行业分化加剧，财富管理仍是成长驱动力-220106

  2021年证券板块涨幅靠后。截至2021年12月31日，证券板块累计市值3.46万亿元，在申万二级行业中排名第6，证券板块市值占比1.83%，较上年末下降0.3个百分点。证券板块表现弱于沪深300指数,在二级行业指数中排名居后。截至2021年12月31日收盘，证券Ⅱ（中）指数年初以来累计涨幅为-10.62%，在109个中二级行业指数中排名第94位。

  2022年，财富管理仍是券商基本面增长的主要驱动力，机构业务也将迎来成长和转型机遇，有望与财富业务板块形成协同。券商财富管理业务转型与自营客需业务转型均有利于降低收入波动，提升业绩确定性，ROE的稳健增长有利于长期估值中枢的提升。

  行业仍处低估区间，具备较大上升空间。当前A股券商市净率1.61倍，仅处于10年20%分位数附近，使得低估值与高景气度产生背离，估值上升空间大。2022年货币预计政策稳健偏松，股票市场、基金市场流动性较充裕，券商行业利好创新政策频发，有望催化板块行情。

  重点标的

  1、华泰证券综合行业靠前，当前估值过低，性价比较高，各项业务排名靠前，在金融科技的助力财富管理转型加速推进，看好公司未来业绩成长与估值修复，给予公司2021年1.3倍PB，目标股价21.17元，维持“买入”评级。

  2、广发证券主动管理能力领先，投资银行业务风险逐步出清，业务渐入常态化。给予公司2022年2倍PB，目标股价29.49元，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示货币政策因素，行业监管因素，疫情因素。