计招标达106.96GW， 占总招标量的98%； 民企公开招标仅统计到2.35GW，行业需求有所支撑。22 年招标规模同比21 年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2022 年11 月份风电中标项目累计6.75GW，其中陆上风电含塔筒陆上最高中标单价2565 元/kW，最低中标单价1889 元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标单价为2229 元/kW，最低中标单价为1661 元/kW；含塔筒海上最高中标单价4093 元/kW，最低中标单价3407 元/kW。

    中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

    受益标的大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

    （3）储能

    在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。

    户用储能欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力；

    大储国内招中标量持续向上，政策持续完善，激发商业模式优化；上游端电池成本有望下行、光伏产业链价格下行为新能源配储腾出成本空间，储能产业发展环境改善，加速推动国内新能源配储需求提升；海外美国大储已具备独立运作经济性，IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，明年有望大规模放量。

    技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好

    1）电池储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益；

    3）储能系统集成储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。

    4）高压级联国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。

    5）海外储能欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。

    受益标的阳光电源、科士达、盛弘股份、智光电气、金盘科技、德业股份、上能电气、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升、华宝新能等。

    3.风险提示

    新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

来源[华西证券股份有限公司 杨睿/李唯嘉/耿梓瑜/曾杰煌/罗静茹/哈成宸]   日期2023-01-09